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日前,国家统计局发布了5月份居民消费者价格指数(CPI),5月份CPI同比上涨1.8%,环比下降0.2%,CPI已连续两个月处于今年以来最低水平。为此,市场开始担心中国经济是否会面临通缩风险。但是,这一判断也许还为时过早,通胀压力仍然是目前我们应该关注的主要问题。
我们注意到,引起CPI同比上涨回落的主因是食品价格的持续回落,粮价的持续下降,导致了食品价格延续了下降的趋势。但是,目前核心CPI波动一直比较平稳,维持在上涨1.2%水平。食品价格小幅回落可能引起CPI下降的空间已非常狭窄,估计下降幅度最多在0.3%至0.4%之间。相反,被压抑的核心CPI上涨压力却非常显著,估计未来几个月会有所释放。
另外,工业品出厂价格(PPI)仍维持相对高位,5月份PPI同比上涨5.9%,涨幅继续处于小幅回升的过程中。PPI与CPI之间的偏离程度继续加大,尽管目前PPI向CPI的传导效应仍无法体现,但并不能否认物价上涨的传递压力已消失,相反却预示了潜在的物价上涨压力仍会长期存在。
如果观察其他经济指标会发现,潜在的物价上涨压力还将继续存在。例如,1至4月份城镇固定资产投资同比增长25.7%,今年以来这一指标一直处于小幅回升的波动趋势中,且明显高于政府的预期目标。还有,4月份工业增加值同比增长16%,尤其是受到了中国的出口增速加快的刺激影响,这一指标正处于回升途中。
当然,现在出现了一些新的情况,对经济增长速度放缓可能会产生一些影响。近期发生的中国与欧美之间的纺织品贸易争端,欧美国家的贸易保护主义有可能会对出口增长产生抑制效应,由于出口增长所占GDP约为40%比重,所以出口增长放缓将有可能影响中国经济增长。另外,中国目前正在进行房地产业调控。房地产投资占到固定资产投资的25%,如果房地产投资增速能得到有效控制,将继续压缩投资过快增长对经济增长的拉动作用。如果上述两种情况都发生了,那么出口与投资增长下降,将对中国经济增长放缓会产生深刻的影响,并也会对PPI下降产生显著的影响。
但是,这一切判断都是建立在假定的基础上,是否会发生仍需进一步观察。况且,目前中国并不愿意放缓出口稳定增长对经济增长的拉动作用,正通过各种方式来缓解贸易伙伴的不满情绪,以维持出口的稳定增长,而中国的投资增长压力仍然很大,房地产调控是否能够成功还是一个极大的变数。这些因素使得我们目前还难以轻易断言,CPI的显著回落有可能会导致中国经济陷入通缩的风险之中,况且目前CPI仍无法充分反映中国的商品价格水平。相反,观察影响物价上涨的其他因素却发现,通胀压力在短期内还无法消除,并有待于进一步释放。
这些分析表明,目前中国经济中通胀与通缩因素是并存的,CPI的显著回落只是告诉我们要警惕通缩风险,但目前我们的主要目标仍然是防止通胀,因为目前中国的经济增长仍处于一个新的高速增长周期。