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提要：
民生银行(行情 - 论坛)香港上市H股，迈出了走向国际市场的第一步。随着时间的推移其股本不断的扩张，外资金融战略投资者持股比重可能会逐步上升，不排除为达到控股民生银行的目的，出现收购H股份的可能，因此引发A股和H股的股价联动难免不发生。
6月7日民生银行(600016)董事会公告称：香港联交所上市委员会已于2005年6月2日举行上市聆讯，审议民生银行境外上市H股，在香港联交所上市提出申请，上述申请还需香港联交所的最后批准。可是随后突然取消近日准备在香港地区，举办面对机构投资者的推介活动，引起市场纷纷猜测，不管如何，其发行H股是民生银行国际化战略发展重要措施之一，可能是某些发行策略需要调整，最终还是要成功发行的。
民生银行H股发行是由花旗集团、高盛证券和德意志银行担任上市保荐人，发行不超过13.386亿H股(含超额配售1.746亿股)，经发行聆讯后招股价初定为5.28元/股，计划发行融资额在8.8亿美元，募集资金将超过70亿人民币，如果在6月底发行成功，资金募集将于7月份完成，有利于民生银行下半年扩大信贷资金的能力和规模，为今年下半年和明年提高盈利水平创造充分必要条件，为银行改革起到了较大的推动作用。
民生银行近三年营业额增长了1.5倍，纯利增长了1.3倍，股本回报率年平均一直保持在12%以上，是国内商业银行大幅度增长的银行之一，比交通银行过去两年1%的股本回报率要高得多，理应获得比交通银行更高的溢价发行。但是以股价对每股帐面价值比率来衡量，交通银行定价1.95至2.25元，对2004年每股帐面价值之比为1.6至2倍，对2005年预测每股帐面价值之比为1.3至1.6倍，而民生银行A股目前的股价，对2004年每股帐面价值比率为2倍，对2005年预测每股帐面价值为1.6倍，接近交通银行发行定价的上限。在民生银行上市聆讯价为5.28港元，因此面对机构投资者的推介活动延迟，缘由猜测交通银行上市定价偏低的影响，与民生银行个别股东要求高的发行价格有出入，打乱了民生银行上市计划，导致上市计划可能要延缓，因此其中的变数还有待于进一步观察。
民生银行2004年报显示：年底资本金充足率为8.59%，而中国银监会规定资本金充足率不得低于8%，核心资本充足率不得低于4%，如此将制约公司的业务规模扩张和发展，因此发行H股可以募集发展所需的足够资本金。此募集资金到位后，预计2005年资本金充足率达到10.03%，核心资本金充足率达到7.11%，这样不但增强了资本实力，还通过战略配售发行，再度引进国际金融战略投资者，完善法人治理结构，有条件和能力保持民生银行25%左右的资产规模发展速度。同时通过H股上市借助香港资本市场平台，引进境外先进银行营运和管理经验，实现跨境式业务整合发展模式，把民生银行建成百年老店提供条件和机会。民生银行走向国际市场，将在财务制度、风险控制和公司治理等方面逐渐与国际银行接轨，其核心竞争力将得到进一步提高，从而提升民生银行的投资价值和影响力。
值得注意的是该银行目前股东大多数为民营企业，股权又相当分散，前10位大股东持股比率分别为2.53%至6.89%，第一大股东新希望(行情 - 论坛)集团也仅持有6.98%。现在只有两大外资股东，分别是新加坡的谈马锡和国际金融公司，倘若13.386亿H股发行成功，必然外资股东大幅度增长。我国金融领域是改革开放以来最后一块处女地，在国家有序地鼓励引进国际金融战略投资者一系列政策前提下，国际金融战略投资者逐渐进入该领域。如汇丰银行出巨资入股交通银行19.9%的股权，深发展(行情 - 论坛)被新桥控股比例达到17.89%，属于该公司第一大股东，美国花旗银行持有浦发银行(行情 - 论坛)4.62%，其之间签订的战略合同关系为到2008年，花旗银行将增持浦发银行股份达到19.8%，也将成为控股地位的第一大股东。这次民生银行在境外香港上市H股，是迈出走出去发展战略的第一步，随着时间的推移其股本不断的扩张，外资金融战略投资者持股比重可能会逐步上升，甚至不排除为达到控股民生银行的目的，出现收购H股份的可能，因此引发A股和H股的股价联动震荡难免不发生。
所以投资者要有战略眼光，采取咬定青山不放松的策略，中长期持有，享有中国经济发展使资本和资产双向增值所带来的收益。民生银行H股的发行不但是该公司，走出去的国际化战略发展的机会，也是境内外两个市场投资者的一个难得的机会。
华林证券研究所副所长 刘勘
（ 责任编辑：陈晓芬 ）
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