海通证券 吴一萍

　　试点股复牌走势千差万别,但有一个特征是共同的,那就是放量,有些试点股甚至放出上市以来天量或第二大量。那么,试点股频放巨量究竟能从中看出点什么呢?其对市场的影响又会如何呢?

　　巨量成因探析

　　从已经公布试点方案的个股复牌表现来看,复牌首日或次日都一定会出现放量的长阴或长阳,而像金牛能源(行情 - 论坛)甚至已经刷新了上市以来的成交量记录。这种\"试点巨量\"的普遍存在绝非偶然,从中能够剖析出目前投资者的普遍心态。

　　一是多空双方分歧较大。这种分歧体现在短期盯住对价和长线注重价值的两路资金的争夺,短期来看市场将焦点都集中在了对价身上,对价的高低决定了股票走势的好坏,所以出于对价的满意不满意就体现在用不用脚投票上面了；而长线资金认为除了对价的因素外企业本身的价值则更为重要,即使对价支付不高在其认可的价位买入也是值得的,或是即便对价丰厚而股价已经被高估的股票要战略性考虑出局。长线、短线资金态度各异,在复牌的初期难以分出高下。

　　二是成本区的技术压力。很多试点股要么在停牌前已经在各种传闻声中股价已经走高,要么在方案公布后有较大涨幅,这样一来从技术上看已经到达或接近成本压力区,在压力位附近放量的宽幅震荡说明在市场整体维持弱势的状况下技术压力不容忽视。

　　三是短线投机思维主导下的投资行为。在首批试点的四家个股的示范效应号召下,短线资金对于试点股的青睐已经体现得十分充分,\"寻宝游戏\"开展得也是如火如荼,这些短线资金的思路也非常清晰,就是为了博取对价效应的短差,它们加剧了多空双方的分歧。

　　四是长期停牌之后资金的松动。从公布为试点到方案出台要经历较长时间,无形中增加了资金的时间成本,也直接导致部分资金出于资金流动的需要而急于出局。

　　五是多头也会波段操作。从方案公布到正式投票有一段时间,即便是长线看好试点股的多头也完全有时间和空间进行波段操作、增加获利机会。在看到复牌后走势不好的情况下很可能先保存部分胜利果实、兑现部分盈利,等到股权登记日之前再择机介入获取对价的补偿,这样做未尝不可,但事实上这部分长多短空的投资者可能也贡献了不少成交量。

　　所有这些原因都反映出多空双方在股改大方向明确但对实际运行效果不清楚的情况下走一步看一步的心态,表现在盘面上就是多空双方分歧的加大,这种巨量长阴或长阳的存在是必然的。

　　量能变化说明什么

　　不过,仔细观察每个试点股复牌后的巨量,又可以发现一些微妙的变化。

　　第一,首批四家试点股成交量的放大情况在股东大会表决之后要强于刚刚公布方案之后,特别是三一重工(行情 - 论坛)和金牛能源,这两家个股股东大会表决之后出现的巨量分别是公布方案之后巨量的2.05倍和2.57倍,而且接下来一段时间内的成交量一直持续放大,从股东大会表决后到现在这两只个股的换手分别为82%和84%,日均换手达到6.32%和8.41%；而清华同方(行情 - 论坛)在股东大会否决了方案之后虽然股价有较好的表现,但其后一阶段的量能没有达到前一阶段,而且后一阶段的换手也远远不及三一重工和金牛能源。这一组数据说明在送股正式实施后获利盘都采取了非常果断的兑现行为,对于白得的盈利根本不考虑留存下来是否还会继续增值,换句话说就是对于公司未来的成长性和股价并不抱有希望,这在金牛能源身上表现得更加明显。总之,获利就坚决走人的短线思维非常突出。

　　第二,相对来看,成交量随着对价效应的衰减而衰减。第二批试点和首批四家明显不同的是对价效应的降低,复牌首日甚至下跌的个股也逐渐多起来,在这样的情况下,虽然试点股量能的纵向比较仍然有相当的放大,但横向比较却逐渐衰减。就拿长江电力(行情 - 论坛)和宝钢复牌首日的表现来看就有明显的区别,这两家流通市值基本相当的个股复牌首日成交量就相差1.32亿元,反映出投资者对于试点股越来越显露出谨慎心态。造成这种谨慎心态的原因是多方面的,其中最主要的原因是短期内的赚钱效应在逐步消失,复牌首日买进却被套牢的风险逐步加大,赚钱效应消失对短线资金的积极性打击较大。

　　形成鲜明对比

　　值得注意的是,试点股的放量和大盘的缩量形成鲜明对比,或者可以说在试点股成为吸引场外资金眼球的同时,大盘却没有被带动起来。随着股指的下跌大盘进入多空观望的缩量状态,自6月28日以来成交量绝对额逐渐萎缩,但同时我们看到复牌的试点股在逐渐萎缩的大盘成交量中占据的比重却在增大。笔者对比了6月29日和7月5日首日复牌试点股成交额占大盘成交额的比重情况后发现,6月29日6家复牌试点股成交额在大盘中所占的比重为12.80%,而7月5日5家复牌试点股成交额所占的比重已经上升到16.32%。这说明试点股的多空搏斗并没有引起场外资金的普遍兴趣,对于试点股以外的\"战场\"没有热情参与,有种隔岸观火的味道,这体现出目前绝大多数场内场外资金的心态。

　　随着成交量的逐渐萎缩且接近地量,僵局的打破可能就在眼前,突破的风向标仍然将锁定在人气凝聚的长电、宝钢等指标股身上。

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（ 责任编辑：张宇 ）