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摘要：1、05年一季度，公司共销售五粮液000858(相关,行情,个股论坛)系列酒4.14万吨，同比增长8.95%；实现主营业务收入24.69亿元，同比增长0.80%；实现主营业务利润10.62亿元，同比增长17.14%；实现净利润4.13亿元，同比增长7.66%；每股经营性净现金流为0.15元，每股收益为0.15元。
2、在主营收入仅略微增长的情况下，公司的业绩增长主要得益于销售毛利率的提升，而毛利率的提升主要在于成本的下降而不是吨酒价格的提升。
3、对公司主营业务利润增长贡献最大的是中低价位酒，公司中低价位酒毛利率大幅提升的主要原因是其成本的大幅下降，但目前我们无法从公司及季报中得到一个合理的解释，只能给出一个可能的猜测。
4、公司05年的工作重点转向市场投入和品牌打造方面，未来营销费用将增长很快，业绩缺乏快速增长的可能性，但每年保持2位数的增长速度仍是可以期盼的。
5、预计公司05、06年的EPS分别为0.35元和0.39元，动态市盈率分别为20.83倍和18.69倍。我们认为公司的动态PE在19-23倍之间比较合理，价格波动区间在6.65-8.05之间， 在当前的价位下，公司估值处于合理价值区间，维持公司“中性”的投资评级。 （郭锐）
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