曾经有一个时期，市场用“牵一‘发’而到全‘深’”来形容深发展(行情 - 论坛)在深市的地位，这足见深发展在深市中的地位显赫了。虽然近年来由于深发展的沉沦以及深万科(行情 - 论坛)、中兴通讯(行情 - 论坛)、中集集团(行情 - 论坛)等股票的掘起，从而使得深发展在市场中的地位有所削弱，但深发展仍然是深市里几只最大的权重股之一，深发展的一举一动仍然深受投资者的关注。

　　然而，出乎投资者意料之外的是，这样一家在深市有着举足轻重地位的上市公司却在当前这场牵动着7000多万投资者心弦的股权分置改革面前选择了回避的做法。不仅如此，而且，笔者近日从《第一财经日报》上读到一篇题为《深发展成为股改难题集中营 对价不划算自言不急》的文章，根据这篇文章报道，在日前深发展召开的股东大会上，深发展董事长法兰克-纽曼(Frank Newman)在回答股民就解决股权分置问题的提问时表示：深发展的情况比较特殊，与其他非流通股比例高的上市公司相比，深发展流通股比例较高，因此我们不存在解决这个问题的迫切性。

　　深发展是否真的在解决股权分置问题上不存在迫切性呢？笔者以为，事实巧好相反，实际上，深发展在解决股权分置问题上较很多上市公司来说都更为迫切。

　　不可否认，在解决股权分置的过程中深发展确实有其特殊的地方。比如非流通股所占比例偏低，而且股权分散。在上市公司的总股本中，流通股所占比例高达72.43%，非流通股的比例只有27.57%，其中持股量最大的非流通股股东新桥投资所持股份也只占公司总股本的17.89%。同时新桥投资又是外资股东，不仅其所持股份性质为外资法人股，而且其所持股份又是溢价受让原始发起人股所得。2004年10月，经国资委批复，深发展原四大国有股东深圳投资管理公司、深圳国投、深圳城建开发公司、深圳市劳动和社会保障局将各自持有的深发展国有股及国有法人股全部转让给新桥投资，收购总金额约为12.35亿元。此次股份转让完成后，新桥投资持有深发展约3.48亿股，占总股本的17.89%。此次收购，新桥投资大约为每股深发展股票支付了3.54元，高于2.49元的每股净资产。而目前深发展的流通股股价只在6元附近，因此，即便是新桥投资通过支付“对价”后获得了该部分股权的流通权，但新桥投资也很难享受到原始股的流通溢价。特别是作为第一大股东的新桥投资由于持股比例低，即使是每10股送1股，支付对价后新桥投资持有的股份也将下降到13%左右，这将进一步削弱新桥对深发展的控制力，这对花了巨大代价进入深发展的战略投资者新桥投资来说显然是很难接受的。也正因如此，作为大股东的新桥投资来说，缺乏解决股权分置问题的动力是显而易见的。

　　但这并不等于深发展在解决股权分置问题上就不迫切。不为别的，就因为再融资的缘故。因为目前在再融资问题上，管理层奉行的是“先股改、后融资”的政策，你要想融资，那就必须先参加股改。而这正是深发展的“七寸”所在，因为目前深发展的再融资问题十分迫切。根据深圳发展银行在被新桥资本收购前的最后一份年报显示，截至2004年底，该公司的财务状况可以说是非常糟糕，该行不良贷款率为11.41%，高于上一年的8.49%；同时，资本充足率从上年同期的6.96%降至了危险的2.3%，大大低于8%这一监管当局要求的最低水平；此外，深发展2004年年底的拨备覆盖率只有35.49%，公司面临的计提压力非常巨大。面对这样一种财务状况，深发展不仅不能满足发行次级债的要求，而且由于深发展近三年的平均净资产收益率指标达不到配股规定的基本条件，因此，在这种条件下，深发展要取得再融资的资格，就必须得到监管部门的特别批准。尽管在日前召开的股东大会上，深发展董事长法兰克-纽曼透露，银监会对深发展的再融资活动持支持态度。有市场人士据此分析，这意味着深发展与监管部门已经进行了沟通，实施再融资计划应该不会有大的障碍。但如果在股权分置改革中深发展不拿出实际行动来，深发展的再融资要想获得证监会的支持恐怕也不是一件容易的事情。因此，从再融资的角度来考虑问题，解决股权分置问题正是深发展当前所面临的一个非常迫切的问题。

　　不仅如此，深发展解决股权分置问题的迫切性，我们还可以从浦发银行(行情 - 论坛)对股权分置问题解决的迫切要求中得到印证。作为同样是银行业的上市公司，浦发银行的财务状况实际上远优于深发展。因为截止2004年底浦发银行的资本充足率为8.03%，远高于深发展。但考虑到业务扩张将会带来的资本充足率的降低，为此，浦发银行也需要通过再融资来补充资本充足率。而目前该公司也有一个增发不超过7亿股普通股的再融资计划。而为了确保这一再融资计划的顺利实施，为此该公司最近积极地投入到股权分置改革中来。尽管该公司并未列入第二批试点名单，但据有关媒体报道，在最近半个月里，浦发银行董事长张广生除了应付各种日常事务外，还不停地与行长金运、财务总监拜访上海、北京等地的机构投资者，探讨浦发银行的股权分置改革的方案。为此，浦发银行证券事务代表杨国平表示：公司各方都开始了进行股权分置改革工作的启动，估计在第二批试点之后的一个月左右内，就会完成这项工作。可以说，对于股权分置问题的解决，浦发银行表示出了极大的紧迫感。因此，作为财务状况远不如浦发银行的深发展来说，难道说就没有这样的紧迫感了吗？

　　当然，由于深发展的特殊性，要依赖于大股东新桥投资来解决股权分置问题是有一定难度的。因此，深发展对解决股权分置问题的解决需要拿出智慧来，特别是作为原来的四大国有股东深圳投资管理公司、深圳国投、深圳城建开发公司、深圳市劳动和社会保障局来说，有必要在解决深发展的股权分置问题上拿出一部分的暨得利益出来。毕竟原四大国有股东的溢价里有很大一部分是流通股股东的贡献。因此，在这个问题上，如果原四大国有股东听之任之，那么，深发展的股改就很难进行下去，而深发展亟待解决的再融资问题也将因此而搁浅。

（ 责任编辑：张雪琴 ）