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新低以后怎么走？
大通证券首席策略分析师张亚梁（牛犇）
事实上，在4月19日的文章中，我们就对当时大盘形成的两个向下跳空缺口做过着重分析：认为理论上也许是一个普通缺口，有回补的可能，但盘面的走势又极不支持这种回补理论，并更加倾向于大盘可能出现连续的向下攻击，而那种杀跌虽然是我们所不愿看到的，但又往往最容易成为事实，而且对持筹者的杀伤力是最大的。那么，从上周二到本周一一周大盘的走势情况来分析，市场果真还是走出了我们不所愿意看到的情况。K线图上除上周二收出了一根下跌中继小阳以外，至本周一是连续的四根阴线，而个股的大面积杀跌简直到了血流成河的地步，这与熊市末端的特征是非常相吻合的。
本周一，大盘确实是不费吹灰之力，轻松打穿上次调整低点1162点，盘中最低已经下探至1146点，也再创了近6年的新低。而成交金额并没有明显的放大，两市相加123亿，甚至比上日还萎缩了几亿。个股依然是绿肥红瘦，有上千家个股下跌，其中300家个股跌幅超过5%，41家个股跌停，如果不是尾市大盘回收11个点的话，那么跌停的个股将达到60家以上。再次说明在大盘还没有真正探底启稳之前，系统性风险和非系统性风险是完全并存的。至于跌幅比较大的个股，我们上日也有过分析，例如第一类象“聚友网络000693(相关,行情,个股论坛)”这样的原被高估的科网题材股。今年以来，凡是市场被掀起过题材炒作的概念股，最典型的如所谓IP概念的“道博股份600136(相关,行情,个股论坛)”，传媒概念的“太原刚玉000795(相关,行情,个股论坛)”，新太阳能概念炒作的“力诺工业600885(相关,行情,个股论坛)”等，无一不是从起点回到终点，甚至有的是下到地下负二层去了；第二类像“锦州石化000763(相关,行情,个股论坛)”这种05年第一季度业绩亏损的个股；第三类是类似于“光电股份000150(相关,行情,个股论坛)”这种低价问题股；第四类就是类似于“大冶特钢000708(相关,行情,个股论坛)”等被短线游资玩弄于鼓掌之间，没有基本面支撑的个股；还有一类就是基本面平平淡淡，在大盘的系统性风险压力下扛不住，也就只能陪跌了。实际上这几天我们反复说过，在熊市的末端，所有的股票几乎都难逃一劫，只不过是时间早晚而已，所以杀伤力确确实实是非常巨大的。
在当日尾市回升的11个点的过程中，仍是游资在动作。其中“厦门信达000701(相关,行情,个股论坛)”是连拉2个涨停。“厦门信达”是典型的“敢死队”的杰作，不出意外，周一还在增仓。他们在这个时候主攻“厦门信达”，似乎有对6年前的“5.19”行情中怀旧情怀。6年前的“厦门信达”在“5.19”行情之前也是先于大盘启稳并上涨，到大盘行情真正起来的时候，股价都已经翻倍了。那么，现在的大环境、大背景还可能造就像那时候的网络股行情吗？看一看不少的科网股还牢牢被钉死在跌停板上，就该知道这不过是“痴人说牛梦”而已。“敢死队”无非也是想通过打起这类个股激活一些市场人气，在此位置上撬动大盘形成一波反弹而已。类似的还有“中信证券600030(相关,行情,个股论坛)”、“宏源证券000562(相关,行情,个股论坛)”当日下午的表现均为如此。而至于“数源科技000909(相关,行情,个股论坛)”的两个无量封涨停，则是明显的被市场操纵的结果，看看最近被这股力量操纵的个股像“深发展”、“大连国际000881(相关,行情,个股论坛)”、“深中冠”、“交大南洋600661(相关,行情,个股论坛)”等跌幅惨重的个股，就应该知道其下场了。对于这种操纵行为想必带墨镜的盲人也看得见，被坑害的投资者的呼声想必带棉帽子的聋子也听得见，勿需多言。我们对市场这种行为既感到遗憾，同时也感到无奈，监管的漏洞找到了不见得能堵上，所以只有投资者的自身觉醒才真正靠得住！！！
从当日的资金流向榜来说，两类个股的表现依旧是泾渭分明。“茅台酒”因为公布了优秀的年报和第一季报，股价大涨8.06%，而“中集集团000039(相关,行情,个股论坛)”股价除权第一日，也是上涨了3.08%；而在低价的大盘蓝筹股中，“中国联通600050(相关,行情,个股论坛)”下跌4.15%，“武钢股份600005(相关,行情,个股论坛)”下跌4.34%最有代表性。前者我们过去有过分析，昨天还以基金经理的一段话来阐述他们目前所处的无奈的状态。今天我们想提起的一点是，这批个股已经到了它们本身不能承受之重的地步了，不要说出现类似“银广夏”、“东方电子000682(相关,行情,个股论坛)”的丑闻，那怕只要是业绩方面的正常的风吹草动，股价的打击都将是相当大的。例如华能国际600011(相关,行情,个股论坛)前期公布的2005年第一季度，其1-3月净利润7.8亿，比上年度同期14亿的水平减少了44%，股价价格即大跌6.18%。长江电力600900(相关,行情,个股论坛)的季报也不尽人意，季度报告显示，公司经营活动产生的现金流量净额比去年同期下降了36.24%，每股收益下降27.30%。股价也从公布季报前的8.56元跌到了本周一的8.22元，跌幅达到了4%左右。中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)在公布年报后价格已由公布年的30元跌到了现在的27.68元，跌幅接近10%。盐田港A一季度获主营业务收入1.43亿，净利润1.16亿元，净利同比有小幅下降，此外，公司控股公司深圳惠盐高速公路有限公司面临政策风险，股价当日下跌6.32%。所以基金持股高度集中，市场其他资金的参与，就会造成羊群效应，使得部分重仓品种价格出现了过高的涨幅和泡沫，透支了未来的业绩预期，也因而蕴含了大量的风险。一旦业绩未如预期，则风险随之爆发。而众多基金目前的高仓位和逐渐加剧的开放式基金赎回使得资金流动性问题显现，基金重仓持股实际上处在相当微妙的位置。
当日，无论是收盘点，还是盘中探出的低点，沪综指都已经创出了近6年的新低，而深综指更是创出了近8年的新低，后市大盘怎么走？早在几周之前，我们就曾提出过，要关注新股发行的“四关”给大盘带来的影响。那么，在“四关”一关都没过的情况下，大盘在上周创新低就已经近在咫尺，周末的首发新股重新打开闸门（也就是我们说的第一关），仅仅只不过是大盘下跌的一个导火线而已。即使没有这条消息，黑色星期一我们认为也没什么奇怪的。后面大盘还要面临类似于“神华集团”这种大蓝筹股的首发审核（第二关），以及发行、上市（第三、第四关）。所以在后面一段时间里，大盘面临的考验肯定是不少。
本周又是五一长假前的最后一周交易日，节日情结肯定非常明显。随着各路主力的无心恋战，退场的资金也会逐渐增加。特别值得重视的是“宝钢股份600019(相关,行情,个股论坛)”在停牌5天以后将在本周三复牌交易，其复牌后的走势对大盘的影响也不可谓不大。在同样优质的钢铁股如“武钢股份”、“鞍钢新轧000898(相关,行情,个股论坛)”均已出现了大跌以后，单从补跌来分析，“宝钢”的压力很大，而其对大盘的影响是肯定的。从中线角度来分析，截至3月底，基金持有A股市值1625亿元，手头可以动用的直接买A股的资金最大限度只有280亿元，这是4年以来基金可动用资金最少的一次。这说明基金规模的扩大对于A股市场的支持已经到了历史性的新高，但是后续支持则已经力不从心了，因为基金发行前景并不乐观。不单如此，现有基金存量还面临着巨大的赎回压力。除此之外，
我们认为“长江电力”在其战略投资者4亿配售上市之前，股价也依旧面临较大压力，而“中国石化600028(相关,行情,个股论坛)”其与H股相差30%的差价也将牵引着其重心向下移。
从技术形态来看，近期的连续下跌，没有一天跌幅是超过了1.5%，而且还是每天都收出了下影线的阴线，抵抗的性质非常明显，当然也是指标股抗跌的功劳。而从行为金融学的角度来分析，一些个股的连续下挫仅说明了市场已经开始从希望走向了失望，但似乎还并没有走到了绝望的尽头。
总之，我们前几次阐述的大盘中线调整趋势观点现在尚未改变，年初提出的1050点估计在5月份就将受到考验。至于能否真正的成为中期大底，还有待于更多盘面的变化和后续出台的一些政策的跟踪分析。短期内，我们认为大盘在1140点——1120点——1100点都面临着比较大的支撑，在以上3个点位出现一次力度较大的反弹机会的条件已经基本具备了。随着04年年报和05年第一季度季报的公布完毕，个股的非系统性风险释放完毕，大盘可以喘一口气，所以在五一节以后的第一周大盘有望出现反弹。我们倾向于在1120点至1140点这个区间内就有可能形成一次力度较大的反弹，而反抽的目标位大概就在10日均线附近。
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