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□ 特约撰稿 夏立军
10股送3股，这是长力股份今天公布的股权分置改革对价方案。尽管与此前传闻的10股送2．5股相比，方案提高了对价比例，但公司目前存在的三大问题，仍让投资者感到公司是不是真诚地对待自己的流通股股东。
可支付的对价还有很大空间。该股在上市之初发行了5000万股流通股，共募集资金3．25亿元，流通股股东贡献度很大。自长力股份上市之后，虽在今年5月有过10送10，但却是以公积金转赠方式进行的，羊毛出在羊身上。从目前看，流通股股东对对价期望值较高，相当一部分投资者希望高比例送股的同时还要派现金。如果以净资产作为国资转让或者支付流通对价的标准，按长力股份6月20日发布停牌公告时收盘价3．39元计，比公司每股净资产2．42元溢价40％，市盈率达12倍。在国资转让和支付流通对价方面，国资委的底线为每股净资产，显然公司可支付给流通股股东的对价还有很大上调空间。
外部经营环境很难保证业绩持续稳定增长。公司经营领域主要涉及特殊钢和汽车零部件，主要产品为弹簧扁钢、汽车板簧和优圆，其中前者销售收入占总收入一半以上。2003年，弹簧扁钢、汽车板簧和优圆的销售收入各占长力股份总收入的59．36％、14．91％和21．06％。2004年，这三个数据为56．29％、17．13％和20．35％。从2003年和2004年年报看，汽车板簧的毛利率均在20％以上，而弹簧扁钢的毛利率仅为15％左右，优圆的毛利率则从2003年的15．35％急剧下滑到7．1％，下滑幅度超过50％。但是这种产品结构的调整，并不能应对其将面临的巨大风险。弹簧扁钢属于特殊钢种，现国内生产方式多为回收废钢采用电炉冶炼，而自2004年以来，废钢收购价格大幅上涨，而特钢价却涨幅不大，一定程度上挤压了该类企业的利润空间。根据我国加入ＷＴＯ时达成的协议，2006年7月1日，汽车零部件的平均关税将从25％左右降至10％，对长力股份产生一定的影响。同时，行业竞争加剧已迫使长力股份的业绩增长明显放缓了，今年一季度14％的净利润增幅较2004年同期41％的数据就说明了问题。
委托理财，损失重大。2004年报披露，当年2月公司出资1000万元委托北京恒泰国信科技发展有限公司进行一年期投资，约定年收益为8％，委托期限为2004年2月21日至2005年2月21日。但在实际运作过程中，此次委托理财已损失过半。但就这事本身来说，公司今后投资方向的结构是否发生实质性的改变，以及在投资过程中能否有效保护众多股东的利益，不能不引起流通股股东的强烈关注。
推出对所有股东尤其是流通股股东较为满意的对价，是此次改革的共识。然而我们发现，该公司的对价方案显然难为流通股股东所满意。同时，我们更注意到，公司前十大流通股股东中只有鸿飞基金一家基金公司。更重要的是，前十大流通股的股东累计持有的流通股仅占3．33％。那么，如此众多而且分散的流通股股东，如果他们一旦团结起来，难道长力想当第二个清华同方？
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（ 责任编辑：雨辰 ）
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