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26日上午，在北京举行的中信证券(行情 - 论坛)(600030.SH)股权分置改革沟通会上，流通股股东与上市公司之间就股权分置改革初步方案展开辩论，中信证券初步方案为向流通股股东10股送2.5股。中信证券的执行总经理徐刚表示，上市公司夹在非流通股股东和流通股股东中间也很难受，希望投资者能够体谅。
华夏证券的林煊作为中信证券股改的保荐代表人在会上配合幻灯片说，中信证券的47家非流通股股东协商之后形成了基本的支持态度，同意对流通股股东按照每10股送2.5股的比例送股，送股完成后，流通股股东的持股总数将从4亿股增加至5亿股，流通比例则从16.12%增至20.15%。之后，剩余存量非流通股份将获得市场流通权。在具体流通时间和方式上，中信证券没有给出附加承诺，称将按证监会有关规定执行。
林煊表示，这一方案是因为国际上对金融机构的价值判断多采用市净率为主要依据，中信证券的流通对价计算方案的测算依据也选择了市净率而非市盈率。以英、美、法、意等境外成熟市场上证券公司的平均市净率2.17倍为参考，中信证券2004年末的每股对应价格应为4.71元。
以中信证券停牌前30日的均价5.4元当作流通股股东的持股成本，则公司估价市净率为2.49倍。如果实施10股送2.5股，流通股股东持股成本则降至4.32元，市净率约1.99倍，低于境外市场证券公司的平均水平。“这个方案可以释放一定风险，为投资者提供一定的利益保证。”林煊说。
但这一比较引起了部分流通股股东的不满。一位投资者反问：“据我所知，被中国证券公司视为努力目标的摩根士丹利、高盛这样的顶尖投行，市净率也才2倍多一点，为什么中信证券在业务还没有追上它们的时候，在市净率上就已经跟目标们平起平坐了？至少应该有一定折价幅度吧？”
中信证券常务董事兼总经理张佑君告诉流通股股东，在之前征询非流通股股东意见时，非流通股股东也给自己提出了一系列问题：“给我流通权我流不流通？流通多少？何时流通？如果根本不想流通，为什么要支付对价？”而在多达47位非流通股股东的中信证券面前，几位投资者不约而同地对《第一财经日报》表示了担忧，认为中信证券过于分散的非流通股股权，使得非流通股的减持可能性大大增加，并因此影响目前股价。
此外，中信证券始终围绕方案进行技术层面的解释引起了部分流通股股东们的不满。一位持有9万股流通股的投资者说：“开会是为了沟通，不是为了辩论，如果中信证券坚持这个方案，我的9万股一定要投反对票。”坐在台下的一位以每股7元多买进数万股的流通股股东则哼了一声，小声地说：“你们态度这么强硬，那就投票吧。”
中信证券管理层表示，本次沟通会，上市公司是受非流通股股东委托来跟投资者进行沟通，不能自行决定方案的调整，但会将流通股股东意见整理反馈给非流通股股东，最终出台的方案是否仍是10股送2.5股还不能确定。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
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