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摘要：1、公司业绩同比大幅下滑的原因一是主导产品白砂糖大幅减产；二是成本上涨较快，致使主营业务利润率同比下降了7.61个百分点；三是三项费用比较刚性，同比难以压缩，而且报告期内公司还核销了549万元的坏帐，增加了管理费用。
2、由于种植面积减少、遭遇极度干旱天气、宿根蔗比例较高以及留种量增加等原因，04/05榨季公司收购甘蔗大幅度减产，致使机制糖产量仅有35.53万吨，较上榨季减产16.17万吨。预计公司05年机制糖实现销售收入95550万元，同比减少18.98%。05/06榨季得益于甘蔗种植面积增加和亩产增加，预计公司的甘蔗收购量将达到410万吨，机制糖产量恢复到54万吨，06/07榨季机制糖产量增加10%左右。
3、成本上涨压力较大，主营业务利润率同比下降7.61个百分点。04/05榨季公司机制糖平均生产成本为1955元/吨，同比增长24.12%；蔗渣浆因需外购部分蔗渣，毛利率同比下降18.14个百分点。
4、酒精价涨、美时投产和SAP减亏仍难改公司业绩大幅下滑颓势，预计公司06年的业绩将出现恢复性增长。
5、 预计公司05、06年的EPS分别为0.24元和0.41元，动态市盈率分别为17.42倍和10.10倍。虽然公司股价已经超跌，但公司未来的业绩因和糖价走势、销售进度有比较密切的关系而具有较大的不确定性，从而造成股价波动比较敏感，另外考虑到公司信息发布方面的不规范性，我们将公司的投资评级下调至“中性”。 （郭锐）
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