摩根士丹利、巴克莱、高盛是最主要的原油投机商，另有200多只对冲基金搏杀其中

　　●本报特约作者 梁海三 发自上海

　　回顾历史，由大量投机行为的自我印证、自我强化所导致的虚假繁荣最终必然崩溃，股票、房地产、债券市场上类似的例子比比皆是。香港房地产泡沫历史就曾印证了资本市场一句古老的格言：涨了还能再涨，但涨过头必然下跌

　　5月以来，全球原油价格涨势如虹。6月24日，纽约NYMEX原油市场上8月原油期货合约盘中冲破60美元/桶，再创历史新高。一时间，“原油”这个词汇成了华尔街和伦敦金融城最热门的词汇，许多机构投资者纷纷进入原油市场谋求更高的收益。随着投资银行和对冲基金加入，投机交易使油价的涨落速度超出了正常范围，其走势也变得更加难以琢磨。

　　笔者认为，投机行为不仅破坏了原油价格机制的正常秩序，还加剧了国际原油市场的动荡，是本轮油价上涨的主要因素。

　　在谈及此次油价飙升时，大部分分析师和舆论都认为是原油的真实供求出现了失衡。笔者认为这些分析有其合理的一面，但又存在很大的缺陷，关键在于必须和原油价格走势相联系。在油价从30美元/桶涨到40美元/桶，甚至50美元/桶的时候，这种基本面分析还是可取的，因为有真实的需求存在，而供给却跟不上，价格上涨理所应当。

　　但当油价继续上涨到60美元/桶，这种分析是否显得有些牵强？仅仅一次OPEC会议或尼日利亚罢工或伊拉克炸弹爆炸，就可以推动油价疯狂上涨？除了真实的需求以外，是否还有虚拟的需求呢？如果有，哪一个更大呢？

　　过去一年中，由于股市疲软、债市投资收益令大型机构投资者失望，而原油却成了投资者最看好的产品之一，原油及其衍生品的投机交易成为投行和基金提高收益率的主要途径。一些国际投行，如摩根士丹利、巴克莱银行和高盛在纽约和伦敦已经成为最主要的原油投机商。此外，大约有200多只对冲基金积极投资于能源市场，最近，对冲基金的非商业性原油采购量翻了一番。

　　由于这些国际投行、对冲基金规模庞大，他们对原油期货合约的投机性购买需求，远远超过了生产企业、贸易商套期保值的抛售需求。尽管OPEC近期宣布每日增产50万桶原油，但这和投机资金几千万桶的多头期货合约相比，无异于杯水车薪。投机资金在国际原油市场呼风唤雨，未来原油价格的走势将更多地取决于他们在国际原油市场的进出。如果仅仅分析一般的供求关系，而忽略虚拟的投机性需求，将会遗漏最重要的“基本面”而误入歧途。

　　从上面的分析可以看出目前原油价格已高度虚拟化，远远脱离了实际需求，投机性泡沫非常严重。这自然就产生了一个问题，即未来原油价格是涨是跌？现在有许多投资者对未来油价走势非常乐观，有的投资银行甚至预测油价将超过100美元/桶，但笔者却不敢苟同。

　　回顾历史，由大量投机行为的自我印证、自我强化所导致的虚假繁荣最终必然崩溃，股票、房地产、债券市场上类似的例子比比皆是。香港房地产泡沫历史就曾印证了资本市场一句古老的格言：涨了还能再涨，但涨过头必然下跌。

　　那么，原油市场将来会怎样呢？其价格是否会像火箭一样不受地心引力的约束，历史是否会重演呢，让我们拭目以待。

（ 责任编辑：孙可嘉 ）