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窦玉明：1994年毕业于清华大学经济管理学院，获硕士学位。现就职于嘉实基金管理有限公司，任副总经理。曾受聘于中信国际合作公司、君安证券公司等机构从事证券投资工作。2000年10月进入嘉实基金管理有限公司工作，先后担任投资部总监、总经理助理和副总经理。
徐轶：嘉实服务增值行业基金基金经理，经济学硕士，10年证券从业经历。曾任国信证券投资总监、大成基金管理有限公司助理总经理、中融基金管理有限公司首席策略分析师。2003年9月进入嘉实基金管理有限公司工作，任首席策略分析师。
孙林：嘉实成长收益基金基金经理，经济学硕士，证券从业经历6年。曾受聘于国泰君安证券公司从事证券投资工作。2000年10月进入嘉实基金管理有限公司工作，曾任基金泰和基金经理助理。
邵健：嘉实增长基金基金经理，经济学硕士。7年证券从业经历。曾任国泰君安证券研究所研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，从事行业研究、行业比较研究及资产配置等工作。2003年7月进入嘉实基金管理有限公司投资部工作。
2004年对于嘉实基金公司来说，正如其英文名字harvest所言，是丰收的一年。4月份，在首届上证报最佳基金公司奖评选中，嘉实捧得了“最佳风险控制基金公司”的奖杯。而在最近美国晨星公司首次公布的中国基金评级(7月)中，嘉实增长成为配置型基金中唯一的一个五星级基金，嘉实稳健和嘉实成长收益同获四星评级，嘉实成为此次基金评级中成绩最好的基金公司。
在记者的印象中，嘉实一直是比较稳健的。不仅如此，它还是老基金公司中一家比较特立独行的公司。今年以来的这轮股市下跌，正好给了嘉实从其恪守的分散投资策略中收获的机会。
其实，早在本报组织的首届上证报最佳基金公司奖的评选中，记者就从基金最大的机构投资人保险公司的问卷调查中，获得了对嘉实公司的一个综合评价：嘉实是为数不多的保险公司不吝在各方面都给予高评分的基金公司之一。晨星的中国基金评级结果出来后，记者更是萌生了要到目前表现最抢眼的两家基金公司去看一看的想法，于是便有了最近的嘉实与湘财荷银之行。
走进嘉实在北京华润大厦八层的现代化办公楼，你不会感觉这里有什么中外资企业的区别。偌大的一层楼面都是嘉实的，不是敞开式的大厅办公，而是各个部门都有自己的房间。令人印象深刻的是公司的CI颜色识别，明黄和绛红色的搭配，明黄是丰收的谷物的象征，而红色则是中国股市中人每天都希望看到的颜色。有意思的是，嘉实的投资部门单独设在了第七层，这也许是为了给基金经理们创造出一个不受干扰的投资环境吧。
我们最先碰到的是嘉实服务增值行业的基金经理徐轶，他有自己独立的一个办公室，虽然不大，透过身后的落地窗却可以看得见不错的CBD风景。我们进去的时候，徐轶正在聚精会神地看盘。嘉实增长基金经理邵健和成长收益的基金经理孙林都在另一个稍大的办公室里看盘。
对于孙林我们并不陌生，在4月份本报最佳基金公司奖与晨星中国基金经理奖的联合颁奖典礼上，记者曾经见到过他。但当他告诉记者，其实他是在上海办公，此次是到北京出差才正好碰上时，我们还是很惊讶。孙林解释说，这体现了公司人性化管理的一面。孙林家在南方，待在上海总是更习惯些，所以公司就让他在上海办公。
见到邵健，这种感觉好像更加强烈。以前只是在电话里采访，听声音你可能不会想到他是个身材高大、充满活力、有着运动员体魄的基金经理。曾经听一位与邵健较熟的朋友说，邵健常常跑上市公司，当基金经理压力大，得不时地找好公司、好股票，才能战胜大盘，走在别人的前面。而记者几次要求采访邵健，得到的答复不是他已经出差了，就是他马上要出差。想想巴菲特年轻的时候做投资，也是常到公司实地考察，把钱交给这样的基金经理打理，你还会不放心吗?
我们的采访是利用中午休市的时候进行的。也只有在这个时候，才能将这群基金经理“一网打尽”。率领这些基金经理的是嘉实副总经理窦玉明。从他文质彬彬的外表，你绝看不出他来自内蒙，只是从他言谈中所流露出的豪放果断的气质，才能感受到他的蒙古族性格。
宏观调控我们较早就感觉到了
记者：今年的股市由牛转熊，虽然不全是因为宏观调控，但在一开始，宏观调控确实是导火索。而基金经理则被认为对宏观调控的影响估计不足，有不少基金经理在公开披露的报告中也承认了这一点。邵健，我听说你在3月份的时候，就感觉大盘要有大级别的调整，还减轻了仓位，是不是?你是怎么判断的?
邵健：那时我是觉得很多股票不行了，而股市呢，是有一些结构性的问题。至于宏观调控的影响，我们还是比较早就感觉到了。记得去年的报告中，我们就已经提了。
孙林：之所以比较关注宏观调控，是因为去年我们曾买了不少钢铁股，主要是板材类、不锈钢类。对于建筑类钢铁股，我们没有投。到今年我们就把钢铁股剔出了。
邵健：后来你们也可以看到，在孙林和我的股票组合中，都加了许多持续成长类的股票。在整个估值体系中，我们觉得持续成长还是一个重要的因素，而中国在这方面的投资还是不足的。所以，我们对持续成长的行业和公司一直予以较多的关注。
记者：徐轶，你管理的新基金嘉实服务增值随着大盘持续下跌，是否感到压力很大?
徐轶：当时投资者申购在相对高位，以后市场的调整幅度相当大，而从历史上看，这样大规模的调整也是少有的，所以感到有点压力。近期服务基金的净值下跌，是因为我们在股市下跌的过程中完成了逐级建仓。本基金成立以来采取了“金字塔式”的建仓原则，近期市场大幅下跌为我们提供了难得的建仓机会，虽然承受了暂时的净值损失，但我们可以从容地买到足够多的好股票。
如压力能使业绩更好我们愿意承受
记者：此次嘉实旗下三个开放式基金都获得晨星高星级评级，嘉实增长还成为唯一的一家五星级配置型基金。对此，你们觉得有压力吗?
邵健：有压力才有意义嘛。如果有压力，能使业绩更好点，生活更加愉快些，那么，这种压力我们愿意承受。
记者：晨星一个月对基金评选一次星级，是否会对基金经理产生压力?
邵健：我感到，晨星评级一个很重要的出发点，是它不希望一个基金所选的股票从哪方面看都是一样的。也就是说，它不希望你所挑选的股票都是同一行业的，或者都是高价股、低价股，或者都是成长股、周期性股票。因为那样的话，风险会很大。
记者：晨星评级制度对于风险的惩罚力度是很大的。对于这一点，你们是怎么看的?
邵健：我注意到，我的基金波动系数是0.6多，在同类基金中是比较低的，排名第二。我的超额回报系数是1.8多，很高。然后上几周有几个股票补跌。“啵”的一下，我的超额回报就跌到了1.7多。
丰富的类别资产能有效降低风险
记者：你们是怎么控制好风险的呢?
邵健：首先，基金必须要有一个丰富的类别资产组合。各个资产类别在不同阶段基本面的差异和投资理念的差异，会使基金具有很好的规避风险的能力。其次，基金经理必须要找出下一阶段市场可能关注的重点，这些重点要和市场新的投资偏好相契合，并找出其中能够超预期的投资品种。同时，还要研究市场可能出现的方向变化，寻找出新的投资理念。
记者：除了你说的要有丰富的类别资产外，嘉实公司在控制风险方面还有什么独特的方法?
窦玉明：一般来说，基金风险来自这样几个方面：一是系统性风险；二是非系统性风险、三是流动性风险；四是操作风险等。为此，公司建立了一套完整的控制风险的体系。通过这套体系，对基金经理进行风险控制起到了很好的效果。其次，控制好流动性风险，如果有更好的机会，你就可以尽快从原有仓位出来去抓住它。第三，刚刚说了，基金的类别资产配置要丰富，要均匀，如果把资产都集中配置到某个股票上，就达不到这个丰富的目标了。
邵健：我们公司在控制流动性风险这一个方面就有七八项规定，如持股数量、股票的变现力、股票集中度、前十大股票的持仓度，还有单个股票的持有比例、所有基金总的持仓比例，以及单个股票占基金资产的比例等等。
风险控制要定量不能靠人为教育
记者：公司在控制市场风险和操作风险方面还有哪些规定?
窦玉明：在控制操作风险方面，我们主要防止由于制度关系而导致操作出现问题。比如，新股申购，一个人的出差造成没有完成申购等。
我们对购买股票的研究和投资流程也有严密的规定。例如，基金经理购买的股票必须是公司研究员评级为买入的品种，这些品种在基金经理的投资组合中必须占60%以上比重。这就基本上保证了基金经理选择股票的品质，并保证每个购买的股票都是公司研究员认真研究过的。
在资产配置上，我们也有严格的要求。比如，我们规定小盘股基金------嘉实增长基金对每个行业最大的投资比例不能超过20%。在制定好规则后，基金经理就有充分展示自己的空间了。我们控制风险的目的是希望基金经理能够明晰自己的权利，明白哪些是应该做的，哪些是不应该做的。
记者：这套控制风险体系是由嘉实独创的吗?
窦玉明：这些东西，大多数基金公司都有，都会做，我们觉得，我们的这些规定可能会更加实用一些。当然这些方法也有向国外同行学习交流得来的，然后再与国内实际相结合。
是否庄股要看持有人有没有合谋
记者：嘉实的基金经理在选股思路上有什么独到眼光?
邵健：拿小笼包做比喻，大小不齐反而显出它的特点，因为它是人工产物，不是机械化大生产的；买鸡蛋，也要买大小不一的；买菜要买有洞的，因为这是虫子咬过的，没有用过农药。选股也一样，要透过现象看本质，不要被事物的假相所迷惑。
记者：一般你们的重仓股是看好其多少年的业绩?
孙林：不一定，我们一般看公司业绩3年左右吧。
记者：海正药业(600267)(相关,行情,个股论坛)(600267)(相关，行情，个股论坛)为嘉实旗下两家基金重仓持有，那么，你们看好它多少年呢?最近它一直在高位缩量整理，你们如何控制该股的流动性风险呢?
孙林：其实国外基金公司类似的情况相当普遍，它们当年在沃尔玛这样好的股票上也是这样。现在上海以及深圳市场都有类似的例子，比如说，深赤湾(000022)(相关,行情,个股论坛)(000022)(相关，行情，个股论坛)、上海机场(600009)(相关,行情,个股论坛)(600009)(相关，行情，个股论坛)就是。
记者：这种情况延续下去，不就变成庄股了吗?
窦玉明：我觉得，应该这样理解，如果一只股票为一家机构重仓持有，或者有几家机构合谋持有，那可以说是庄股。海正药业为多家基金共同持有，华夏基金以及我们旗下基金都有买，其他基金也有买的。但我们和华夏以及其他基金之间不是合谋关系，而是博弈关系。博弈关系成不了庄股。一旦我们预期不好，我们会先走；如果华夏基金觉得不好，他们也会先走。为什么现在不抛呢?是因为我们各自对该股的预期不同。过去的庄股，庄家之间是有约定的，你不能跑，我也不能跑。而我们之间没有一个合谋的关系。
大盘股就一定没流动性风险了吗
记者：海正药业是否也有流动性的问题呢?我们注意到，这个股票交投不是很活跃，有一天的成交量才16000手。
窦玉明：我们对流动性风险的考察，会有很多指标。我们最主要看的是整个组合的成交量，如果单个股票流动性不好，整个组合流动性好，那就不存在流动性问题；反之，如果整个组合流动性很差，那就有问题了。
邵健：我觉得股票的流动性不能单看成交量，成交量不活跃，可能是由于没有买盘，也可能是因为没有卖盘。关键是你还要看下面承接盘的力量。
高价股就一定高处不胜寒吗
记者：现在海正药业的股价达到20元，而大多数一般股票的股价只有几元，你们选择高价股有没有考虑到风险因素?
窦玉明：我觉得，在散户市场中，低价股很可能比较受欢迎，往往容易获得市场的追捧，股价跌到一定程度，就跌不下去了。目前市场股价的定位不是按照市盈率和市净率来计算的，而是按照绝对股价来计算的。国内股市和国际市场接轨的步伐日益加快，机构投资者将成为市场主流力量。现在国际市场中80%股票在1元以下，中国今后也会这样。
邵健：其实，股价处于高位并不是问题，公司可以通过不断转增股本来摊薄股价。海正药业不也是10转增8吗?好的股票拆细后继续涨，差的股票拆细后继续跌。
记者：既然未来市场将是机构投资者之间的博弈，那么，怎么能保证你们是机构投资者中最优秀的?
邵健：实际上，机构并不一定总能赚钱，最终肯定会出现好的机构越来越好，差的机构也会被消灭。
基金防范个股风险有三招
记者：基金如何防范个股风险，也就是说避免“踩地雷”?
邵健：基金要回避个股风险需要做好三件事情：1，基金像一家企业，不可能永远都处于高潮期，就像企业中不是每个环节都是最好的，但是作为整体一定要能赚钱。2，对股票的风险和收益有个权衡点，个股收益概率应远远高于风险。3，基金必须要进行类别投资。你不可能对群体做出精确判断，但必须对组合有更多分析。
记者：近期宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)(600019)(相关，行情，个股论坛)和中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)(600050)(相关，行情，个股论坛)这样的大盘蓝筹股调整幅度都很大，像你们这样的机构投资者事先也没有意识到它们的再融资风险?
徐轶：其实，公司和我们进行沟通的时候，股价已经开始跌了，中国联通尤其明显。
记者：像中国联通、宝钢股份这样大盘绩优蓝筹股的融资冲动都很难控制，今后你们在选股时是否会考虑这些风险?
徐轶：我觉得，选股时根本无法回避这个问题。其实，好股票融资只要价格合理，融资项目有潜力，市场还是会接受的。
未来将淡化指数注重精选个股
记者：现在回想起来，如果在大跌过程中，不建仓是否就可以避免错误了?
徐轶：行业基金就是股票基金，所以我们肯定是要建仓的。现在我们投资的大部分股票还是可以的。
记者：徐轶，你以前曾是大成价值增长的基金经理，也曾是国信证券的投资总监，你对今后市场操作理念有何看法?。
徐轶：市场已经进入国际接轨阶段，今后基金运作必须和国际投资理念相结合，具体而言，未来机构投资者应该越来越淡化指数的操作意义，精选个股是主攻方向。
记者：估计多长时间可以使你的基金净值回到面值以上?
徐轶：这主要取决于市场。一年以上，净值回到面值以上的可能性还是很大的。
记者：窦总，现在嘉实服务增值基金的净值还在面值以下，对此你有何看法?
窦玉明：这个基金当时我们选的品种和整个国民经济发展是一致的，宏观调控后更加坚定了自己的信心，目前在操作过程中有些波折也是正常的。
（ 责任编辑：姜隆 ）
