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■由于不谨慎的决策导致中航油陷入巨额亏损深渊
普华永道公布中航油事件最终调查报告———
距离中航油召开债权人大会不到一周，昨天，普华永道公布了对中航油巨亏事件的最终调查报告。持续六个月之久的调查报告终于揭开神秘面纱。忽视卖方期权的风险并在关键时期做出错误挪盘决策，是导致中航油最终巨额亏损的最直接原因。此外，中航油内部监管犯有严重错误。
普华永道认为，中航油忽视了对期权卖方进行显著不同的风险分析，期权卖方的风险是潜在无限的，而期权买方的风险则仅限于权利金成本。2004年1月的期权损失已经揭示了风险，该损失导致了中航油考虑并执行挪盘。挪盘被证明是一个转折点。中航油误以为这样可以避免记录及报告损失，以至于承担了更大的风险，出售更高风险的期权、期限更长，以筹集权利金支付关闭短期亏损的期权仓位的损失。基于同样原因，公司2004年6月和9月的挪盘造成局势大幅度恶化。这个不谨慎的决策直接导致中航油深陷巨额亏损深渊。
■三大错误决策导致巨额亏损
普华永道的报告显示，中航油从2003年3月28日开始从事投机期权交易，到2003年第四季度期权交易出现亏损。2004年1月初，航油价格迅速上涨，导致2003年第四季度的结构性领式期权和2004年1月初的期权交易出现进一步亏损。2004年一季度中航油的期权将到期。为了避免亏损，并希望控制局面，中航油于2004年1月26日与阿尔龙公司进行了挪盘交易。
挪盘是购买期权合同关闭亏损的近期合同，随后通过出售更长期、行使价格更高、交易量更大的期权所得的权利金支付上述关仓的成本，这样，期权合同从2004年第二季度延长至2005年第一季度，而可延期期权则进一步延长至2005年第四季度。中航油当时的想法是形成零净现金流，并错误地认为关闭亏损期权合同造成的损失无须反映在财务报表中。因交易量大、合同期更长的挪盘而形成的新合同致使中航油风险加剧。
2004年1月挪盘形成的新合同因油价继续攀升而出现亏损。自2004年5月起中航油开始收到追加保证金通知，此时，中航油开始利用备用信用证回复对家。随着油价继续上涨，亏损加剧，到2004年6月，中航油感觉到2004年第三季度和第四季度到期的合同必须要进行挪盘，原因与1月挪盘一样。这样在2004年6月28日或前后，中航油再次与阿尔龙公司进行了第二次主要挪盘交易，方法基本与前次相同。
6月挪盘后，油价继续攀升，中航油期权组合亏损加剧。这招致了中航油面临更多追加保证金的通知，此时，中航油大体上采用将现金存在对家的方式解决问题。2004年9月，中航油第三次进行挪盘（这次与若干不同的对家进行，不包括阿尔龙公司）。最终，中航油因支付保证金而耗尽资金。
■中航油内部监控形同虚设
普华认为，中航油拥有一个由部门领导、风险管理委员会和内部审计部组成的三层“内部控制监督结构”，但这个结构的每个层次在本次事件中都犯有严重的错误。
报告认为，中航油的交易员没有遵守风险管理手册规定的交易限额，也没有向公司其他人员提醒各种挪盘活动的后果和多种可能性；风险控制员没有正确计算公司期权交易的收益，没有准确汇报公司的期权仓位情况和敞口风险；财务部门的首要职责是对交易进行结算，而在2004年5月到11月长达7个月的时间内，中航油共支付了近3.81亿美元由不断新增的损失引发的保证金。
为了支付上述追加保证金，中航油甚至动用了董事会和审计委员会明确规定有其他用途的贷款。而挪盘却从未经董事会批准甚至向董事会汇报，没有在公司财务报表中准确报告这项亏损。
其次，风险管理委员会在所有重大问题上均未履行其职责。在公司开始期权这项新产品交易时，风险管理委员会没有进行任何必要的分析和评估工作；交易开始后，未能对期权交易设置准确的限额，也未能准确地报告期权交易；在期权交易挪盘时，风险管理委员会未能监督执行相关的交易限额，或者未能控制公司的超额交易；在2004年1月到6月挪盘期间，风险管理委员会未提出建议，未提出挪盘增加了公司的风险，也未建议斩仓止损；风险管理委员会向审计委员会提供的公司衍生品交易的报告，实际上隐瞒了该公司在期权交易中面临的各种问题；也未向董事会报告公司的期权交易和损失情况。
报告认为，中航油内部审计部形同虚设。没有定期向审计委员会报告，而且报告内容重复，敷衍了事。更加值得关注的是，内部审计部的报告使人错误认为公司的内部控制措施运行良好。
■陈久霖应承担四大责任
报告称，作为总裁，陈久霖要负以下四种主要责任。其一，是在不了解期权交易、没有对交易风险做出正确评估的情况下就开始期权交易；二是通过挪盘使公司承担了不可接受的巨大风险，最后导致公司的财务灾难；三是未在财务业绩中披露公司的损失；四是在公司中培养了一种保密文化。在这种保密文化下，向董事会和审计委员会隐瞒期权交易，期权交易导致挪盘，而挪盘又引发更多交易，导致更多损失。
此外，普华的最终报告还认为以下因素单独或共同地造成了中航油新加坡公司在期权投机交易上受到损失，如没有按照行业标准对期权仓位进行估值等。
昨天，中航油发表公告称，目前已在会同财务和法律顾问开始认真研究报告中的调查结果和观点。并将和财务顾问及法律顾问一起成立一个委员会，对报告进行进一步研究，在现有的基础上向董事会做出关于公司如何采取相应的补救和惩罚措施的建议。
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（ 责任编辑：谢剑 ）
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