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■2005年3月,10个月度预警指标中,已经没有指标运行在红灯区。发电量、工业企业销售收入在趋热的黄灯区,工业增加值、固定资产投资、消费物价、进出口总额、社会消费品零售总额等5个指标在运行正常的绿灯区,狭义货币量M1、贷款总额和财政收入增长率在趋冷的浅蓝灯区,综合计算,3月份综合警情指数为47,已经下滑到绿灯区的下部区域。
■由于先行指数继续下降,根据先行指数的走势和平均超前期推断,一致景气指数在今年2季度将继续向下,经济增速进一步放缓的可能性加大。
■从2004年以来先行合成指数、一致合成指数、先行扩散指数和一致扩散指数的走势来看,我们认为,由于先行合成指数在2004年二、三季度出现了上升,但上升期只维持了半年左右,2004年四季度以来又出现缓慢下降态势,因此,目前工业生产增速加快的走势有可能是一轮短期反弹。一致扩散指数也连续上升了大约半年时间,继续向50%线接近,由于一致扩散指数的上升主要是由工业和发电量反弹的带动,其它指标没有出现同步变化,这种状况使得一致合成指数谷底何时出现的不确定性增加。
一、经济景气指数继续下降经济增速可能缓慢回落
1、一致合成指数继续下降。综合反映经济景气的一致合成指数,由工业增加值、发电量、固定资产投资总额、财政收入、狭义货币供应量组成。2005年3月,尽管工业增加值、固定资产投资、发电量、财政收入等同比增速出现反弹。但是由于此前几个月工业增加值增速、固定资产投资增速、财政收入增速、狭义货币量M1增速等一直呈现下降态势,导致经过季节调整之后的这些变量继续下降,从而使一致合成指数继续呈现下降势头。从一致合成指数可以看出,我国经济增长从2002年开始进入比较强劲的上升期,并一直持续到2004年初,在2004年2月份达到1996年以来的最高峰顶。从2004年3月开始,经济景气出现持续回落的态势,到2005年3月已经下降了15个月。这表明宏观经济调控的效果已经显现,我国的经济运行出现了明显的减速迹象。
2.先行合成指数继续下降,经济增速进一步放缓的可能性加大。先行合成指数由生铁产量、粗钢产量、沿海主要港口货物吞吐量、商品房新开工面积、产成品资金占用、财政支出等先行指标组成。3月份,沿海港口货运量增速在高位呈下滑态势,商品房新开工面积增速继续下滑,造成先行合成指数继续下降。
3、先行扩散指数出现下降,一致扩散指数继续反弹。受商品房新开工面积等指标增速下降的影响,经过季节调整之后,先行扩散指数的峰顶出现,先行扩散指数的峰顶大体位于2004年10月份,此后缓慢下降。同时,受工业增加值、发电量增速提高,固定资产投资和财政收入增速下降势头较缓的影响,一致扩散指数继续小幅上升。
4、综合警情指数继续下行,处于绿灯区的下部。2004年2月以来,综合警情指数基本上保持下行趋势,目前已经下滑到绿灯区的下部,还难以做出综合警情指数何时停止下降的判断,但从目前的发展态势和宏观调控力度来看,短期内反弹向上再次进入"黄灯区"的可能不大(见图3、4)。尤其是由于财政金融指标仍然处于下降过程之中,与工业生产、固定资产投资、发电量增速提高形成反差,增大了政策选择的难度。
二、主要经济指标变动趋势
1.固定资产投资增速回落瓶颈产业投资力度加大。一季度经季节调整后的固定资产投资增速为19%,已经连续两个月处于绿灯区的中部。月度统计数据显示,一季度城镇固定资产投资完成额9037亿元,增长25.3%,增幅比去年同期回落22.5个百分点,比去年12月底回落2.3个百分点。
分行业看,一季度煤电运等国民经济瓶颈产业投资快速增长,前期投资增长较快的钢铁、有色金属等行业投资增速下降或减缓。煤炭开采及洗选业投资76亿元,同比增长86.1%；石油加工、炼焦及核燃料加工业投资84亿元,增长36%；电力、燃气及水的生产和供应业投资939亿元,增长44%；铁路建设投资111亿元,增长4.3倍。
2、社会消费品零售总额增速有所加快,继续在绿灯区运行。3月份社会消费品零售总额4799亿元,增长13.9%。经过季节调整后,在绿灯区继续上行,进一步接近绿灯区上沿。一季度,社会消费品零售总额15112亿元,同比增长13.7%,扣除价格因素,实际增长11.9%,比去年同期加快2.7个百分点。其中,城市社会消费品零售总额10090亿元,增长14.7%；县及县以下5022亿元,增长11.7%。分行业看,批发零售贸易业12616亿元,增长13.6%；餐饮业2063亿元,增长17.2%。
3、进出口增速继续回落贸易盈余迅速扩大。1-3月份经季节调整后的进出口总额增速为24.1%,已突破绿灯区的上沿,两年半以来第一次回到正常区间内。但由于出口增速明显快于进口增速,进出口总额增速的回落掩盖了今年以来贸易盈余迅速扩大的问题。今年1月份以来,在出口继续保持高速增长的同时,进口增速明显回落,2月份当月还出现多年未遇的负增长。这种情况的出现,导致进出口总额下降的同时,贸易顺差却持续扩大。1-3月份实现顺差166亿美元,相当于去年全年的55%,并且还有扩大之势,对贸易摩擦和人民币升值压力将明显增加。
4、工业增加值增速持续回落能源产品和投资产品快速增长。一季度经季节调整后的工业增加值增速为13.8%,已经突破绿灯区的上沿,回落到正常区间内。这已是该指标连续13个月下滑,能否稳定还有待进一步观察。但从月度统计数据看,新一轮宏观调控以来工业增加值增速基本上是平稳回落。一季度工业生产继续保持较快增长,全部国有及规模以上工业企业完成增加值14415亿元,同比增长16.2%,增速虽然比去年同期回落1.5个百分点,但与去年第四季度相比仅回落0.5个百分点,仍属于比较平稳的回落。分产品看,能源产品和投资产品快速增长。一季度,规模以上工业企业原煤和电的累计产量分别为3.82亿吨和5449亿千瓦时,分别比去年同期增长9.1%和13%。
5、工业企业销售收入增速继续回落,企业产成品资金占用继续上升。一季度,全国规模以上工业企业实现利润2764亿元,比去年同期增长17.2%,增速继续回落。经过季节调整之后,规模以上工业企业产品销售收入增速继续下滑,进入黄灯区。
3月末,规模以上工业企业产成品资金10563亿元,同比增长20.3%。其中,国有及国有控股企业3456亿元,增长13.6%。规模以上工业企业应收账款净额22035亿元,同比增长15.3%。其中,国有及国有控股企业6894亿元,增长3%。
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（ 责任编辑：孙可嘉 ）
