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3月21日，乐凯胶片(600135)(相关,行情,个股论坛)的股价在毫无征兆的情况下突然跌停，在随后的几个交易日中仍然跌势难止，引起市场人士一片猜疑。
股价总是对消息的提前反映，几天后，4月1日，乐凯胶片公布了2004年的年报，在主营收入比上年略有增长的情况下，净利润不升反降，而且，乐凯在年报中对2005年一季度业绩做了预测，预计净利润同比下降50%以上。
乐凯，国内胶卷业的最后一面民族旗帜，是否将在数码时代慢慢降落？ 数码时代的乐凯这已经是乐凯连续4年净利润下跌，2000年，乐凯的净利润一度达到2亿多元，而到了2004年，净利润已经萎缩到7800万元。在4年时间里，乐凯的盈利能力下降了60%以上。
在历年的年报中，乐凯都会提到类似的困境——传统产品价格持续走低，国外品牌的很多产品在很多区域同公司产品价格处于同一水平;走私活动猖獗，大量通过偷避税等非正常手段入关的产品严重扰乱正常的市场秩序;原材料、能源的价格上涨等等。这些困扰乐凯多年的问题现在依然存在，但是对乐凯而言，这已不是最大的烦恼，数码相机的迅速崛起对乐凯形成了强烈冲击。
对于乐凯的利润连续下滑，中国感光学会一位专家表示:“数码相机对传统胶片的冲击主要是在民用市场，而乐凯的产品恰恰是以民用为主，所以，受到数码的冲击会比较大。当然，这也不代表传统相机和胶片就此走向衰亡，在民用市场之外，胶片还是有数码无可比拟的优势，另外，数码相机作为新生事物吸引了很多消费者，没准几年后，人们的消费习惯又发生变化，大家又开始重新使用传统相机和胶片。”
也有专家表示，数码相机已经代表了未来影像市场的方向，传统胶片已经没有太大的生存空间，乐凯如果不及时跟上时代潮流，及时向数码转型，以后的日子会比现在更难过。
讨论数码和胶片的优劣问题是一个无休止的技术之争，而乐凯的盈利能力逐年下降已是不争的事实。乐凯胶片的收入主要来自两个部分，一是彩色胶卷，一是彩色相纸。当年以彩色胶卷闻名的乐凯，其实胶卷收入所占比重仅为30%左右，60%的收入来自彩色相纸。如果不是彩色相纸的支撑，乐凯最近几年的业绩将会下降更快。乐凯最近几年间彩色胶卷的收入逐年萎缩，2000年彩色胶卷收入为2亿元，2003年只有1.6亿元，而彩色相纸的收入却一直稳中有升。在最新的2004年年报中并没有细分出彩色胶卷和彩色相纸各自的收入，但是年报中指出，当年彩色相纸销售额大幅增长，从乐凯当年业绩来看，由此可以推断当年彩色胶卷的业绩大幅下滑。
乐凯在彩色胶卷和彩色相纸上的此消彼长，也正好印证了数码时代对传统胶片的冲击，因为数码相机所拍照片如果要冲洗出来，最终还需要用到相纸，数码相机冲击的只是传统胶卷，对于相纸，一定程度上还有促进作用。所以对于乐凯而言，彩色胶卷已经不堪负重，彩色相纸成了救命稻草。
对于公司一季度净利润下跌50%以上，乐凯胶片的董事李建新倒是不以为然，“年报出来之后，好多媒体记者都在问我这件事，其实这只是我们今年一季度的业绩预测，主要受到去年原材料涨价、和柯达的合资项目前期费用较高等影响，2005年全年的净利润不会出现太大的变化”。
事实上，乐凯也在尝试向数码领域进军，早在2002年，乐凯就曾和爱普生结盟，共同推广“数码快乐印”连锁加盟店项目，由爱普生提供数码影像设备和店面装修，乐凯提供营销服务网络和冲印店连锁经营经验，负责对所有加盟店的管理。但是时至今日，该项计划进展并不顺利，至少在北京城内难觅加盟店的踪影。
合资前景备受质疑乐凯的业绩下滑，除了数码相机带来的冲击，一些业内人士更将责任指向了当年乐凯和柯达的合资。
在和乐凯合资之前，柯达已经通过著名的“98协议”收购了中国的6家感光企业，上世纪90年代初，中国感光行业因为经营亏损而负债累累，负债总计百亿元。而柯达为了超越富士在中国的地位，与中国政府经过长达4年70多轮的谈判，终于在1998年达成了“98协议”。“98协议”规定，中国主要的7家感光厂，只保留保定乐凯，其余6家由柯达投资12亿美元予以收购重组，在3年之内，柯达拥有中国市场的专营权，其他外资公司不能够在中国合资设厂。
柯达以一己之力，重组了中国的整个感光行业，而乐凯成为惟一一家保留下来的民族企业。很多人认为正是有了乐凯的存在，国内胶卷市场才没有变成柯达和富士的天下，中国人才能够买到如此便宜的胶卷，所以很多人对乐凯这一民族品牌感情颇深。
柯达借“98协议”超越了富士，在中国的胶卷行业占据市场份额第一的位置，而排名第三的乐凯成了柯达和富士争夺的重点，当时市场一度传言乐凯已经和富士达成了合资协议，但是最终和乐凯牵手的还是柯达。
但是，当时人们认为这场争夺战中的胜利者不是柯达，而是乐凯。乐凯在当年的合资中始终坚持三个原则——保持控股、保留乐凯品牌、乐凯拥有经营决策权。乐凯的坚持也赢得了人们的尊重和舆论支持。2003年12月，柯达获得了乐凯13%的股权，2006年4月之前，还将择机将2394万股股国有法人股的股份转让给柯达（中国）股份有限公司。转让完成之后，柯达将拥有乐凯胶片20%的股份，乐凯集团所持股份将变为43.16%，对乐凯胶片相对控股。
柯达为此付出的代价是:1亿美元现金，一条用于彩色产品生产的乳剂生产线和相关的生产技术，一条乳剂、涂布生产线，并且承诺向乐凯胶片股份公司持续转让生产技术。
以当时乐凯的股价和净资产来看，柯达以1亿美元的现金外加几条生产线，换取乐凯20%的股权，很多人都认为柯达的代价太大，而乐凯取得了“民族品牌的胜利”。但是合资一年多以来，乐凯的净利润逐年下降，其股价在一年之内也下跌了将近70%，一些机构投资者对于乐凯的成长性并不看好，甚至有人开始怀疑乐凯和柯达合资的前景。
其实在过去几年间，由于在向数码转型的过程中慢于老对手富士，柯达的业绩和股价也经历了下滑。2003年9月，柯达宣布向数码转型，甚至宣布在美国、加拿大、西欧等市场停止销售传统相机，大幅度削减在传统影像领域的投资，同时还将几年前出售的数码打印公司重新收购回来。2004年初，柯达还宣布在未来3年内裁减20%的员工，原因是受到数码影像产品冲击，传统胶片市场正在日益萎缩，柯达不得不裁员以适应公司的发展。
在柯达向数码全面转型之后，其合作伙伴乐凯将在其战略中处于怎样的位置？有分析师对此表示，在数码时代尚未到来之前，乐凯主要优势还是在低端领域，在高端市场和柯达有很大的差距，所以当时迫切需要的是柯达在高端产品的技术。而随着数码时代的到来，乐凯最需要的已经不是传统胶片的技术，而是高端数码产品的技术，所以当年和柯达的合资在当年看来意义重大，但是现在已经有点时过境迁。这些合资项目前期的投资非常巨大，今年一季度乐凯业绩下滑50%以上就与此有关，而且，这些合资项目需要在2006年才能产生效益，到时传统胶片市场已经萎缩得更为严重，到时这些投资巨大的项目能产生多大的效益，现在也还是疑问？在此之前，乐凯还曾遭遇一次不大不小的打击。去年5月份，国家质监局评选当年的“中国名牌”，结果乐凯胶卷落选。国家质监局的相关人士在谈到乐凯落选的原因时表示，一是因为数码相机等高新技术产品的热销，胶卷受到了前所未有的冲击，整个行业的发展潜力正在减弱，另外一个原因就是，乐凯和柯达的合资使得其发展前景不明。对于人们的质疑，柯达（中国）股份公司的有关人士对记者表示，乐凯的业绩下滑，柯达作为其竞争对手兼合作伙伴，不方便发表任何言论。对于市场人士对当年合资的指责，柯达的人士表示，“这是一次战略性的合资，当中包含的东西太多，不能片面地去看”。
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（ 责任编辑：陈晓芬 ）
