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经国务院批准，中国证监会4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。《通知》明确，试点工作将按照“市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序”的原则进行操作。证监会负责人强调，根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的总体要求，试点的总体思路是“统一组织、分散决策”。考虑到试点起步阶段的特殊性，证监会将根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐，协商确定少量试点公司。
为保护投资者特别是公众投资者的合法权益，《通知》做出了一系列相关制度安排；《通知》还就非流通股取得流通权后的实际流通做出三项明确的限制性规定：一是试点公司非流通股股东应当承诺，其持有股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让；二是持有试点公司股份总数5％以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证交所挂牌出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不超过5％，在24个月内不超过10％；三是试点公司非流通股股东通过证交所挂牌出售的股份数量，达到该公司股份总数1％的，应当在两个工作日内公告。 在股权分置改革中，必须选择适当时机实行“新老划断”。“新老划断”是指对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，对存量上市公司分步解决股权分置问题。从证券市场稳定发展的大局考虑，实行“新老划断”需要具备一定的市场条件和相对稳定的定价环境，要通过改革试点积极创造条件加以解决。
从通知的细则来看，因股权分置所带来的实际的短期扩容压力不会很大。但市场主要是炒作预期，短期看这种压力不大，而未来的扩容压力必定对市场产生一定的冲击力。从《通知》的影响效果来看，心理压力将会远远大于其事实的本身。而笔者担忧的是，短期来讲可能会对走势较好和有一定涨幅的基金重仓品种带来一定的压力，这在节前的最后一个交易日中部分蓝筹品种出现深幅调整就可见一斑。当然，对于垃圾股、对于不具备投资价值、没有成长性的上市公司而言，将会带来致命的打击，甚至有可能加快退市的进程。目前两市接近1400家上市公司而言，真正具备投资价值的上市公司数量不很乐观。其中一大部分亏损股或者没有良好基本面或业绩支撑的个股仍然延续价值中轴线下移的轨迹，一旦这些个股受到市场的抛售，相信对市场产生一定的负面影响。因此，股权分置必然会打破短暂的这种平衡，加速股价结构的调整。
但通过观察近期的盘面来看，在4月13日证监会负责人明确表示股权分置试点条件基本具备的消息公开以后，每天都有个股出现暴跌。其中有一些是因为年报业绩和季报业绩风险释放的因素，而其中也已经透露出股权分置消息对市场所造成的冲击影响。当时随着这批个股的股价的下跌，其市值以及在整个市场所占的权重或者说所占的份量日益减轻，甚至有些个股即使跌停也对整个市场的影响作用也不大。因此即使在通知出台之后，一批非价值品种继续出现暴跌，相信对股指所造成的冲击是较为有限的。因此，要判断《通知》的发布究竟会不会影响大盘暴跌，笔者认为关键还在于权重指标股及价值型投资品种包括所谓的蓝筹品种的走向。
就短期的市场而言，《通知》的发布说明了管理层对于股权分置进行试点的决心和信心，相关的政策已经明朗，一旦试点成功，对证券市场将会产生积极的影响。从目前市场的普遍预期来看，市场各方对股权分置试点还是抱有积极和良好的预期。笔者和所有投资者一样，期待着我国证券市场逐步走向规范发展的道路。（凌学文/注册分析师）
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