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申银万国证券研究所近日发布的一份报告预测，下半年A股市场仍然低迷，但下跌趋势将放缓，短期存在反弹机遇。与消费关联行业中的优势公司等三类资产值得投资者关注。
日前在宁波举行的申银万国2005年下半年证券投资策略报告会，申银万国证券研究所发布了主题报告。报告说，当前推动本轮高速增长的出口和投资“两个轮子”同时出现了减速趋势，中国经济步入回落周期已经是必然趋势。世界经济增长下半年将继续延续回落的趋势；美元汇率开始企稳并逐渐走强，下半年仍有3%至5%的上升空间。年末人民币存在升值的可能性，升值幅度为3%左右。世界经济增速放缓、美元和人民币的升值趋势将导致进出口增长率出现回落趋势，减弱经济增长的外部动力。
从内需上看，市场原因和宏观调控导致的房地产投资增速的回落，将诱发投资和经济的周期性调整，回落的趋势将延续到2007年。从历史数据看，利润增长速度的波动将远远大于经济增长的波动，利润大幅回落很难避免。
分行业来看，投资性行业受投资增速回落的影响最大，消费品行业投资报酬率非常稳定，即使在经济周期的底部依然保持了较高的水平，国际联动型行业则呈现出较大的波动。
在行业的投资价值比较方面，除受益于煤电联动的火电行业以外，钢铁、煤炭、有色、水运等典型投资相关行业未来一年的基本面将趋于恶化；中药、饮料、机场、路桥、景点、港口等稳定性行业将保持较高的景气度，更加凸现投资价值；轿车和电子元器件的景气在经过大幅回落之后有可能回升。
申银万国研究所表示，相对看好水电、路桥、机场、中药、饮料、港口、零售、景点、轿车、电子元器件等行业；看淡煤炭、水运、航运设备、化纤等行业；对有色金属、钢铁、房地产等行业持“中性”评级。同时，建议关注银行、公交、航空、石化、造纸、通信运营等行业可能因重要因素(包括原材料价格回落、价格体制改革和行业购并等)变化所带来的投资机会。
申银万国研究所预测，从市场走势看，下半年A股市场仍然低迷，但下跌趋势将放缓，短期存在反弹机遇。上证综指的波动区间大约在900至1250点之间。在周期回落中，“安全”股票能够持续战胜市场。其中，流动性资产提供安全资产；与消费关联公司提供安全收益；低于全球估值水平的行业提供安全估值；稳定的优质公司补偿方案提供安全对价。
申银万国研究所认为，在经济周期回落过程中，在股权分置改革快速推进所形成的股市全流通预期下，与消费相关联行业中的优质公司、资产价值重估型公司、周期行业中净资产折价率较高的小公司等三类资产值得投资者关注。
上半年债券市场收益率曲线大幅走低，中长端真实回报处于历史低值，再次大幅下降空间十分有限。预计下半年市场收益率将在6月底水平上维持上下波动。申银万国证券研究所建议保守投资者集中投资3至5年品种；稳健型和激进型投资者可考虑长期主动投资；投资者应注意市场波动带来的机会，并关注债券市场品种增多带来的品种间利差变化和远期交易等市场创新品种。
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（ 责任编辑：林楠 ）
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