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记者 夏丽华 实习记者 王妮娜 北京报道
中国股市与宏观经济持续背离，但这并未阻挡合格境外机构投资者（QFII）投资A股的热情。昨日，德意志银行第三次追加1亿美元额度，使QFII的总投资额度达39亿美元，接近试点期间40亿美元的上限。
同样面临窘境的还有瑞士银行，早已触到单家QFII投资额度不得超过8亿美元的规定红线，但仍难满足客户热情的需求。业内人士断言，QFII额度扩容在所难免。
“每天要拒绝那么多客户需求，对此我们很不好过。所以我努力去追外汇管理局增加额度”
瑞士银行也是目前唯一达到单一投资额度上限的QFII，其中国证券部主管袁淑琴显得很急切：“从过去两三个月情况来看，我们的客户非常活跃，买进的量非常大。但我们的额度已经差不多用完了，可接到的客户订单还非常多，每天要拒绝那么多客户需求，对此我们很不好过。所以我努力去找外汇管理局批额度，希望还能申请到2、3亿美元的额度。”
法国兴业银行中国区总裁普瓦耶也表达了同样的愿望：“如果政策允许，我们希望申请更多的额度；一旦更多的股票进入流通领域，我们就会增加对A股直接投资。因为我们在全世界有很多的基金，需求很好，我们需要把中国的股票纳入这些基金的资产组合中。”
QFII热情高涨。时任外汇局局长的郭树清曾在“两会”期间给予回应：“试点期间可能突破40亿美元额度上限。”上周，中国证监会有关人士答记者问时也提到，将继续完善QFII制度，稳步推进QFII试点。对此，证监会基金部有关人士表示，QFII面临额度增加的机遇，但这还需要有关部门批准。理论上只要人民币还不能自由兑换，外汇管制还存在，就不能说QFII政策试点结束。
业内曾传言，试点期间将新增50亿美元额度。对此，摩根大通中国研究部主管、首席经济学家龚方雄说，目前中国股市市值5000多亿元人民币，流通市值1000多亿元人民币，QFII总规模即使达到100亿美元，也不算大。“但是，额度扩容要与外汇局等管理部门的其它政策联动来做，扩容要逐步推进，目前39亿美元的额度也是花了几年时间才到位的。”
“如果坚持目前严格的资本管制，QFII主流可能仍然是以投资银行为主。要改变这种状况，管理层要把‘门槛’再放低一点”
促进各类机构投资者协调发展，还需要不断扩大保险资金、企业年金和社保基金投资资本市场的比例和规模。事实上，证监会作为证券市场的监管者，对此的态度与外汇局对QFII的态度是一脉相通的，“欢迎更多的专业资产管理机构,如基金管理公司、养老金管理机构和保险资产管理公司等，提出QFII申请,以丰富QFII的主体。”
但瑞士信贷第一波士顿中国区研究主管陈昌华认为：“如果坚持目前严格的资本管制，QFII主流可能仍然是以投资银行为主。要改变这种状况，管理层要把‘门槛’再放低一点。”他说，投资银行（或券商）以外的其他机构，比如“养老金计划”，它们要成为QFII，要先向它们的托管人解释，为什么要投在这样一个市场去接受这样的资本管制？这非常不容易，特别是现在很多中国股票在H股市场已经能买到的情况下。但投行一般是比资产管理公司、基金规模大很多的公司，投资行为或服务方式可以比较灵活，如通过衍生产品、结构产品等，来接受这样的资本管制。其客户利用QFII这个通道买卖股票，就可以规避资本进出的管制，大大降低汇率波动、资本进出的风险，因为投行已经完全承担了资本控制的风险。
投行不仅可以灵活，还可多样。比如瑞银就是做纯粹的“通道”，按照客户的指令进行投资。法国兴业银行则是将QFII与自己管理的基金结合起来，QFII额度被分散纳入其管理基金的组合中。
陈昌华认为，对任何一家大投行来说，目前的资本管制等门槛都不是问题，但长期来看，如果中国要求得QFII进一步发展的话，就需要降低门槛，这样才可以让更多人参与。他打了一个生动的比喻：“如果一个人一进来你就关门，那么那个人就可能怀疑该不该进来。如果他能够随时进随时出，不仅这个人，还有更多人，就更愿意进来。”他说，这要看中国政府能不能接受这样一个逐渐放松管制的外汇进出的环境。
龚方雄则建议，目前中国股市完善市场机制的步子还是太慢，资本市场深度和广度都不够，如果中国市场能提供更多的金融衍生产品等规避风险的工具，则会吸引更多QFII进场。
“我们对这个市场是有信心的”
很多市场机构投资者都对记者表达了同样的观点，现在发行新股不是股市下跌的主要原因，根本的原因是大家对整个市场的方向没有清晰预期。但“我们对这个市场是有信心的”，袁淑琴强调。
“其实不止过去几个月，从2004年起，我们买进A股就大大多于卖出。股市每跌一天，国际投资者都会觉得这是进场的好机会，可以再买一点。而且，上市公司质量在慢慢改善，这是绝对的。很多差的公司已经出了问题，质量好的公司的股价则比较稳定。这清楚地告诉我们，市场已经在改变；随着绩差公司被淘汰，更多好的公司不断涌现，整个市场的波动性就会减小。”
然而，持相反观点的龚方雄认为，虽然中国的宏观经济没有太大问题，但今年股市可能还将处于大幅盘整状态。不过，多数业内人士表示，随着股权分置试点即将破题，整顿“问题券商”等中介机构成效渐显，市场基础制度建设稳步推进，整个市场正从投机向投资转变，今年可能是市场转折年！
对此，法国兴业银行的普瓦耶似乎乐观得多：“目前中国政府为解决股权分置问题采取的措施非常值得赞赏，我对此很乐观。人们开始相信，在中国能够更自由地买卖股票。因此我们预测，市场很可能会反转。”
来源：[中国证券报]
（ 责任编辑：吴菲 ）
