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随着42家试点企业的公布,声势浩大的股权分置改革走到了一个需要奋力攻取的关口。在这样一个关键的时刻,我们认为长江电力的股权分置改革会起到举足轻重的作用。
权重位居蓝筹股前列
首先是它的权重,从总市值和流通市值来看,长江电力、宝钢股份(相关,行情,个股论坛)、中国联通(相关,行情,个股论坛)、中国石化(相关,行情,个股论坛)无疑是首要的四大金刚,而长江电力占沪市流通市值的2.02%,位列四大金刚之首。
市场人气影响巨大
其次,相对于其它几家,如宝钢和中石化,是处于周期性行业中,联通虽不是周期性行业,但竞争激烈,时刻要面对发展的瓶颈,只有长江电力长期处于一个需求旺盛的行业的龙头地位,并且还具有一个清晰可见的成长性。另外,长江电力不同于其它电力公司,它是一个纯水电公司,水电是受到国家再生能源法鼓励发展的一个行业。因此,长江电力的估值水平理论上远高于其它公司。同样,长江电力对于市场人气的影响,也远高于其它几家。长江电力也是当之无愧的市场人气的龙头。只要长江电力创出新高,聚集人气,就一定能使大盘一举摆脱目前低迷的局面,也能为后续的股权分置改革创造出一个良好的氛围。管理层把长江电力加入第二批42家股权分置改革,无疑是具有深远的战略眼光。
股改方案将成市场标杆
当前的股权分置改革,将为证券市场的长远发展打下一个良好市场基础。从某种意义上说,我们是在打一场只能赢不能输、只能前进不能后退的战役。在这场战役中,长江电力的股改方案,由于其战略地位的重要性,将会成为其他上市公司的标准,是一个市场的标杆。若长江电力的方案做得好,令市场各方都满意,则市场人气大振,将会带动所有一、二线蓝筹股上涨,则艰苦的股权分置改革将取得关键性的胜利,全面的胜利将指日可待。反之,认为好的企业天然应该少支付对价,认为全流通之后,本来就没打算卖股票,消极地、被动地对待这场意义深远的股权分置改革,以致于推出了一个令市场失望的股改方案,那么无疑也会成为其它上市公司效仿的对象。
估值水平有待重新确认
现在市场上有一种观点认为,长江电力业绩好,成长性高,因此可以少支付对价。我们认为这样的观点有失偏颇。由于股权分置的存在,使得我们现在整体的市场估值发生了扭曲,处于偏高的状态,股权分置的改革就是对过去制度错位的纠正。也正是在股权分置的情况下,长江电力才能以23倍的市盈率发行。我们也很难想象在整体市场估值偏高的情况下,作为龙头股的长江电力能独善其身。你业绩好,成长性好,市场也相应地给出了一个高的估值。假设长江电力宣布实施全流通并承诺永不减持,市场对其的估值水平也会下降,因为全流通后市场的估值尺度已经发生变化了。因此,那种把业绩的好坏与对价补偿方案混淆在一起的看法是错误的和不可取的。
股改方案应长短兼顾
长江电力的龙头地位决定了长江电力股改方案的重要,当然,我们也应看到,长江电力管理层为三峡工程,长江电力的发展作出了艰辛的努力,有的甚至付出了大半辈子的心血。最近,长江电力总经理助理朱思泽在北京大盘蓝筹公司股权分置改革座谈会上发表了一个谈话,表示长江电力的方案将从多个方面来考虑。我们建议长江电力的方案主要还是可以从一短一长两个方面考虑为好。短的即期利益,可以由送股体现,长的远期利益由加快收购三峡工程其它机组来体现,更长远甚至可以体现到收购金沙江上游的其它四个电站的机组。我们认为比较合适的方案是10送3再加上提前五年在2010年前完成所有机组的收购。这个方案既简单明了,又长短结合,可以说是个好方案。按照这个方案,现在的流通股由232600万股占股本的29.6%变为302380万股占总股本的38.49%,非流通股送出69780万股,占其原来股数的12.6%,若加上实施长方案,长江电力2006年就能达到每股盈利0.66元。如果上述建议的方案得以实施,长江电力将会创出新高引领大盘大涨,股权分置改革也将会进入一个新的境界。
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