机会：股价低于净资产近10%的韶钢松山(行情 - 留言)，股改实现后如自然除权，股价与净资产差距巨大

　　顾忌：推出6705.6万股作为管理层股权激励，而此前推出类似高管激励的中化国际(行情 - 留言)、中信证券(行情 - 留言)复牌后均大跌

　　股价跌破净资产的上市公司，全流通是否需要支付对价？今日韶钢松山的股改方案给出了答案：股价跌破净资产，也要支付对价。韶钢松山目前股价为5.69元，而公司的每股净资产是6.24元。.韶钢松山的方案包括三部分：一是大股东按每10股送3股支付对价给流通股股东；二是股权分置改革实施完成后两个月内，若股价低于最近一期每股净资产(除权除息则相应调整)，或者根据二级市场价格波动情况，韶钢集团将增持流通股，投入资金不超过2亿元，增持不超过公司总股本的5%。韶钢集团承诺，在其增持后的六个月内不出售增持股份；三是韶钢集团将划出6705.6万股作为管理层股权激励，行权价格为最近一期每股净资产值(除权除息则相应调整)。

　　证券业协会理事、万国测评董事长张长虹表示，韶钢松山的方案其最大意义在于解决了股价跌破净资产的上市公司全流通仍需支付对价的问题，让沪深两市其他上市公司在遇到类似问题时可以找到先例。他认为，韶钢松山10送3不会令很多中小流通股股东满意。但是，韶钢松山10送3的比例高于同类国有控股上市公司，属于能接受的范围。

　　对于大股东增持计划，他认为完全没有必要。因为全流通的初衷是流通，不需要用牺牲流通权去稳定股价。正确的做法应该是多支付一点对价。

　　至于韶钢集团拟划出的6705.6万股作为激励是一种期权，在10送3股后，市场会自然除权，届时股价与每股净资产间的价差会更大。从长远看，韶钢松山的股价不会一直低于净资产，因此，会对高管产生激励作用。

　　此前同样推出股权激励计划的中化国际、中信证券复牌后市场都用脚投票，大幅下跌。是由于送股太少还是由于中小股东对高管激励计划在此时推出反感，市场人士莫衷一是。

　　10送2股人福科技(行情 - 留言)对价虽低，让利不低

　　昨日，人福科技公布了股改方案，即流通股股东每10股将获2股。公司控股股东武汉当代科技产业集团承诺：自获得上市流通权起，在60个月内不上市交易或者转让；期满后，每年出售股份数量占所持股份数的比例不超过15%；出售价格不低于3.73元；在股改实施后2个月内，若股价连续5个交易日收盘价低于3元，将增持流通股份，数量不超过总股本5%；若公司2005年度审计后的净利润同比增长低于20%，或公司2005年度财报被出具非标准审计报告，将追加支付10%的股份。

　　公司控股股东武汉科技持股比例只有28.69%，若方案实施后将降至22%左右。人福科技虽然对价只有2股，但是经测算，送股数量占非流通股数量超过27%，高于10送4.5股的传化股份(行情 - 留言)和中捷股份(行情 - 留言)。

　　10送3.2股申能股份(行情 - 留言)募集法人股成赢家

　　申能股份股改方案出炉：10送3.2股。申能集团并承诺：自获得上市流通权之日起，至少在36个月内不上市交易或转让；期满后三年内持股比例将高于50%；今后三年的股利分配率不低于50%；在股改实施后2个月内以及自方案实施之日起12个月以后的2个月内，如果收盘价连续3个交易日低于5.60元，申能集团将投入累计不超过10亿元的资金增持。国泰君安承诺：自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或转让。

　　公告显示，公司只与4亿股募集法人股中的10213.19万股达成协议，其承诺在上述12个月锁定期满后，出售股票比例在12个月内不超过三分之一，在24个月内不超过三分之二。若按此方案实施，4亿股募集法人股无疑成为大赢家。

　　中捷股份修改方案：减持底价提至12.99元

　　今日中捷股份发布公告，宣布对股权分置改革方案进行部分修改：中捷股份实际控制人蔡开坚及其关联人蔡冰、中捷控股集团将其减持价格底线由每股8.66元提高至每股12.99元。

　　另外，流通股股东所获对价股份不足一股的处理方式也有所变化。原方案规定，每位流通股股东获得对价股份数量按截止股权登记日该流通股股东在深圳登记公司开设的证券账户中持有中捷股份流通股的数量乘以0.45，计算结果不足一股的按四舍五入取整，现修改为，按照中国证券登记结算公司深圳分公司现行的《上市公司权益分派及配股登记业务运作指引》所规定的零碎股处理方法进行处理。

（ 责任编辑：陈晓芬 ）