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与眼下的股改“寻宝热”相比，思达高科(行情 - 论坛)(000676)的连续12个跌停不失为两市的另类风景。该公司今日又公告称：目前公司股票市盈率为49倍，高于深沪两市的平均市盈率，提醒投资者注意投资风险。看来，该股极有可能刷新ST酒花(行情 - 论坛)(600090)当年连续14个跌停的纪录。其实，眼下一味探讨思达何时打开跌停，似乎已意义不大。一叶知秋，透过思达“崩塌”来了解股市变迁，或许更有利于我们认清形势，把握未来。
“飞流直下三千尺”
“6#zhPoint#8”井喷的次日尾盘，一笔120万股的抛单将思达高科打至跌停，宣告这只老庄股“崩塌”的大幕已经拉开。到上周五，连续12个跌停，其股价下跌了71.78%，12.21亿元流通市值灰飞烟灭。这是今年继泰山石油(行情 - 论坛)、三木集团(行情 - 论坛)等股票之后又一只跳水庄股。
思达高科1996年底上市，股价于1999年“5#zhPoint#19”行情开始飙升。以复权价计算，至2002年9月，其股价已经从20元左右涨至近160元，3年时间里涨了8倍。随后一直维持在17-19元之间窄幅波动。截至2005年3月31日，思达高科股东户数仅为3261户，平均持股数高达29975股，筹码高度集中。而在其十大流通股名单中，清一色显示为个人。市场人士指出，这是典型的利用假账户分仓操作的手法，真正的庄家控筹90%以上。
此次“跳水”前，思达高科市盈率174倍、市净率12.88倍；上周五，其市盈率和市净率分别为49.1倍和3.64倍。然而，目前深沪A股平均市盈率与市净率分别为18倍和2倍左右；按照眼下市场同类公司的股价进行类比，公司股价在2元左右较为合理，其价值仍然偏高。以长线衡量，思达高科庄家介入的价位大致在15元以下，而目前复权价在27.96元，也表明思达高科庄家仍有获利空间。事实上，最近该股卖单有增无减，上周五封单高达3100多万股，占流通盘逾31%。有市场人士称，不排除思达高科有跌至3元甚至更低才有止住跌停的可能。
昔日盈利模式受挫
面对思达无量跌停，有股民也许会说：早知现在，何必当初？其实不然，当初庄家控盘是有其目的的，主要有二：一是质押融资；一是参与市值配售。前者倒不难理解，因为思达高科庄家的持股成本不足3亿元，跳水前却拥有逾18亿元的流通市值，按30%的质押率也可“套”到5亿元以上的资金，既划算又能“转嫁风险”。据业内人士介绍，按惯用做法，做庄所需资金往往跟券商有着千丝万缕的联系，而当券商无法自保的时候，为了资金回笼，只得强行“平仓”，这难免会引发庄股“跳水”。另据称，6月30日是部分券商自查和“改过”的最后期限，有业内人士因此表示，思达“崩塌”不排除与券商自查有关。
至于市值配售，可谓不算不知道，一算吓一跳。众所周知，长期以来，“新股不败”的神话是深沪股市的一大特色。统计表明，在1999年104只新上市股票中，上市首日涨幅逾100%的有53家，其中隆源实业上市首日升幅更是超过了900%。为了证券市场长期稳定的发展，证监会于2000年2月首次启动新股市值配售。但由于技术原因，在发了34只新股之后，市值配售法不得不于当年底暂停。直至2002年5月底，新股市值配售法才得以重启。
其实，思达高科庄家“18亿元”的市值在新股配售中优势不小，相当于每次都能排到18万个号。以2002年先拔头筹的精伦电子(行情 - 论坛)来说，只要思达高科庄家于上市首日合理抛出，至少有110万元的进账；再如，对长江电力(行情 - 论坛)持股至2004年1月抛出，其参与配售的进账应在1300万元以上；今年上市的中材国际(行情 - 论坛)，其进账也应在150万元以上……2000年以来，两市通过市值配售的新股共262只，保守一点，盈利按平均每只100万元计，在这262只新股配售中，思达高科庄家至少已有2.62亿元的进账，估计基本收回了持股成本。而庄家在中签认购中所需的资金不多，通常约为2000万元。这样，只要新股保持不败，长此以往，思达高科庄家便可坐收渔利。事实上，思达高科2000年2月、2002年5月的两次拉升，正是两次市值配售的启动之际，足见庄家对配售新股盈利模式的兴趣。
只可惜“花无百日好”。去年8月，“新股破发”让新股一度停发近半年；今年1月，伴随询价制的登台亮相，新股发行得以重启，但仅过几个月，“新股破发”重现股市，管理层又不得不暂停新股发行。“新股不败”神话的消失，市值配售的盈利模式自然也成了鸡肋。其实，此前的2004年9月10日、11月16日以及今年4月11日，思达高科曾出现过3次瞬间跳水，而这3次瞬间跳水都出现在新股频频“破发”之际，庄家已几度蒙生退意。
为股改“寻宝热”所动？
今年5月，“开弓没回头箭”的股改试点正式启动，围绕对价补偿，市场短炒激情四射，朦胧试点概念、试点启动概念、试点重启概念、试点白马概念、破净回购概念等短炒概念轮番登场。以试点方案被否的清华同方(行情 - 论坛)来说，复牌两天内的最大涨停竟高达27%，赶超了三一重工(行情 - 论坛)的两个涨停，炒的便是试点重启概念。
眼下，第二批试点公司正在与流通股股东博弈，下一批试点公司名单又迫不及待地传开了。试点公司会送多少股对价？谁会是下一个试点公司？“猜股游戏”与“寻宝游戏”混成一片，连死扛价值投资的基金都动了心，何况盈利模式成鸡肋的思达高科庄家呢？对基本收回成本的主力来说，此时大甩卖，收回二、三亿元再投身“寻宝游戏”，当然好过“坐以待毙”。
面对股改大潮，其实思达的非流通股东早已按捺不住。该公司在2004年报中提出拟“10配3”，根据证监会的规定：“上市公司再融资必须首先申报股权分置改革方案”。思达高科属民企，法人股21683.67万股，占总股本的68.93%，就算按“10送4”的对价获得流通权，非流通股东手中仍有13010.2万股。要知道，自上市以来，思达非流通股本扩张5.78倍，随后又累计每股派现0.214元(税后)，如今非流通股本持股成本几乎为零，若届时能以4元以上(承诺底价)的价格减持，自然划算。当然，如果“10配3”顺利成行，那更是喜上添喜的事。
此外，思达高科2004年报显示，其应收账款项合计金额达38332.73万元，占公司净资产的90%；公告显示，截至今年1月18日，思达高科累计对外担保金额达2亿元，占净资产近一半以上。另外，思达高科目前的实际控制人是汪远思，其在证券市场的另一个杰作，就是参与大牛股健特生物(行情 - 论坛)的重组。因此，有业内人士猜测，思达高科庄家很可能就是企业实际控制人。果真如此，其“跳水”、再融资及股改等自然更具想像空间了。如果不是，思达高科2亿多的非流通股一旦流通，以跳水前的股价计算，控制近1亿流通股的庄家根本无法接盘，在这样的预期下，主动“跳水”出逃，当然不失为明智之举。
诚然，思达高科留给投资者一段激情四射的回忆，也给监管层出了监管难题。但股改大潮让介入该股的庄家铁心撤退，更应引起中小投资者的关注与深思，毕竟市场悄然在转折。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
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