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儒林观点:赔钱的生意没人做
继三一重工600031(相关,行情,个股论坛)的试点方案昨日公布后,今日紫江企业600210(相关,行情,个股论坛)与清华同方600100(相关,行情,个股论坛)也披露了试点方案。从对流通股补偿的角度看,“三一”方案补偿力度最大,由于其送股与派现均由非流通股股东掏腰包。且总股本不变,这种流通股含权的作法一方面通过除权降低了绝对股价,而利润没被摊薄而使市盈率一下降低了。按三一重工4月29日收盘来换算它的持股成本价为8.22元,则其市盈率为6倍。基金等机构投资者持有了它26%以上的流通股,今日其坚决封住涨停以表明了机构投资者对该方案的态度了。
紫江企业对流通股也补偿了3股,同时还承诺4年减持额在10%之内;减持的头一年若二级市场股价低于3.08元,就不减持。而4月29日其收盘为2.78元,再按含3股权换算则价格更低,那么其复牌后涨停是意料之中了。
而清华同方的方案呢,从补偿角度看,非流通股是一毛不拔,只是通过资本公积金转增流通股的方式玩了把折细的数字游戏。
按媒体对“同方”方案沟通会的报道看,虽然持有流通股的基金代表有不同看法,但最终通过看基金可能有所妥协让步。按“同方”方案仅流通股10送10,则4月29日收盘价成本为4.35元,而其除权价为5.9元,“这就产生35.6%的向上空间”,这虽然意味着要由其他的投资者在二级市场在5.9元买入除权的同方,让原流通股东获得35.6%的补偿,但从今天清华系诚志股份000990(相关,行情,个股论坛)的涨停以及高校概念股的全面活跃看,介入其中的机构显然是赞赏“同方”方案的。
“市场走势涵盖一切信息”,我们从三一重工复牌后的表现以及今日高校概念股的全面活跃,表明市场主力找到了做多的理由和突破口,那么大股东与二级市场的主力似乎达成了共同活跃市场的默契了,因为只有在活跃的市场氛围下,大股东才有可能成功地变现的。
这不禁让人回想起2000年时,很多机构热衷于购买法人股,他们明白全流通必将是历史的发展方向,做为战略投资者他们大都以高于净资产的价格收购了不少法人股。
而如今深沪两市有近200只股价跌破了净资产,“ 赚钱的生意有人做,赔钱的生意没人做”。那些以高于净资产买入非流通股的战略投资者他们就有了做多的原动力。
我们再来测算一下未来3年因变现非流通股需要多少资金来承接。据国泰君安研究所测算,4月29日A股均价为4.89元,非流通股4572.21亿股,按规定在十二月之内出售不超过公司总股份的百分之五,二十四个月内不超过百分之十,则换言从今年起的第二年(06年)和第三年(07年)非流通股释放的股份各占公司股份总数的5%,则10送1.5股方案为1400.99亿元,10送2.5为1288.31亿元。而宝钢刚刚增发就从市场圈了256亿元,因此,这种温和的释放不过是发了几个大盘股而已。
而大股东的套现冲动也会让他们营造活跃的市场环境方能阴谋得逞。否则只能像嘉陵、中石化那样草草收?<热皇侨撇豢奈侍猓鞣蕉纪仔幌拢巴艘徊胶@炜铡薄?
最后引用基金的看法作结尾:海富通基金以公司名义对股权分置影响所做的分析认为,“流通股含权”预期的兑现,即使不能令市场的估值水平上一个台阶,也可以达到大幅降低国内市场估值水平与国际接轨压力的效果。因此,全流通不应该是加剧市场结构分化的过程,而是减轻了市场结构调整的压力。据测算,目前国内A-H股的估值差大约在30%左右,如果全流通方案平均达到按10∶3送股的除权效果,A-H股的实际价差水平可能不再显著。该公司认为,4年熊市起因于股权分置,亦将可能终结于股权分置。伴随着深沪股市走出制度性障碍的阴影,流通股含权预期的实现和实际估值水平的系统性下移,将为市场长期走牛奠定基??儒林投资 黄晖)
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