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一、美盘向上大涨引导连豆突破区间上限
昨天的美豆走势主要是受到了美国作物带天气变化的左右。由于目前美国作物带总体上是西部雨水偏多、东部干旱，加上当天早晨的预报称未来几天气温明显偏低，这使得交易商重返市场为大豆期价构建天气升水，基金投机买盘的介入是推动期价走高的主要原因。有分析师称，过去两个月里CBOT大豆总体上仍是慢牛市场，美国大豆国内、出口需求良好，而现在新豆作物进入了生长期，天气方面的一点儿风吹草动就可能引发市场的剧烈反应。在现货市场上，美国大豆出口市场平静。海湾地区5月份交付的大豆升水报价为38美分/蒲式耳，较前日上扬1美分。由于南美大豆供应充足、美元持续走强，美国大豆出口竞争力已经减弱，但较少的供应量仍支撑了美豆的现货基差水平。上周五是CBOT南美大豆合约的挂牌交易日，全天预估成交量为200-300手，其中80%集中在近月的7月合约上，参与者多为大的商业公司和套利商。7月合约最终收盘641.00美分，与美豆7月合约有9美分的价差。交易商对CBOT南美大豆合约的评价为“有一个良好的开端，但今后还有很长的路要走”。对于周一的美国农业部（USDA）作物进度报告，市场预测截止上周日美国大豆播种完成进度将在65%－70%之间，前一周为46%，去年同期为67%；大豆出苗率预计为30%左右，前一周为11%，去年同期为41%。
据盘后CFTC公布的持仓，截止5月17日(周二)基金持有CBOT大豆期货净多单4878张，较一周前减少17049张。预计截止本周五基金大豆净多单应在1.4万张左右。美盘在昨日白天的向上大涨（最多时上涨11。2美分）引导连豆突破区间上限。
二、美国农业部月度报告利多效应渐显
在5月份USDA月度报告中，美国农业部连续第三个月下调了美国2004/2005年度大豆结转库存，调低至3.55亿蒲式耳，较上月调减2000万蒲式耳。巴西大豆产量连续第四个月调减，调至5300万吨，较上月减少了100万吨。在此次月度报告中，美国农业首次预计2005/2006年度美国大豆播种面积7390万英亩，收获面积7260万英亩，单产预计39.9蒲式耳/英亩，预计新豆产量28.95亿蒲式耳，较上年度减少2.46亿蒲式耳，比前一年度减少8％。预计2005/2006年度美国大豆压榨量较2004/2005年度增加4000万蒲式耳，达到16.9亿蒲式耳，出口量增加2500万蒲式耳至11.25亿蒲式耳，比本年度增加2500万蒲式耳。在产量减少及消费增加的基础上，美国农业部预计2005/2006年度大豆结转库存2.9亿蒲式耳，远低于市场预测的3.64亿蒲式耳。刚开始公布5月份USDA月度报告时，市场对利多反应迟钝，但随着时间的推移，这种连续第三个月下调大豆结转库存及南美大豆产量的利多就显现出来了。在大豆的种植季节及炒作天气的现阶段，这一利多因素在近期内已具备发挥作用的条件。
三、不确定因素增加， 期价向上突破有待确认
从今年1-4月份的大豆进口数量来看，国内需求保持着强劲的增势。这一切都缘于对大豆供应和需求的良好预期，但近期不确定因素增加，大豆市场振荡格局也必将愈加明显，期价向上突破也有待确认。
1、中美两国大豆播种期间的天气
天气因素是大豆市场在第二季度重要的炒作题材。随着6月份国产大豆供应进入青黄不接阶段，芝加哥大豆将迎来传统的天气炒作时期，而天气因素不论怎样都无法中长期预测，这就为大豆市场埋下伏笔。从我国东北地区的种植情况来看，5月初黑龙江省降雨天气较多、温度过低、土壤湿度大，各地大豆及其他作物种植比较困难，估计大豆种植将拖延到5月末、6月初方能结束。美国大豆玉米带北部地区出现少量降雨，预计未来几天降雨将可能扩大至整个作物带地区，这可能会对作物播种带来一些影响。美国玉米种植期内如出现不利于玉米种植的气候，推迟了玉米种植，玉米将改种大豆，大豆种植面积会增加，将打压现在的期价。但是，如果气侯有利于玉米种植，对当前的期货价格形成支撑。从目前的气候来看， 美国豆农改种玉米的可能性较大，将导致大豆种植面积减少。
南美方面，近期巴西中西部大豆产区降雨过多，不但导致收获延迟，也造成锈病真菌滋生。此外，南里奥格兰德的降雨也是弊大于利，导致产量进一步受损。在头号产区马托格洛索，降雨过多导致一些大豆无法收获，已经坏在地里。此外，近期阿根廷恩特里奥斯和圣塔非的降雨过多，可能威胁到这两个地区200万公顷的大豆作物。巴西统计局（IBGE）称，由于受到恶劣天气的影响，2004/2005年度巴西大豆产量预计为5331万吨，低于上次预测的5479万吨。由于天气因素具有很大的不确定性，这将成为大豆后市炒作的热点。
2、口蹄疫对市场的影响难以预料
据国际动物卫生组织（OIE）称，中国已经通知该组织有关国内爆发两起口蹄疫的事宜。就目前大豆市场行情来说，口蹄疫的爆发无疑使得当前无利可图的压榨业再次陷入恐慌的境地，但据贸易商和业内消息人士称，我国存在口蹄疫疫情早已不是新鲜事，并且许多大豆压榨厂商在大连豆粕市场对其所持部位进行了对冲操作，因此影响不会太大。另外经过近两次大规模疫情的爆发，我国在应对紧急疫情方面已经具备了相当成熟的应急体系。未来口蹄疫疫情的影响还很难预料，但就目前的影响来说，实质性影响很小，更多的是心理上的。
3、金融货币政策出台时间的不确定性
从美国政策来看，格林斯潘多次讲话对美国的财政赤字表示担心，美联储也多次调高美元利息，在最近又将美元利率调高0.25个百分点，并且宣布美元今后还将继续渐进式地升息。从我国的人民币来看，人民币升值或加息的可能性越来越大。据中国国家统计局的报告，今年1季度中国GDP增长率为9.5％，高于预期的8.9％。有市场传闻称，中国政府有可能再次实行加息政策以抑制经济增长过热。通常情况下，这种紧缩性的货币政策将削弱中国进口商的购买力。升值或加息的时间不定，这使市场面临很大的不确定性。升值的压力长期以来就非常大，尤其是近期国际社会的压力尤大，布什和格林斯潘的讲话中也重点提到了人民币升值的问题。人民币汇率及美元后期走势值得我们密切关注。
4、国产豆价下跌空间不大 后期进口数量存在变数
2004年东北产区大豆农民的种植成本120元/亩(包括种子、化肥、翻地、人工等费用。)租地成本为130元/亩(大部分农民仍以承包上地为土)，国家直接补贴10元/亩，良种补贴10元/亩(自己留种不补贴)，共计230～240元/亩。按照预计单产120公斤/亩计算，大豆的生产成本为1．9～2．0元/公斤，合1900～2000元/吨。如果考虑到农村管理附加费用和仓储费用以及农资价格的上涨，豆农售豆的底价预计在2400元/吨以上。加上目前国产豆源有限，因此国产大豆下跌空间不大。而大豆进口市场则因为人民币汇率、口蹄疫以及巴西豆农的惜售而存在变数。
综上所述，未来大豆市场的振荡走势将更加明显，期价向上突破经回调确认后，震荡攀升的机率较大。
华南期货 苏东荣
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（ 责任编辑：王燕 ）
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