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人民币是否该升值已成国内外货币专家近期最为关心的话题。美国瑞富集团外汇联合债务有限公司执行副总裁费尔·斐德伦6月20日晚上在广州举行的2005年下半年外汇走势研讨会上分析了人民币升值的利弊后指出，如果人民币升值将使国际资本市场更加动荡，并将促使美元对日元大幅下滑。
升值将影响三大市场
费尔称，中国货币政策的重要性和它对世界市场的潜在影响是不容忽视的。“这是市场今年来的主要焦点并将继续如此。每一个人都想知道中国会如何作出有关货币应作的艰难决策。这决策将衍生全球影响，包括对股票和债券市场以及外汇这三大市场的影响。”
中国已成为美国库债券最主要拥有者之一，仅次于日本。假如人民币升值，将使中国不再成为世界低成本制造品供应者为诸如沃尔玛这类以低成本为主策略的公司供货。“这将会严重地影响这一类股票。”
中国已成长为世界第六大经济体。它的增长率以任何标准来看都是可观的，并远远超过了世界最大的经济体。但在目前情况下，中国仍然需要强劲的生产增长并为千百万就业不足的人口提供就业机会，让人民币升值，将使中国产品变得更昂贵，使需求减少而最终打击出口。对此，费尔评价说:“很难预想经济会有一个很顺利、不会出现震荡的转变。”
费尔特别指出，假如中国央行突然对人民币升值，对数量众多的没有做对冲保值和单纯理财的企业而言，损失将是灾难性的。同时，也将造成银行不良贷款额增加。虽然人民币升值减低了政府外债负担，但它亦增加了银行界不良贷款的拖欠风险。此外，投机资金的涌入将增加货币市场的剧烈波动。
中国央行或有两种选择
目前，国际投资者都在关心同一个问题，中国央行是否会在政治压力下，让人民币升值。费尔分析，中国央行目前有可能作出两种选择。
第一个选择是“屈服于压力而浮动人民币”。不过，他补充说，这个选择的“可能性最低”。投机者已充斥市场并把人民币推至过高而危及中国经济增长的基础之一——出口业。
另一种选择是将人民币与一揽子货币挂钩。在这一系统下，人民币将与一组外币按发行它们的国家或地区与中国的贸易量作加权计算。这将使人民币对美元有更大的弹性，也减低中国受任何一个国家货币政策的影响。“把人民币以较高值挂钩或扩大它的汇率交易幅度是最有可能的做法。同时，最可能出现的情况是中国将逐步扩大它的交易幅度。”
人民币升值将促日元大涨
人民币如果升值了，将对市场产生何种效应呢？费尔指出，万一中国宣布让人民币自由浮动，这将造成人民币的单向走势并可能引发中国经济混乱，这是由于投机者买入造成汇率的过度上升。“美元对日元也将大幅滑落，由于市场了解中国升值将增加对美国库债券抛售的风险。日元将大幅上涨。因为浮动的人民币使日本提高了竞争力以至日元有更大的升值弹性。”
假如中国选择小幅调整汇率交易幅度或币值与一揽子的货币挂钩，投机者将会把汇率急推向新交易幅度的底线。初时美元将滑落，因为市场了解到升值表示中国会减少或抛弃对美国库债券的采购。日元也将大幅上涨，因为更强的人民币让日本的竞争力提高使日本让日元升值有更大的弹性。
费尔还分析到，假如中国决定保持人民币的挂钩，日元的上升将继续受阻。日本央行出于害怕日元上升影响出口带动的复苏将被迫继续抛售日元。这意味着虽然美元/日元的自然走向更低，但走势将起落波动。
假若人民币升值，美元/欧元又如何？费尔进一步分析，人民币升值将是欧元走出美元阴影的大好时刻。尽管欧元区的经济增长停滞不前和受到有关欧盟宪法的政治挫折，中国的人民币升值可能触发更多国家的央行对储备金进行更大的多元化，使许多国家进一步舍弃美元而增持欧元。
本报记者 朱桂芳
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（ 责任编辑：铭心 ）
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