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摘要：
（1）公司一季度经营情况良好。主营收入、净利润为8.76亿和5578万元，分别同比增长26.38％和113.71％，经营活动产生的现金流量净额为1.3732亿元，同比下降21％，实现每股收益0.13元，基本符合我们的预期。
（2）锌产品价格和产量的大幅提高是一季度业绩良好的主要原因。报告期内电解锌价格同比04年一季度的11300元/吨上涨了18％左右。公司铅锌精矿金属量为42,346 吨，比上年同期增长8.49%（其中，精矿铅金属量13,735 吨；精矿锌金属量 28,611 吨）。锌产量为43,218 吨，比上年同期增长23.34%；电铅12,592 吨，比上年同期减少14.24%，白银 19,380 公斤，同比减少40.04%；
（3）我们对于公司的配股项目持谨慎乐观态度。金狮冶金化工厂锌氧压浸出新工艺综合回收镓锗技术改造项目所采用的是一种比较先进的湿法锌冶炼技术，它能够将镓和锗等金属同铅锌等一并全部冶炼出来，可以提高公司的综合效益；韶关冶炼厂的两个技改项目通过扩大ISP炉尺寸以及改进工艺设备，可使韶山冶炼厂每年提高产量2～3吨。
（4）主营业务不突出可能使公司业绩的增长比较平滑。综合来看，公司得益于拥有全国品味最高的铅锌矿资源，无论是显性成本还是隐性成本都有较强的控制能力。05年锌价格温和上涨预期可以给公司带来较好的收益，但公司业务范围覆盖较广，其他业务有可能部分抵消掉锌对业绩提高的贡献，使业绩增长比较平滑。
（5）“谨慎推荐”的投资评级。综上所述，预计05年EPS为0.421元左右，维持“谨慎推荐”评级。 （葛军）
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