日前，证监会公布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿)，向投资者和社会各界征求意见。《办法》的出台，标志着回购社会公众股份的实施为时不远。

　　《办法》规定，上市公司回购社会公众股份是为了减少注册资本，并且还要依法予以注销。在总股本减少的情况下，则相应地提高了每股净资产和每股收益，当然，股票也就更具有投资价值。应该说，在当前的市场环境中，对流通股股份实施回购，不仅有利于提高整个市场的信心，真正保护投资者的利益，而且对股权分置改革还能起到一定的推动作用。

　　根据《办法》的规定，上市公司在回购股份期间不得发行新股。也就是说，期满后只要符合相关条件就可以发行新股了。在上市公司都热衷于再融资的大背景下，一方面回购股份缩容，另一方面却又通过再融资扩容，这明显存在着矛盾的地方。而且，如此规定，将无法杜绝某些上市公司进行恶意回购的事情发生。

　　一般地说，回购股份是在股价跌破每股净资产或贴近净资产时才会出现，没有哪家上市公司会在股价高高在上时去实施，除非拟通过回购股份终止其股票上市交易。目前高溢价发行股票的公司，其股价开盘跌破发行价的情形时有发生，但跌破净资产的却很罕见。因此，上市公司能实施股份回购是以投资者出现损失为代价的。股份注销后，由于改变了供求关系，投资价值提升，股价也就会上升。在发行数量一定的情况下，为了能够融到更多的资金，提高发行价格将是唯一选择。水涨船高。股价上涨之后，如果上市公司符合再融资的要求，其增发、配股等的价格也就相应提高，从市场中抽的“血”也就更多。倘若下一次股价又贴近或跌破净资产，上市公司则又可以重演一遍，如此形成恶性循环。那么，也就无法避免某些上市公司为了再融资而恶意回购股份。

　　表面上看，股份回购后提高了上市公司的投资价值，其实更有利于上市公司的再融资。如果不将这道关口把紧，则再融资有可能呈泛滥之势。笔者以为，这也是《办法》应该进行完善的地方。

（ 责任编辑：张宇 ）