尊敬的持有人：

　　您好！

　　首先感谢您多年来给予博时公司的支持和信任。

　　2005年5、6月以来，我国证券市场发生了许多积极的变化，而2005年6月中上旬股票市场的止跌企稳，更是给市场参与各方留下了深刻的印象——6月6日，上证指数一度跌破千点；6月8日，上证指数单日上涨8.21％，创2003年“6.24”行情以来之最。

　　我们认为，当前我国证券市场基本面的变化，使价值投资迎来了历史性机遇。下面，我们与您分享我们对目前市场的一些观点和看法：

　　第一、目前大盘已经进入合理的价值投资区域。博时的研究表明，目前一大批优质上市公司价值被严重低估——一些重点股票的PE值已经降到了13倍左右，而PB值也只有1.8倍，不管是历史比较，还是国际比较，都是一个比较低的水平。而且，经历近6年的下跌，我国股市系统性风险已经得到了较大的释放，即使考虑到我国股市作为新兴市场存在的一些公司治理不太健全、市场波动较大等折价因素，其估值水平也已与国际市场平均水平接轨。

　　第二、尽管股权分置改革并不能解决证券市场的所有问题，但改革对于恢复资本市场功能，重构现代金融体系，深化国有企业和国有资产管理体制改革具有重要意义和深远影响，将成为我国证券市场重大的转折点。

　　我们相信随着监管层一系列提高上市公司质量、加强与完善股市制度建设等措施的逐步实行，将会使我国股市更加健康稳定地发展。

　　第三：宏观经济、汇率等等，存在不确定因素，但是股价对此预期已经作了相应的调整。我们认为2002年开始的宏观上升周期已经见顶，2005年的宏观经济已经呈现了放缓迹象，但目前的投资放缓只是相对于此前高增长的正常回归，在此意义上，经济更多的是进入了一个平稳增长期，快速下滑的可能性并不大。周期性股票的股价下跌已经反映了悲观预期，市场下跌空间已经有限。

　　第四、我们认为，市场陷入极度恐慌之中的时候，往往是转机即将来临的时候。目前市场一个典型的表现就是对利好消息反应迟钝，而对利空消息极其敏感。从行为金融学的角度来分析，这很可能就是底部临近的信号。

　　博时坚信万物皆有规律可循，我们将一如既往地秉承价值投资理念，深入挖掘中国经济发展所蕴涵的巨大投资机会。我们坚信，真正具有核心竞争力的公司终将为股东带来回报，我们也更加期望用积累的经验和教训为您的信任奉献回报。

　　博时基金管理公司

　　2005年6月22日

（ 责任编辑：姜隆 ）