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编者按：6月6日大盘击穿1000点大关，整个市场一片狼藉，千点论终于成为现实，投资者信心也近乎崩溃。股市持续下跌的罪魁祸首是谁，市场仍将跌到何时才是底？为此复旦大学财务金融系教授谢百三特给搜狐财经独家撰文，对股权分置改革做了深层次的反思。
对于当前的股权分置改革有如下几点理论思考：
一、“所有者虚位”
无论是我国的农村土地制度改革、国营企业的承包、租赁改革以及MBO管理层收购和当前的股权分置改革，一个重要问题是要弄清楚是否存在“所有者虚位”（或曰“缺位”）问题，否则就可能铸成大错。
所谓所有者虚位是指国有资产所有者名义上是国家，而代表国家行使所有者权力参与谈判、提出“试点”方案的却是国有上市公司中的总裁、总经理，而这些总裁、总经理实际上只是为国家或地方政府打工的。“所有者虚位”的弊端已经在前两年MBO（管理层收购）过程中已显露无遗。我国上市公司中有58家搞了MBO，结果被郎咸平教授一炮轰中，国资委最终发现问题严重，被迫宣布“大中型国企不能搞MBO改革”。有人形象地将MBO改革比喻成：一个暂时替人保管钱包的人可以自作主张拿钱包里的钱来为自己买下这个钱包。这个教训，我们花了几十亿才弄明白。而现在的股权分置试点，仍然有这个问题的隐忧：让一家家上市公司董事长、总经理任意代表国家出面去与流通股东、基金谈判、博弈，决定是试点还是不试点，何时试，要送股送钱送多少，显然极易发生角色错位。第一个问题是他们能代表国家的长远根本利益吗？第二个问题是他们能将大、小股东利益与国家的根本利益统一起来吗？第三，他们中有人要么根本不愿改革（此类公司领导相当不少），而另有一些人则急于让公司全流通套现，积极抢着“改革”，这里边很可能会掺杂个人与小集团利益。因此这在理论上是非常值得怀疑的。改革进行一段，问题就会暴露出来。
二、信息不对称
信息不对称包括两个方面：一是上市公司管理层与国有资产管理部门间的信息不对称；二是上市公司管理层与流通股东间的信息不对称。上市公司目前之“试点”与过去搞MBO过程都存在这个问题。信息不对称的恶果同样也会造成国有资产流失、投资者损失等等。在过去的MBO改制过程中，由于这些公司管理层与国有资产管理部门间的信息不对称，部分公司管理层就可利用其自身的特殊地位与公司内外人士勾结，对财务数据弄虚作假，谋取私利，损害国家及流通股东利益。同样，在当前的股权分置改革“试点”中，是否也会有一些上市公司管理层利用内部信息的优势，与基金等利益中人勾结联系，提出不合理的方案蒙蔽国资委，谋取私利呢。与此同时，由于上市公司管理层与流通股东间的信息也不对称，至今为止，上市公司内的大小股东权益依然是不一致的，这样，流通股东几乎无法得到真实信息，一些中小散户往往只能根据市场传闻决定投资、投机、去留，其结果大多又是高价套牢，再次成为“改革”的牺牲品；相反一些上市公司管理层则可依据自身优势把“试点”信息透露给相关利益人士与集团，所谓的“改革试点名单”不同版本的假消息满天飞，以讹传讹，寻租现象恐很难避免。
三、广开言路
自1978年改革开放以来，中国经济学界一直十分活跃，对一切重大的改革都是广开言路、群策群力，知无不言、言无不尽。例如：土地承包；工业企业的工资改革、承包、租赁、股份制；银行体系改革；人民币汇率问题；及刚刚发生过的部分城市房地产市场过热等等问题，全国经济学家都进行了热烈的讨论，大大推进了改革深入及中国理论经济学的发展。
可以说，没有中国经济学家群体的艰苦严肃探索，就没有中国经济闪亮的今天。
因此，股权分置这么大一场改革，也应该虚心听取经济学界的各种不同意见。那种动辄扣帽子、打棍子，以势压人的作风不是改革的好风气，也不符合21世纪民主社会的潮流。谁是谁非，市场会说明一切，实践也会评判一切。而且不需多少时日，就会天下大白。不让人家说话，人家还不能写内参写信向党中央国务院直接反映吗？国务院领导同志还十分重视不同意见，在反映不同声音的内参上作重要批示，何以下边有的官员对此则很忌讳呢。既然代表了人民的利益，何必怕争论呢?几千万投资者难道没有判断是非的能力吗。
中国正在大踏步前进，涉及到几千万人的利益的一场大改革，不让不同意见说出来可能吗？
四、经济成本与政治成本
改革一定要考虑经济成本与政治成本。
股权分置改革的经济成本包括：1、由于这项改革不得不推迟了的中国几大国有商业银行的上市，而WTO五年过渡期在明年12月就要结束，外资银行正在虎视眈眈地窥测我国的金融市场，这里的代价将很大。
2、一切为改制付出的人力、物力，试想1379家公司是一项何等巨大的工程。
3、40多家证券公司作为保荐单位，律师事务所、会计事务所这些中介机构的大量费用。
4、股市因此项改革下跌造成的几千万投资者的市值的减少。
5、我国上市公司的特点是股市越跌效益越差，配股、增发越难，加之国有资产的市值的减少等等。
政治成本包括：1、几千万投资者的亏损（他们中很多人从2000点至今已一亏再亏），他们的心境极差。
2、中国股市的公信力、诚信度等等，这些必须考虑。
五、实事求是
实践是检验真理的唯一标准。股权分置改革一定要进行，但一定要实事求是，坚持实践第一，实践是检验真理的唯一标准。
中国的事，就是要边探索，边改革，边改进，边前进。
小平同志在1992年南巡讲话时，明确讲过“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”
小平同志讲得很清楚，任何改革试验都有2种以上可能，对了，就放开；错了，就纠正。对的话，当然试下去，万一错了，尤其是战略上错了呢？世上哪有一条路走到黑的呢。
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