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复旦大学博导 谢百三教授
股市到1000点绝地反弹了，周三成交300亿，周四又成交了336亿。万众欢腾，有人将它比为1994年的“325点”绝地反弹的“三大政策”行情，有人将它比为“5·19”再现。到底怎么看这波行情的性质呢？
一、导致股市反弹的原因
第一，世上没有只跌不涨的股市，也没有只涨不跌的股市。中国股市从1700点起连续下跌53周了，如果从2001年6月算起，那就是四年了。这和当年从1993年2月的1500点下跌16个月到1994年7月的325点十分相似。很多股票实际已跌得很低很低了，当年325点时，外高桥(行情 - 论坛)为12元，而现在竟为5.70—5.80元。这就使很多股票有强烈的反弹要求。
第二，人心思涨。中小散户在股市里已亏的只剩下三分之一到二分之一了，人人心里都很苦，200多家证券公司一半已举步维艰，十分困难，连工资也发不出了。处于风雨飘摇之中，他们如久旱盼雨似地盼牛市。此外证监会，管理层也思涨心切。自从5月9日股权分置改革起，股市加速下跌，从1165点直下998点。据悉，他们非常希望股市能上涨，甚至还苦口婆心地劝基金的老总们不要抛股票。指出，现在是中国证券市场的关键时刻，股权分置改革成功了，就写下了光辉的篇章，否则，就麻烦了（大意）。此外，我们知道：温家宝总理在记者会上也表示过，他每日每时都关心着股市。在这种人人盼涨的心理下，股市就形成了一股反弹的合力。
第三，对房地产之调控是越来越紧，全国各大城市前几个月的狂热的房地产热在中国政府的坚决调控下骤然降温。现在上海等地的房价虽然只降了10%，但成交量极度萎缩，少数房主已承受不起了，开始抛房，而多数仍在坚持，而老百姓宁可租房不买房，希望租2年，跌下去后再买。这样，房地产市场的突然冷却，很可能将一大笔前2年进入炒房地产的资金赶进股市。十多年来，中国的几大市场（股市、债市、房市、实物市场等等）的资金流历来是在一个连通器游来游去的，这批游资的拥有者们时刻都在窥测方向，调整自己的持币持股持房结构。他们是非常关心管理层的态度的。
二、股市的反弹高度关键看股权改革
在上述促使股市反弹上涨的诸因素中，证监会管理层的作用很关键，他们竟然能劝阻基金们的抛股，可见他们极希望阻止股市恐慌下跌，以推进股权分置改革的进行。然而，最近，从5月9日以来的加速下跌，又确定与这场匆匆忙忙的改革的出现密切有关的。（如果，时间反推到5月9日以前，这波反弹会由于房地产市场的降温而走得很高）。现在却要看股权分置改革怎样搞下去了，比如非流通股对流通股的补偿，能否补足、补够。
清华同方(行情 - 论坛)非流通股每股出资0.65元，流通股东每股出资6元，1：9，现在按1：1补，而且不是清清爽爽地从流通股东这儿划出来，这仍是新的不公平。至于中小散户的投票否决权也是势单力薄的，你否决他吗？他们干脆拖下去不改了，连1：1补偿也没有了。更可怕的是中小散户手里都捏着一把流通股，你一旦否决它，公告之后立刻跌了下去，一、二个跌停板，立即损失重大。亏了四年多的人，已是一点也亏不起了。因此，估计绝大多数人是不敢投否决票的。因此，流通股东此时的否决权实际上也是很虚弱的。
三、学习当年美国财政部，足值补偿，恢复公信力
应该像美国经济复兴时期那样，把过去战争时期遗留的国债（价格已大大低于面值，且几易其手），足值补给老百姓，当时争论也是很大的，新任财长力排众议，坚决按100%面值利息足值兑现，从此美国国债市场大涨，政府及财政部公信力恢复，美国的国值余额稳步上升（现已达3万亿美元），对经济促进很大。
中国股市14年来，以圈钱为主，公信力已经很低很低了，很多中小散户及基金在本轮反弹中还在慌不择路地狂跑，说明他们之绝望。应该足值地向流通股股东补足、补够，方能够把事情做好，以形成良性循环的预期。
总之本轮反弹的高度与力度取决于市场主力（尤其是发动袭击成功的助理）人们对后市的预期，如果他们预期股权分置改革不会在短期内增加大量新股，那么反弹力度将较高。反之，如果他们认为这场改革将坚定搞下去，最终三、四年后，供求关系将大变，那么主力的参战态度就是会变得很微妙、很小心。关键看他们的心理预期。
万里长江，滚滚而来，顺之者昌，逆之者亡，一切事物都会应着自己的规律向前发展的。
周五股市又下跌20多点，跌怕了的人们心里又蒙上了一阵阴影。旁观国债市场（尤其是中长期国债），由于通胀的预期正在渐渐远去，周小川与格林斯潘的对话中也表示，中国没有加息打算，加上人民币中长期肯定有升值压力，因此一路高歌猛进。这和我们去年11月份做出的中国并未进入加息周期的判断完全一致。想到有关财经网站前不久作节目，称国债上涨是“非理性疯狂”，自己才是非理性节目呵！
这也说明证券市场机会多多，东边不亮西边亮，黑了南方有北方。要认真学习才好。（一直想写一篇关于长期国债有很高含金量的文章，理由有八点，一直没有时间写，惜哉。）
（ 责任编辑：张宇 ）
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