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李大霄:取得共识 形成合力
2005-05-2300:14
经过国务院批准,中国证监会4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革试点工作,随后推出4家股权分置试点公司。对此,市场各方人士众说纷纭,看法不一,以下笔者就自己的认识谈谈对市场问题的看法。
1、解决股权分置问题时机的选择
通过回顾历史,我们较能清楚地观察问题,在1994年的低点过去之后,很多市场人士发出解决股权分置问题的最佳时机过去了的感叹,经过多年的试错,可以得出在市场低位解决问题较在高位为佳的判断,按此结论进行推测,目前市场位置属于可以解决问题的区域,属于较低位置。
2、解决股权分置问题速度的判断
解决股权分置问题,有关部门采用了大问题,小步走的方式,在数千个方案中,有很多是高效率的方案,如果采用高效的方案将非常有助于问题的解决,但不会对市场带来上升的预期。我们从最终确定方案的结果反向推测,目前方案的效率表明解决问题的时间将较长,较长时间将让市场有充足的时间进行试点寻宝游戏,在各方正面的引导下,希望形成市场上升的预期,从而带动增量资金,以形成较为良好的市场环境为最终目的。
3、融资功能一度萎缩倒逼市场各方做出改变
市场的一大功能--融资功能,在2004年9月到2005年3月间,增量发行一度萎缩,7个月的停止在2001年以来尚属首次,在历史上亦是非常罕见的。市场正常功能的萎缩,给市场各方带来利益上实质的损害,此举将用事实促使相关方面做出改变,而改变的需要,往往在重大政策上做出改变,历史的事实亦证明此可能。
4、市场走势亦促使相关各方让步而形成合力
在市场未走入困境时,市场各方仍为市价减持和净资产减持之间争论不休,但在现在市场陷入困境,从2001年至今,总市值从54264亿缩减到34637亿,流通市值从17026亿缩减到9624亿,市净率从14.43倍下降到2.13倍(数据源自聚源数据),在广大流通股东遭受巨大损失同时,国有资产亦将遭到损失。
在事实面前,人们渐渐有了新的认识,市场危机实质上亦是对国有资产的重大损失,市场各方有了统一认识的环境,存在了妥协的基础。这样,不只在对价等问题取得了共识,同时,亦有可能在税收政策等问题上取得共识,在更广领域内取得共识,最终形成合力。
5、国有银行的改革计划,将促使各方制定出有利于证券市场发展的政策
国有银行的改革计划,只能成功,不能失败,在此大决心及大政策环境下,国家动用了巨大的资源支持银行改革,同时计划中有在境内上市的部分。如果从上述国家动用资源的决心和态度来推测,亦有可能在证券市场领域动用资源从而创造出有利于计划实施的市场环境,此举将影响政策制定各方利用难得的政策环境,排除对市场不利的因素,进行政策调整,制定出有利于证券市场的政策措施。
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