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摘要:1、04年下半年净利润环比下降35.07%影响了公司全年收益公司业绩从04年第三季度出现明显的下滑趋势,第一、二季度分别实现净利润39158万元、40714万元,而第三季度净利润仅为24595万元,环比下降39.59%,第四季度虽较第三季度有所好转,但仍然低于上半年平均水平。2、重庆本部微客和长安铃木业绩下滑影响公司业绩微客行业竞争加剧导致公司重庆本部微型客车业务大幅下滑,由于微客降价以及成本上升导致微客仅实现净利润7.85亿元,同比下降40.93%,主营业务利润率从03年的26.44%下降到04年的20.45%,来自上汽通用五菱的竞争给公司造成较大的压力。长安铃木04年销量同比增长10.03%,实现净利润25851万元,同比下降32.5%。今年前2月长安铃木奥拓销量有所上升,但羚羊销量萎缩,我们预计05年长安铃木业绩与04年基本持平。 3、 长安福特成为公司04年利润主要来源,05年业绩将下降04年长安福特共销售汽车46722辆,其中蒙迪欧销量为31515辆,实现净利润9.05亿元,对长安汽车000625(相关,行情,个股论坛)贡献净利润4.52亿元,占公司净利润的比重达到34.36%。长安福特盈利比我们预期要好主要是由于长安福特南京分公司有15712万元的土地补贴收入进帐,长安汽车按50%获得7856万元补贴收入。 05 年随着蒙迪欧国产化率的提高,单位成本将有所下降,但长安福特车型价格05年仍将下降,综合而言,我们预计长安福特05 年业绩将同比有所下滑。4、 04年管理费用上升影响公司业绩而补贴收入减缓公司业绩下降的压力04年管理费用为112117万元,占主营业务收入的比重从03年的4.33%上升到04年的6.05%,管理费用的大幅增加影响了公司业绩。04年公司共获得补贴收入13073万元,其中长安福特从南京技术开发区获得企业发展资金15712万元,长安汽车按50%获得补贴收入7856万元;长安铃木获得新产品开发补贴2326万元。5、盈利预测及投资建议3月份轿车销量回升,预计2季度销售将有所好转,但行业利润仍会下滑,公司盈利能力避免不了下降趋势,预计05年EPS为0.60元。公司股价跌幅较深,在二级市场上股价存在反弹的机会,在行业景气未出现明显回暖迹象前,我们对该公司仍然维持中性评级。(姜雪晴)
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