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开放式基金一周业绩报告
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基金名称 |
4月18日 |
4月19日 |
4月20日 |
4月21日 |
4月22日 |
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东吴嘉禾优势精选基金 |
0.9688 |
0.9694 |
0.962 |
0.966 |
0.9691 |
2005年以来由于金融信贷、CPI数据较为宽松，市场的升息预期减弱。这集中反映在第一季度的债券指数上。但第一季度的宏观经济数据揭示出新的信息，将改变预期。中国股市股权分置心病未去，又添经济全面过热之忧。
宏观调控有必要继续并加强，理由在于：(1)房价可能仍居高不下，有必要使用利率手段调控。2005年第一季度商品住房价格仍然上涨12%；(2)上游产品价格上涨向下游的传导；(3)固定资产投资反弹。1-2月同比增幅24.5%，一季度同比增幅22.8%，其中城镇固定资产投资增长26%，这是比较高的。(4)GDP增长反弹。一季度增长9.5%，投资依然增长较快、外贸巨额顺差和上升的消费是GDP增长反弹的因素。经济有全面过热的迹象! 宏观调控仍将持续进行，加息和升值均是决策层可能使用的手段。
在投资策略上，我们更加确定参与消费扩张类行业、国民经济瓶颈类行业，前者如饮料、中药、白色家电、纺织服装、零售、旅游景区业、信息技术业、航空机场业，后者如煤电油运。我们原则上规避周期性行业，谨慎对待其价值出现低估时的静态情形。在操作上，我们坚持适度分散、重点持有的策略。
一周以来，东吴嘉基金贯彻了上述策略，使得仓位结构进一步优化。我们继续减持部分非优势行业的股票，同时适度增持部分优势行业、优势企业的股票。实际操作证明，仓位向优势行业、优势企业适度集中，有助于改善基金的抗风险能力。我们相信，在未来的市场波动中，东吴嘉禾的仓位有效性会得到市场验证。
市场追踪
前一周上证指数几次上穿60日均线未果，本周上证指数承接上周后两天的下跌走势，在1200点整数关口稍做停留后，股指继续单边下跌，全周最终报收于1169点，下跌42点，跌幅为3.93%。本周两市股票出现大面积的大幅下跌，成交量明显下降，两市总成交金额共计566亿元，较上周下降29.6%。
我们看到，上周我们做出 “大规模融资方案的出台必然会打压二级市场”的判断，在本周市场走势中得到了印证。此外，随着季报的不断批露，受股权分置和GDP同比高增长引发更紧的宏观调控预期的影响，大批一季度业绩变脸的股票纷纷遭到抛售而致其股价大幅下跌，加剧了市场中的恐慌性下跌气氛。当前，市场上的中坚力量，如长江电力、中国石化、南方航空、中国联通等都处于弱势整理状态，而个股因业绩不佳影响而遭到抛售的局面还将延续，因而，下周股指调整的压力依然较大。
宝钢股份将于下周三复牌，考虑到参与增发套利的投资者可能会及时将手里现有的筹码兑现，我们预计，上证指数将有可能在上半周创出新低，但同时我们认为这将引发新一轮技术性的超跌反弹。由于一级市场扩容还将不折不扣地执行下去，偏紧的宏观调控还要继续，市场对人民币升值，以及其它超级大盘央企股发行的预期等等，我们预期中的这一轮超跌反弹的高度也将较为有限，不宜有过高的期望值。
从行业表现来看，本周的结构性调整非常剧烈，如我们预期，基金重仓的几个垄断行业－水运、港口、煤炭、中药，继续成为大跌之中的避风港；而另一方面，业绩出现问题的若干个行业－日化、计算机硬件、元器件，跌幅创近期之最，房地产相关的水泥、陶瓷业领跌大盘；这些行业10％以上的跌幅说明，这些行业的多数公司都有10％水平的下跌。
下周是五一之前的最后一周，我们预期的二线蓝筹向低价股换仓的行动在潜移默化中进行着，恐慌性抛盘涌出来，往往预示着阶段性、结构性底部的出现，而在股价结构上，由于3－4元以下的公司很多在估值水平、成长性等方面已经凸现价值，因此，好质地的公司继续杀跌就是很好的买入机会，“自下而上选股、选择基本面与走势相背离的投资时机”仍是当前的主流理念，在消息面不明朗之前，不宜看好周期性行业，尤其是房地产相关行业－水泥、玻璃、建材、低端钢材等，因为房地产的严冬还远没有到来。
经济全面过热之忧打击债市
上周上证国债指数高位回落，表明资金推动型的行情在缺乏基本面配合下不可持续。我们的注意力显然应当放在宏观经济走向、央行政策意向上。
第一季度的数据显示，宏观经济有全面过热之忧。价格、信贷指标处于目标调控区间，这是前期债券市场升息预期减弱的理由所在。但固定资产投资反弹的可能性在增大，其中城镇固定资产投资增长26%，已经显示出反弹迹象。另外，社会消费品零售总额保持上升势头、外贸增长速度加快。正是在投资、消费和出口的全力拉动下，首季GDP增幅9.5%。经济过热之忧再次升级。这表明，宏观调控将加强!而加息和升值的可能性在增大。
债券指数高位回落的可能性在加大，但幅度有限。久期为5的现券组合，在收益率上升27个基点的情况下，价格下跌约1.35%。对债市打击最大的宏观调控措施莫过于加息，而如果是汇率升值的话，则是一种利好。信贷数据较为宽松表明，在资金面上债券市场是有一定支持的。从这个角度看，经济全面过热更应当引起股市的担忧而不是债市。
近期，债券投资机会在收窄，但是我们可以看好浮息债券。
（ 责任编辑：姜隆 ）
