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谭 雅 玲
本周外汇市场集中美元上行优势，欧元脆弱性进一步扩大，美元兑欧元汇率水平最高走到1.2508美元，美元兑日元汇率则明显受到人民币汇率继续稳定预期的影响，日元汇率走低为108日元；此外瑞郎避险心理受到支持，经济与汇率连接忧虑扩大瑞郎上升区间，汇率水平为1.23瑞郎，其他货币相对稳定。
外汇市场本周集中关注的焦点在于欧洲政治因素和美国经济数据，价格波折出现对立反比效应：欧元抑制上升的脆弱性继续扩大，技术推高难以实现；美元则受到经济支撑和利率提携，投资旺盛状态难以下降，汇率水平继续上涨。
1、 欧元政治压制性扩大忧虑心理。近期市场关注焦点在于等待法国周末将实施的全国欧盟宪法公民投票结果。由于预期结果将是法国反对人数占据多数，进而不利于欧元投资信心稳定，一定程度上有所扩大欧元货币信誉的忧虑。目前市场判断为法国选民可能反对欧盟宪法，欧元或许会面临新的政治压力。法国最新民调显示,反对宪法的阵营略占上风，如果法国公投否决此案，理论上将令欧盟制宪难以实现，因为该法必须经由欧盟25国成员的全部通过才能生效。目前调查显示的法国投票反对欧洲合约的比例高达53％。同时德国政界也有动荡，欧元区和欧盟之间的政治纷争将是造成欧元的另一种压力。有迹象表明，在德国社会民主党本周日开始的区域选举之后，德国总理施罗德可能要求提早举行联邦大选，这将引发德国政治争议扩大，进而在德国也将出现政治不稳定性。从年初1月初以来，美元兑欧元已上扬约7%，兑日元走高5%，市场预期美国经济强劲的增长以及美联储继续加息预期，使得欧元区德国和法国的政治因素影响扩大，欧元区潜在的政治风险将不利于欧元货币政策和价格水平的有序协调和稳步运行。
2、 美元经济利好性强化利率上升预期。本周从经济数据看，美元优势依然占据主导，引起关注的重要数据发布继续成为市场稳定和提升美元价格的主要因素。首先是美国第一季度经济数据的向上调整动力充足。美国商务部周四宣布，美国今年第一季度经济增长初值3.1%水平向上修正为3.5%，虽然低于市场预期的3.6%，也低于去年第四季度的3.8%，但是对于美国依然是不错经济增长水平，与欧洲和日本比较依然具有明显优势。仔细分析美国第一季进口年增长率为9.1%，商务部的初估值为14.7%；进口增长放缓所带来的部分好处被库存增长放缓所抵消，第一季库存增加684亿美元,尽管较初估值802亿美元低,但仍然远远高出去年第四季的472亿美元增幅；第1季未经调整的企业利润季率上升4.5%，较第4季的13.5%下降，税后利润上升1.0%，而第4季升幅为12.5%；美国最新的经济增长数据使美联储加息预测得到维持，市场似乎感觉今年上半年美国经济的“疲弱阶段”都可能是一种假象。加之本周美联储发布的5月3日会议记录暗示美联储将继续加息，美联储会议记录表示美国增长放缓可能只是“暂时性”的。美国第一季经济增长数据延续了连续几个季度的强劲走势，维持了经济健康扩张并避免过热的可能。但是劳工部公布的5月21日当周初请失业金人数却增加1,000人至32.3万，虽然低于市场预估的32.5万人，但四周平均值从前一周的33万增至33.05万，这种状况对美元影响低于经济数据的拉动。其次是美国4月份的耐用品订单数据增长达到1.9%，虽然高于预期水平，但是如果扣除飞机、通讯、运输等核心因素，实际数据为下降0.2%；同时美国石油商业库存下降，石油价格再上50美元，扩大市场担心下半年经济走弱的可能，经济不确定因素扩大有碍美元扩大上涨，稳定性突出。
3、美欧长期前景对比明显差异影响短期投资信心。本周外汇市场短期经济明显形成打击欧元和扶持美元局面，然而从美元和欧元长期趋势看，这种状况将会继续维持，并出现扩大差异趋势，这将对欧元形成更严重的长期威胁。近期市场有研究显示，欧洲人口老龄化意味着家庭储蓄及税收都会减少,使欧元区更加依靠外部资本,而不是区内资本,以弥补欧元区不断恶化的财政赤字及正在出现的经常项目赤字。美国统计局预期,到2025年欧元区现有成员国将有近1/4的人口超出65岁，美国为18%；欧洲中间年龄将为47岁，美国为39岁。加之当前欧元区已经因预算问题、失业高企等协调问题面临困难局面，如果在加上目前新欧盟宪法在一个或多个公民投票中被否决，欧元区面临的风险将更加严重，货币问题可能因此扩大到经济脆弱和政治动荡。因为目前欧元区经济增长的缓慢趋势、经济结构刚性的难一改变以及欧元与美元利差扩大的效应，欧元区短期可能将面临比美国更难以吸引资本的局面。欧元投资信心挫伤将直接导致欧元政策协调和市场信誉的下挫，进一步危及欧元信心心理。欧元区需要弥补贸易逆差和支撑欧元需要吸引长期外资，与目前美国采取做法相似。但相对而言，欧元区经济增长较慢，刚性的内部商品和服务市场、就业市场灵活性有限，欧元区在吸引外资方面难度更大。在低增长率和低利率的环境下,欧元区吸引资金流向股市和货币市场变得更困难，甚至流动性和质量较高的欧洲固定收益市场也可能会因此陷于困境。据市场预期，未来欧元区长期经济增长趋势在1-1.5%，美国为3-3.25%，今后20年中美国经济的规模将增加一倍，欧元区经济增长将成为最终打击欧元致命因素。
预计短期外汇市场将面临较大的波折，主要汇率价格面临上下各异趋势，投资不清和投机不清突出，汇率水平难以预期，美元兑欧元汇率可能有1.24-1.27美元较大跳跃；美元兑日元汇率将会继续上扬，其中人民币升值预期降低是关键关注，日元汇率将在106-108区间上下。
2005/5/27
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（ 责任编辑：漂流 ）
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