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FN记者 李倩
2005年一季度，我国金融市场总体运行平稳，货币市场流动性充足，利率下降趋势明显。3月17日央行调低超额准备金存款利率后，债券发行利率下降，到期收益率亦下降明显，价格上升幅度较大。在货币政策等宏观基本面不变的情况下，资金面状况仍将决定未来市场的走势。
数据显示，一季度债券累计发行量9069.3亿元，同比增加67.3％；二级市场交易活跃，银行间市场累计成交38997.47亿元，同比增长7.8％。但3月份受央行调低超额准备金存款利率影响，货币市场利率没有延续2月份的上升势头，下降幅度较大。其中，同业拆借和债券回购加权平均利率分别比2月份下降了33个基点和35个基点。同业拆借成交3187.43亿元，同比下降26.5％；债券回购成交26092亿元，同比增长5.2%；债券现券成交9718.04亿元，同比增长38.3％。
一季度财政部共发行记账式国债2期，总计600亿元，同比增加57.2％；人民银行发行央行票据38期，共计7330亿元，同比增加65.1％；政策性银行发行政策性金融债券7期，共计800亿元，同比增加33.3％；中国银行发行次级债券4期，共计339.3亿元。从债券（不含央行票据）期限结构看，期限在3年及以下部分占比为42.22％，3年以上到10年部分占比为42.18％，10年以上部分占比为15.59％。从债券期限结构变化趋势看，短期化趋势非常明显。2月发行的均为中长期债券，3月发行的则均为中短期债券，且3年及以下债券占到了当月发行总量的79.3％。
央行一季度共回笼资金8249亿元，净回笼资金3611.4亿元，均创历史最高水平。其中3月份央行发行央票18期，共计3650亿元，占了整个一季度央票总发行量的49.8％。尽管公开市场操作力度逐月加大，但并没有对市场资金面产生根本性影响，各期限央票发行利率仍然持续走低，尤其是中国人民银行下调超额准备金存款利率后，发行利率下降更为明显。并且，央票的期限越短，发行利率下降幅度越大。1月初到3月末，3个月期央票利率下降了137.67个基点，1年期央票利率下降了111.83个基点，3年期央行票据下降了94个基点。
由于市场流动性充足，一季度同业拆借成交量下降明显，降幅达26.5％，利率回稳并略有下降。证券公司仍是同业拆借市场中主要的资金融入机构，共拆入资金456.99亿元，占全部交易量的38.2％。
银行间债券市场债券回购交易量为26092亿元，同比多成交1283.07亿元。央行下调超额准备金存款利率后，回购加权平均利率下降明显。而现券交易异常活跃，交易量显著放大，共成交9718.04亿元，同比多成交2692.93亿元，其中仅3月份现券就成交4596.15亿元，同比多成交2212.04亿元。国有商业银行和股份制银行对市场流动性贡献相对下降。银行间市场与交易所市场的债券指数均处于上升趋势，各期限债券到期收益率相应下降，一季度全国银行间债券市场国债收益率总体水平已回落到接近2004年4月初的水平。
另外，由于缺乏持续向好的市场基础，一季度股票市场走势稳中有降。上证指数1月初为1242.77点，3月底收于1181.24点，下跌61.53点。交易量随大盘指数涨跌有所变化，期中略有增加，后又趋于萎缩。总体看来，虽然管理层相继出台了推动保险资金和企业年金入市、银行设立基金管理公司等多项利好政策措施，但由于这些利好措施均未触及我国股市股权分置和上市公司质量较差等根本性问题，因而股市缺乏持续向好的市场基础。
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
