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不在合资扩股中生存，就在来自行业的激烈竞争中出局，二线基金公司不得不面临这样的选择。
天同基金的应对之策是合资扩股。它是“好人举手”制度下首批被中国证监会批准的基金管理公司，目前正在与澳洲、美洲以及英国三四家资产管理公司进行谈判，股权发生改变为期不远。
合资扩股趋势
2003年之前，几乎所有的市场人士都认为，投资基金业只赚不赔，一家公司只要能够维持25亿元规模的股票型基金，基本上就可以衣食无忧。由于当时基金发行顺利，不少基金公司的大股东当年就收回投资，差一些的只要熬过前两年，之后也可以分到丰厚的利润。
因此，券商、信托公司甚至实业公司纷纷挤入基金业。截至2004年底，市场已经有53家基金公司(包括正在设立的)，而2002年到2003年期间，基金公司股权转让溢价达到5倍以上。
但好日子已经一去不复返，现在不少基金公司股权转让价格已经跌至1元附近，但是购买方仍不愿意接手，因为经过多年损耗，不少基金公司不仅消蚀掉所有的注册资本金，而且已有隐性负债。
投资方考虑的另外一个风险是，股东在基金公司经营中的角色日渐突出。在2004年之前，基金公司的股东主要扮演更换基金公司管理层的角色，但在现在，无论在基金投资过程中，还是在基金销售中，大股东的作用日益明显。如果大股东网点足够，基金销售就会较好；如果大股东有足够实力，对管理层压力就比较小，基金公司旗下基金业绩就比较平稳。“没有金钢钻，别揽瓷器活，这是基金业的现状。”一位市场人士总结道。
一些股东开始萌生退意，之前中融基金已经发生改变，蜕变为合资基金。国内最大的基金公司之一——嘉实基金也在3月份引入德意志资产管理公司完成了“洋化”。
所以，想在强者如云的基金业中拼出一条血路，就必须依靠一家有实力的大股东，合资更是大势所趋。天同基金正在适应这个趋势，在去年10月份召开的董事会上，天同确定了增资扩股战略计划，而且“引进新股东时要优先引入外资股东”。
虽然4月5日张裕(相关,行情,个股论坛)股份发布公告，称“公司受让天同证券有限责任公司持有天同基金管理有限公司20%的出资已经中国证监会批准”，但来自天同股东方面的信息是，目前天同基金合资扩股在紧张有序地进行着。
合资三步
在与众多外资机构进行了长期的接触和意向了解之后，天同高层表示，合资进程仍有三步待走。
第一步就是需要签订一份合作备忘录，“在没有签订合作备忘录之前，大家都像在谈恋爱。”天同公司高层表示。实际上，不仅是天同在选择，实际上，每家外资股东也都在与中国5-6家券商和银行进行谈判。“签订合作备忘录就好比订婚，之后才能进入一对一的谈判环节。”
这也就进入了合资扩股第二步，在这个环节，才会涉及参股比例、每家老股东转让股权比例、转股价格、公司未来管理模式和发展方向，甚至公司企业文化都可能被拿出来具体讨论。
“这些都是不确定因素，尤其在涉及股权比例和转让价格方面，目前外资参股的最低底线是33%，”天同人士称，“如果外资一下子增加到49%，谈判的难度比较大。一是现有股东要价会提高，外资股东可能退缩；二是会拖延整个合资进程。”
基于上述因素考虑，天同公司第一阶段引入外资股东参股比例可能在33%，然后根据未来运作具体情况持续增加，之前湘财荷银基金公司和富国基金公司都是采取此方式完成合资进程。
第二阶段的谈判进程大约有1-2个月，如果进展顺利，合资两方则签订合资协议。
之后，合资谈判将进入第三个阶段，那就是谈论“婚后”的细节，包括公司的日常运营、投资管理等各个方面。
两大悬念
从历史来看，外资股东的投资经验和管理模式都会被贯彻到其参股的合资基金中，影响合资基金的发展方向和定位。
天同合资也给其未来发展带来一些悬念。
悬念一是天同证券会不会让出基金公司大股东的地位。在增资扩股中，天同证券股权首先可能被稀释。如果天同证券要维持大股东地位，就要对天同基金同比例增资扩股。如果天同证券增资比较少，合资扩股后与外资股东同比例或者比外方多一点，其话语权将会削弱。如果天同证券不增资甚至转让股份，外资和其他几个股东增资，则结果可能会是天同基金更换名称。
悬念之二则是公司定位会不会发生改变。从2002年8月23日成立开始，天同就将自己定位为国内首家从事专业指数化投资管理的基金管理公司。期间，天同发行了两只基金，一只天同180指数基金，另一只是天同保本基金，现在天同即将发行一只公共事业基金。
天同人士称，在国外公共事业属于成熟产业，由于分红和收益比较稳定，此基金品种属于固定收益型基金，甚至被誉为“基金业的常青树”。但在中国，由于城市化进程正在进行中，公共事业兼具稳定和增长的两个特征。其实这也是一只指数类产品，主要基于沪深统一300指数来投资。
“指数基金并不是就会降低风险，它只是降低了基金投资中的操作风险、道德风险，但如果指数波动幅度大的话，指数类产品也有很大市场风险，所以天同定位就是稳健型基金公司。”天同总经理马志刚称。
不过，这些都可能因为外资的进入而被改变。（记者 孙健芳）
经济观察报
