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皮海洲:询价机构搬起石头砸自己的脚

BUSINESS.SOHU.COM 2005年6月6日12:00 来源:[ 搜狐财经 ]
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  “搬起石头砸自己的脚”这种事,在日常生活中是人们所不愿意做出来的。不过,置身股市之中,这种事情就很难说了。而以笔者之见,这种“搬起石头砸自己的脚”的事情,不仅有,而且还有很多。比如,投资者非常厌恶的上市公司圈钱问题,这个问题为什么会出现?不还是由于有了券商的承销,有了投资者的申购吗?如果券商不承销,投资者不申购,这上市公司想圈钱也圈不成了。而上市公司圈钱的结果,最后不是把券商与投资者都害了么?又如,投资者非常关心的上市公司的质量问题,说是目前的中国股市是“垃圾市”,可目前中国股市上的这些垃圾是哪里来的,不还是券商们承销进来的吗?可如今呢?这一堆堆的垃圾,不是也把我们的券商害惨了么?如今的券商日子难过,上市的股票缺少投资价值不就是其中的一个重要原因么?再如宝钢股份(行情 - 论坛)的增发。宝钢增发能够得以实施,以投资基金为代表的机构投资者可说是功不可没。从表决通过,到最后的掏钱申购,投资基金都是奋勇当先,积极支持。可最后的结果如果呢?宝钢增发一完毕,宝钢股票在二级市场便大跌开始,到5月9日增发新股上市流通,股价便跌到了5.12元的增发价格位置,参与增发的机构们颗粒无收。而随后该股仍然是一路下跌,到目前该股股价已到了4.50元附近,参与增发的机构们损失惨重。可这又能怪谁呢,不还是投资基金等机构投资者们咎由自取的结果么?

  当然,这些都是已经过去的事情了,投资者不关注也罢。但目前市场上出现的询价新股“破发”现象,却是广大的投资者目前所不能不关注的。而正是由于新股“破发”,以至于询价第二股黔源电力(行情 - 论坛)发行时面向询价机构配售的1000万股在锁定三个月期满后于6月3日上市流通时,不仅没有分文的收益,而且还全部被套牢。而出现这样一种全线被套牢的局面,实际上不还是这些询价机构们“搬起石头砸自己的脚”,自找苦吃的么?

  而之所以说新股“破发”,询价机构被套是这些询价机构们自找苦吃,首先就在于这询价机构本身就是一种“特权”。虽然,目前市场上的投资者有很多,机构投资者也不少,但能够成为询价机构的,在市场上为数却不多。它既是一种“资格”,同时也是一种“特权”,因为拥有这个询价机构身份的机构投资者,不仅可以参与到询价工作中来,而且还可以通过参加累计投标询价而提前瓜分新股发行额度的20%~50%不等的股份。如果你没有这份“特权”,你也就不可能参加询价,也就更加不能参加黔源电力网下向询价机构的配售了。如果你没有参加到黔源电力的网下配售中来,你自然也就不会享受到如今的新股“破发”,配售股份被套牢的结局了。因此,从这个角度来看,询价机构参与黔源电力配售以至目前被套牢,这显然是自找的,怪不得别人。

  而更能证明黔源电力询价机构是“搬起石头砸自己的脚”行为的,是询价机构的询价行为。新股“破发”说明了什么?说明新股的发行价格脱离了股票的投资价值,说明股票的发行价格高估了。这种现象如果是发生在一年前的定价发行时期,也许我们还可以责怪证监会把关不严,把新股的发行价格定高了。但询价制度下发行的新股,其股票的发行价格是由询价机构来确定的。因为根据询价制度安排,询价机构的询价由两次询价构成。第一步也即初次询价,在询价机构的报价区间里,由发行人与保荐机构确定一个询价区间。如黔源电力的报价区间为报价区间为3.97 元/股-7.2 元/股。主承销商和发行人根据此询价结果并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况,最终确定本次网下配售对象累计投标询价的发行价格区间为5.38 元/股-5.97 元/股。此价格区间为本次询价较为集中的报价区间,且上限靠近询价对象报价区间上限的平均值5.94 元/股。因此,这一发行价格区间的确定,基本上是体现了询价机构的发价意愿的。而第二步也即累计投标询价。而正是在这第二次询价里,参加累计投标询价的询价机构纷纷按询价的上限报价,以至黔源电力最后的发行价落在了询价区间的上限5.97 元/股。因此,尽管这5.97 元/股的发行价脱离了该股票的投资价值,但它却是询价机构自己的选择,也正因如此,这询价机构自己询出来的股价最后把自己给套进去了,这又如何能够怪别人呢?也只能说是询价机构们自己搬起石头砸自己的脚。

  应该说,在当今的投资者队伍里,询价机构还是一些比较成熟的投资者。而就是这些一些比较成熟的投资者,他们最终也不能逃脱“搬起石头砸自己的脚”的命运,这说明了什么?它说明,在当前中国股市环境下,询价制并不适应中国股市的需要,它仍然还是为上市公司圈钱服务的。一方面,是询价机构本身的能力有限,还不能正确地对新公司的投资价值作出合理的判断;另一方面在股权分置的背景下,上市公司股票的投资价值评估体系本身就是混乱的,询价机构也不容易作出正确的判断。此外,中国股市的投机氛围严重,由于新股不败神话的存在,这就使得投资者在有钱可赚的情况下,根本不考虑股票的投资价值何在,以至新股申购成为一种“搏傻”,以至于表现在询价机构的询价过程中,特别是在第二次询价中,询价机构都以上限申购,从而使得询价也变成了投机。因此,询价制令询价机构“搬起石头砸自己的脚”,这其实也是现行的股市制度所决定了的。和广大的中小投资者一样,询价机构也不过只是现阶段股市制度的一个牺牲品而已。

( 责任编辑:张宇 )



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