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半导体有两大分支：集成电路和分立器件。集成电路将电阻、电容、晶体管、二极管、三极管等电子组件整合在一个芯片上，体积小、速度快且可靠性高。超大规模集成电路（VLSI）单个芯片上的晶体管数目超过10万个。分立器件是指难以集成的单个电子元件，如电阻、电容、二极管和晶体管。相对而言，分立器件产品更新换代较慢，周期性也不如集成电路明显。
半导体产业链可以被简单地划分为三个主要部分：设计、制造、以及封装测试。在这三个环节的周边，还有设备、材料、化学品、掩模版制造、引线框架、以及销售等诸多环节。
我们认为国内的半导体产业链已经形成，但还不很完善，各部分之间的发展也不均衡。封装测试较为成熟，制造则增长迅速、并成为外资进入的主要环节，设计能力仍有较大的欠缺。市场上的业者除了本土企业之外、还有合资公司和独资的国际大厂。总体上讲，本土企业无论在技术水平还是在制造工艺上都相对落后，只能集中在低端市场。因此形成了一个独特的局面：先进和落后共存，各自占有各自的细分市场。
半导体市场需求强劲
中国半导体行业协会的数据显示，国内半导体市场需求强劲。2004年，国内市场规模达3533亿元（数据不包括台湾地区），同比增长约44.2%，远高于全球平均水平28%。
国内半导体市场主要由三部分产品构成：集成电路、分立器件、和光电器件。集成电路在市场上占据主导地位，但分立器件的市场规模增长最为迅速。2004年分立器件的市场规模约551亿元，在市场中的比重为15.60%，同比增长73.8%，
中国已是全球最大的分立器件市场。并且中国已经成为消费类整机、计算机及周边产品，和通讯产品的重要制造基地，进一步带动了对分立器件的需求。但是国外分立器件厂商占据很大优势，提供了约80%的产品，国内厂家的产品以普通二极管、三极管为主，技术含量较低。
分立器件由于更新换代较慢、对技术和制造的要求较低、周期性也较不明显，因而适合国内企业，再加上国际低端分立器件产能的转移，比如快捷半导体、威讯半导体、飞利浦等都将部分低端分立器件产能转移到国内，国内企业能够在低端市场获得比较优势，因此我们相对看好分立器件制造企业。
功率半导体制造业龙头
公司从事半导体分立器件设计、芯片加工、封装及销售，为国家级高新技术企业，是中国最大的功率半导体制造公司。公司的产品分为4大类：彩电用功率晶体管、节能灯用功率晶体管、PC机箱电源用功率晶体管和芯片。其中CRT彩电用晶体管在国内市场的份额最大，PC机箱电源用晶体管是国内企业中唯一能够生产的，光源用产品和彩电用产品是公司收入的主要来源。通过分析2004年年报可知，光源类产品销售额占主营收入比重为41%，彩电类产品为25%，机箱电源用产品占14%，芯片占13%，其它的为7%。我们预计，CRT彩电用功率晶体管的销售逐步减少，不过，借助较好的国内客户基础，公司能在彩电管的产品结构调整中取得进展，2005年高清彩电行输出管会进入市场。光源用和机箱电源用产品在需求的推动，能够保持增长。
公司拥有1条3英寸线、2条4英寸线、1条5英寸线和1条6英寸线，产能为3英寸线36万片/月，4英寸线163万片/年，5英寸线27万片/年和6英寸线7.2万片/年，其中包括控股子公司麦吉柯的三条生产线（4、5和6英寸）。母公司的3寸线用来生产彩电用产品，4寸线用来生产光源用和机箱电源用产品。麦吉柯为快捷半导体提供代工服务，目前5寸线已经为快捷提供代工服务，产量正在爬坡中，4寸线尚未通线，6寸线的设备还未搬入完成。
2004年，公司实现主营业务收入4.32亿元，同比增长16.37%；净利润4365万元，同比增长14.40%；每股收益0.37元。2005年一季度，实现主营业务收入1.32亿元，同比增长45%，净利润1866万元，同比增长约167%，每股收益0.16元。业绩同比大幅增长的主要原因是产能扩张，净利润的增幅大大超过收入的增幅，显示出较强的盈利能力。
销售毛利率从2002年开始保持上升趋势，2004年为36.23%，今年一季度达到37.29%，原材料（主要是硅片、金属框架、塑封料）的成本约占总成本的80%。公司在工艺改进、良品率提高、和成本控制等方面做的较好，所以在原材料涨价的压力下，毛利率仍能提高。不过我们判断，毛利率继续上升的可能性不大。
受益于合资合作
2003年，公司和飞利浦成立合资公司。飞利浦租赁公司的厂房和部分设备生产光源类产品，目前已经投产。合资公司还将搬入飞利浦更多的设备，进一步扩大产能。2004年10月，公司发布公告为快捷半导体提供代工服务，制造MOSFET和双极功率产品。据Gartner统计，快捷半导体在亚洲和中国的功率半导体市场份额均为第一，2003年，其在亚洲的份额为14%，在中国的份额为12%。
我们认为，合资合作对双方都是有好处的。外方能够实现战略调整：将低端产品的生产转移到国内，充分利用较低的生产成本（东北地区的人力成本低，公司所在吉林市的水、电成本低）。公司则可以在国际合资合作中提高技术和管理水平，扩大生产能力，同时获得稳定的收益。
步入良性发展
公司具有丰富的功率器件制造经验，部分产品在国内市场有较强的竞争力，产品结构调整方面也初有成效。同时，低成本优势吸引来自国外大厂的合资合作，从而在国际分立器件产能转移中获益，反过来又会提高公司的综合实力。
我们认为华微电子(行情,论坛)正走上一个良性发展的道路：功率半导体的国内行业地位突出，部分产品竞争力较强，受益于国际产能的转移，以及与国际大厂合作可提高技术和管理能力。不过值得注意的是，公司也存在两大风险因素，一是原材料涨价；二是合资及合作项目的信息披露。
我们预计2005年公司每股收益0.58元，2006年每股收益0.65元。投资评级为增持。
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