市场展望与基金投资组合策略基金季报分析

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　　1、本报告按照“05年1季度市场基本概况——基金绩效分析-陷入困境的债券型基金与日趋成熟的货币市场基金专题-市场展望与基金投资组合策略”思路展开。

　　2、一季度已批露季报的169只基金总的亏损为18.65亿元。其中封闭式基金亏损了10.74亿元，股票型开放式基金亏损了14.04亿元，混合型开放式基金亏损3.5亿元，债券型开放式基金盈利0.29亿元，保本型开放式基金盈利0.89亿元，货币型开放式基金盈利8.45亿元。

　　3、股票型基金和混合型基金整体持仓比例微幅上涨。其中,开放式基金在一季度进行了明显的增仓，股票持仓比例平均为68.70%，比上个季度上涨0.64个百分点；相反，封闭式基金在一季度进行了减仓，平均股票持仓比例为69.62%，比去年四季度末下降了2.08个百分点。

　　4、基金重仓持有股票基本保持稳定,但基金持股集中度继续上升。在仓位调整上，基金对港口、公路和消费品等非周期行业品种进行了增持；对受宏观调控影响和原材成本上涨影响较大的行业，包括钢铁、石化、造纸、航空和火电等周期性行业，进行了一定比例的减持。

　　5、从基金资产配置来看，本季度基金主动调仓效率较上季度有所上升。随着市场大幅下挫，博时基金对旗下基金的股票持仓采取了不同程度的减持，大成债券基金更是在本季将上季度5.53%的股票仓位减为零。

　　6、富国天益、基金科汇、广发稳健增长的重仓股对净值的贡献率达到了10%以上，说明这几只基金的择股能力在本季度得到了充分体现。

　　7、债券型基金2005年1季度面临的问题与2004年一致，就是没有走出业绩下滑与规模缩水的双重困境，同时由于债券市场已经有了大的涨幅，使得债券型基金的后市投资扑朔迷离。我们认为，债券型基金运作面临变革。

　　8、我们主要分析了债券型基金的投资运作特点： 可转债比例过高；股票差价收入占总收入比例过高；债券组合剩余期限控制在3年左右，而组合的修正久期略小于3年，表明管理人对债券市场后市相当谨慎；基金重仓的可转债股性与债性较均衡，管理人无明显偏好；资产放大比例整体缩小，表明管理人操作日趋谨慎。

　　9、我们分析了市场上主要货币市场基金的收益率、资产流动性、债券流动性。综合业绩、流动性和风险，华夏现金增值一季度最优。值得注意的是货币市场基金的收益差距日渐缩小，这符合我们对其同质化的预期。

　　10、我们更应该关注货币市场基金的流动性、风险以及运作透明度。货币市场基金相对银行理财产品最具有优势的地方也是其出色的流动性。

　　11、提请基金投资者关注我们推荐的基金投资组合。

（ 责任编辑：姜隆 ）