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尹飞视角：对价送股猜！猜！猜！
股权分置改革进入“中试”阶段，一口气推出42家上市公司，试点公司的“批量化”也在暗示着一个阶段的结束，“寻宝”阶段正式过渡至“猜股”游戏阶段。
第一批试点其实已经明示了对价的比例，大体就是10∶3送股，流通股的含股率为30%。高于这个比例的会让人产生遐想，低于这个比例的，会让人产生憎恶。42家上市公司都采用什么样的方案，是送股、缩股、回购还是权证？如果是送股又能送多少？如果是缩股又能缩多少？如果是回购又以什么为代价？如果是权证是否能在自己明白的同时也让别人明白？
目前来看，长电、宝钢的送股比例比较小，但方案相对明白，以长电为代表的大盘蓝筹股来分析，长江电力(行情,论坛)的总股本为78.56亿，流通股为23.26亿，第一大股东中国长江三峡工程开发总公司持股49亿股，占全部股权的63%。如果按10∶3送股，那么送出的股权应为6978万股，尚不足总股本的10%，占大股东持股量的14%左右。长江电力的净资产现在2.83元，收盘价8.17元，按现在价位除权为6.28元，远远高于每股净资产的价格，国资委应该不会有什么意见。需要指出的是，长江电力的市盈率已经高达46.8倍。而宝钢目前只愿意每10股送1股。宝钢的总股本是175.12亿，流通股是38.77亿，第一大股东的持股量达到77.86%，持股136.35亿，其中30亿是在不久前的增发中获得。
而较为复杂、纷乱的方案当属中化国际(行情,论坛)，该公司网站发布了股权分置改革投资者意见反馈表，就派现(8种方案)、送股(3种方案)、权证(7种方案)和以上三种方案可以两两组合等模式征求投资者意见。按照公司调查表上所设项目，可以组合成57种方案供投资者选择。反馈表上显示各种方式的上限分别是10派8元、10送1.5股和10送4份权证（权证行权价3.2元、回售价2元）。对于反馈表中前三种方案的上限是否就是非流通股股东的底线，公司没有明确说法，市场也是一头雾水。目前，中化国际总股本为125769.38万股，流通股本40500万股，停牌前报收5.58元。以10派8元计算，流通股股东可获得现金补偿为3.24亿元；以10送1.5股计算，流通股股东可获得6075万股的补偿，以市价计算，约3.38985亿元；如选择权证，流通股股东可获得1.62亿份权证，如不计正股股价全部行使，流通股股东每股需支付5.184元，而全部回售可获得3.24亿元的现金。以中化国际的公司素质，至少要达到10送4-5股才比较合适，也有市场人士认为如按该方案计算，首先应该排除派现方式，选择权证方案，因为行使回售与获得派现相等，而权证还存在时间价值。但是，由于行权价太高，流通股股东实际获得的收益较少，看来中化国际提出的权证方案补偿还是偏低的。
广州证券尹飞
证券投资咨询资格证书号：C011061001952
真名：尹飞
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个人简介：
持牌证券分析师、工商管理学硕士、会计师
本人长期为＜＜中国证券报＞＞＜＜上海证券报＞＞＜＜证券时报＞＞撰稿，有幸成为国内三大门户网站的财经专栏作者。2001年参与上海证券报主编的<<证券技术分析大全>>；2002年10年个人推出<<决胜2003股市攻略>>一书，在珠江三角洲地区影响颇大；2003年11月底，个人再次强势推出＜＜赢＞＞，由南方日报出版社出版，至今三版累计发行量超过3万册，该书获得业内好评，成为今年全国经济类畅销书，2004年1月进入广州市购书中心、上海购书城畅销排行榜前十名。
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