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2005年6月6日11时零5分，上证综指跌破1000点，随后的3分钟创出新低998.23点。在党中央、国务院充分肯定资本市场积极作用，宣示鼓励发展直接融资市场的大背景下，股价指数仍急遽下挫，值得全社会认真思考。
究竟是什么原因导致我国股市如此低迷不振，纵使频出利好也难以提振人气呢？是我们的上市公司毫无竞争力毫无造血功能吗？是机构投资者操纵价格刻意超底吗？是监管部门从制度上政策上刻意侵害小投资人利益吗？是市场本身缺乏避险机制吗？究竟是什么力量推动了中国资本市场步入今天的恶性循环呢？究竟能否走出这种恶性循环呢？
我们认为，过于拘泥于点位数值的变化难免陷于形而上学，因为上证综指所应具备的代表性正在逐渐淡化。但我们仍然不能忽视的是：“千点论”已经完全应验；甚至，此时的上证综指1000点只相当于千点论出笼时的800点左右。
这样的指数水平与上市公司实际运行情况相比，是完全不匹配的。据统计，至2004年底，1376家上市公司共计完成主营业务收入34297.25亿元，相当于当年中国GDP总量的25.12%；总共实现净利润1734.23亿元，同比增长31.09%。
平均每家公司实现主营业务收入24.998亿元，实现净利润1.26亿元，同比分别增长31.58%和31.09%。显然，上市公司业绩上涨与股票市场低迷走势是严重背离的。
我们认为，经过千点论、赌场论的不良信息盲目传播和扩散，资本市场应有的价值中枢受到摧毁，国内资本市场已经建立的初级运行机制受到了严重冲击。在这样的背景下，证券公司、投资公司等机构投资者的实力因“过度监管”被降解，其中一些机构的资金链条被“过度监管”抽紧甚至绷断。监管部门在推崇保护中小投资人利益的同时，对股市实行类似坚壁清野的政策，造成机构盈利模式迷失，市场机制萎缩，客观上减少了市场机会。财富效应被人为祛除，是造成国内资本市场恶性循环的根本原因。一旦脱离甚至丢掉了对资本市场财富效应的正常尊重，空谈股权分置、投机造假、监管不力等市场因素，就失去了市场依托。
供需矛盾是市场的最主要矛盾。从国民经济发展阶段来看，企业通过发行新股筹集资金的需求是迫切的；无论个人投资者还是机构投资者，都处于培育壮大期内。但是，由于资本市场价值中枢一时紊乱，对投资者的培育和鼓励政策陷于矛盾之中，似乎对上市公司“打假”、“选优”是保护投资者的惟一选择。
我们认为，决定上市公司优劣的因素并非仅仅是上市审核和监管稽查，而必须依靠整体市场机制发挥合力。如果财富效应退减了，不但已有的上市公司不会更优秀，场外的优质公司也难以上市。
刺激和扩大投资需求是当务之急，应采取一系列鼓励措施，促使居民和机构储蓄资金投资到股市中来。同时根据市场情况推动优质大型企业发股上市，进一步改善上市公司结构。鼓励资金入市的措施可以包括：改革调整印花税，进一步降低税率，或实行对卖方单边征税；鼓励银行、保险公司设立证券投资基金，对成立基金的相应银行、保险公司实行减税政策；鼓励社保基金扩大入市规模；对连续三年以上无违规违法记录的上市公司予以税收优惠；采取措施对证券公司进行必要救助，对其历史问题予以稳定的政策性安排，允许以其持有优质公司股票向银行申请抵押贷款；鼓励个人投资者购买基金等投资产品，对股市投资达到个人收入一定比例者实行退税。
为稳妥推进股权分置改革，可以鼓励银行、保险公司设立股权分置基金，由此扩大银行基金、保险资金入市分享股权分置改革的收益，营造参与股权分置的正循环效应。
股权分置改革的本质是以合理稳妥的方式实现全流通，谈判是必要的，但是更需要营造多赢的政策环境，让各方在参与过程中感受到机制的活力和财富效应。国家让利是重要的，国家信用支持机制创新，国家信用支持财富效应，是更加重要的。
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（ 责任编辑：林楠 ）
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