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6月20日伦铜3月合约突破3400美元并创下了3435美元的历史新高，纽约铜也联袂上涨，盘中创出了161美分/磅的历史纪录。在消费淡季来临的时候，期铜如此疯狂的上涨行情令众多投资者目瞪口呆。评论此番行情，多数分析师都认为是基金逼空的杰作，而在国际市场上大量抛空的国内资金可能又一次不得不面临巨额亏损的窘境。
挤仓行为你方唱罢我登场
期铜的挤仓行为这次发自于纽约商品交易所（COMEX）。5月以来，在对人民币升值预期落空以后，COMEX精铜主要合约均刷新各自100年来的历史新高，其中美国精铜5月合约最终报收于154.5美分/磅，相当于3400美元/吨；更令人吃惊的是持仓量的居高不下。在COMEX库存不足2万吨情况下，COMEX6月、7月合约均超过5万手。
实达期货的分析师陈巍指出，以目前的库存水平，对COMEX期铜空头来说进行6月份的交割已经很困难，更不用说是7月合约的巨量了。
COMEX期铜的挤仓行情带动伦敦金属交易所（LME）期铜一举创出了百年新高。6月20日，LME3月期铜盘中一度触及到了3430美元/吨，创出了100年以来的最高价格，虽然之后的三天，价格出现下跌，但3月期铜的价格仍然稳稳地维持在3300美元/吨的历史高位上。
据分析师介绍，四月中旬LME综合铜创出新高后，交易所库存有所回升，此后库存一降再降，到6月17日三家交易所库存仅8万多吨，这对于全球每年1600万吨的消费量来说，交易所库存不足两天消费，交易所的显性库存对于国际市场铜正常的生产贸易和消费来说，已经没有什么实质意义，只是沦为了基金逼空的借口而已。
据介绍，挤空结果一般是空头在缺乏现货交割基础的情况下，被迫止损认输，多头顺势获利退场，持仓规模减少，挤仓能量得到释放。但现在情况是国际铜市的总持仓量是越“挤”越膨胀。LME铜市在6月2日至8日的5个交易日内就急剧扩仓近2万手,目前其总持仓已接近20万手,为近一年半来的最高水平。
中国反套利盘亏损惨重？
日前，有消息称，国内某大型企业的庞大套利抛盘在COMEX铜市折戟沉沙,在此次国外主力机构发动的有针对性的严重挤空行情中，造成过亿美元的巨额亏损。深圳期货业某资深人士告诉本报记者，据估算目前国内在国际市场抛空的铜的数量高达30到40万吨，在这次逼空行情中这批资金处境相当危险，上述亏损事件可能仅是一个代表而已。
该人士介绍，以前铜跨市套利曾有过非常辉煌的时候，在1997到2001年间，铜跨市套利基本是暴利。原因是当时多数人不知道国外市场的情况，很多人出不去，投资者对两个市场的认识不深，即使出现机会也无从抓住。当时做套利的主要是一些有实力并且能融到资金的进口商。套利交易属于暴利，基本可以拿到40％的利润。随着经验的推广，业内越来越多的人接受套利交易，出现了一个经验值，即以伦敦和上海铜价格比价为基准，比价出现扭曲时，套利交易就有了机会。由于中国是铜进口国，因此以前套利交易以正套为主，即买国外抛国内。
这位人士介绍说，从去年开始，由于中国的投机资金持续看空，加上对宏观调控的预期，国内铜出现了比国际低的价格，比价持续下降，套利商就开始做反套，买国内抛国际，以前的比值在9.6至10.5之间做正套就是赚钱的，后来比价跌到9.6时开始反套，现在比价长期维持在9.2之间，今年由于人民币升值的预期，这个比价下到了9.0左右，反向套利没有盈利可言。国内是进口国，做反套没有现货交割，唯一的结果就是平仓，国外基金知道国内机构没有现货交割，一直用高现货的策略把国内拖住，国内的资金只能向后移仓，这就导致国外资金不断从国内机构身上赚钱。
在这种情况下，由于没有现货进来，国内的铜过一段时间就会出现一次暴涨，在国外就不断的被逼仓。
期铜资深分析师毕胜指出，近些年来中国的套利队伍相对分散，但总体规模却越来越大，时常成为国外大鳄的猎物。而在目前国际铜市挤空氛围极度浓厚的市场环境下，持有大量反套利盘的空头的日子肯定不好过,尽管有国内套利多头进行保护，仍可能险象环生。在外盘大幅急剧拉高的过程中，空头套利抛盘很可能因为不能及时调度资金而被迫单向止损出局，即俗称被打爆仓。
铜现货都跑哪去了？
国际铜业研究组织(ICSG)日前公布的简报称，2005年第一季全球精铜市场经季节性调整后供给过剩2.5万吨，ICSG的初步数据显示，3月为连续出现供给过剩的第二个月，供给超过需求2.1万吨。国家统计局最新公布的数据显示，5月份中国铜产量同比增长22%，约生产了22.2万吨铜，国内现货铜市供给紧张状况已有较大改变。
和这个数据形成鲜明对比的是现实的低库存却没有任何的改观，中国的库存也没有明显的增加，世界三大铜期货交易所库存降到了历史低点。铜现货到底都跑到哪里去了呢？
日前彭博通讯社的一则消息也许能给出一点答案，该消息援引一分析师的说法称，有些铜商和大型避险基金可能持有多达30万吨的铜，价值10亿美元。而他们所持有的这批铜并没有存放在期货交易所登记的仓库。
分析师称，LME期铜库存遇到了几乎前所未有的供应短缺问题，而这与铜供应不断增加的基本情况南辕北辙。
“现货市场上铜的紧缺情况并不像LME那样严重。LME铜库存不断下降,但与此同时成千上万吨没有注册成仓单的铜静静地躺在那里。”这位分析师说， 生产商和消费者手中持有的未在交易所登记的库存约为80万吨。分析师称，以现在的速度，到7月底时LME铜库存量将降为零。LME铜库存的纪录低点是在1974年3月创下的，当时库存为10475吨。
铜商和基金是否真的会利用囤积铜来进行挤仓呢？深圳期货业的资深人士表示，虽然只是传言没有证据，但的确有这种可能。根据业内流传的说法，国外基金对经济分析以后，如果认为铜牛市即将来临，就会在价格比较低的时候与厂家订货，价格是按照未来几年的平均价，订货量通常是厂家的三分之一；基金然后再把铜抵押给银行，然后用银行的资金去逼仓。“其实货还在厂家，这部分货已经被固化。”
也有人表示了不同的观点。有分析人士表示，这次没有明显的人为操纵策略，已建立起来并对空头造成压制的多头部位是自然出现的。但他也指出，市场背离基本面的时间越长，最后的损失就越大，因技术指标将积聚巨大的下档动能。“期铜可能会下跌500美元，而这将只是个开始。当崩盘发生后,可能会触发更多抛盘。”该人士表示。
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（ 责任编辑：王燕 ）
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