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沪铜:行情继续处于风险积累期自从铜价7月初创出阶段性低点后,价格一路震荡上行。沪铜主力9月合约目前价格高位震荡上行,对前期高点可谓虎视眈眈。但是强劲价格背后隐藏较大的风险。
支持铜价的因素逐步消失,铜价后市上涨仍需消息刺激。首先,铜价的金融属性暂时缺失。近段时期,铜价与美元汇率的相关性较小,独立走势特征明显。近期虽然美元汇率波动较大,但是对铜价的影响几乎可以忽略不计,由此判断铜价正在被其他因素控制。其次,世界范围内的低库存的确是铜价维持高位的重要因素,但是低库存未继续恶化的情况下,铜价继续上涨显得不太正常。目前世界范围内的库存继续位于低位,但是库存流出速度减缓,而流入保持稳定,整体库存总量的变化不大。交易商表示短期内上海将有更多铜运抵LME仓库。而国内的生产厂家的社会库存有向交易所流入迹象,说明高铜价向下游产品转移的过程艰难,消费需求有继续萎缩的可能。因此,铜价目前持续维持高位并不是低库存引发的。再次,中国需求短期仍将保持疲软,难以给予价格有效的支撑。由于高铜价无法向下游产品转移,国内消费状况几乎处于停滞的状态,使现在的铜库存依然过剩。国内现货继续呈贴水状态,今日华通铂银现货市场铜现货报价收在34280。由此可见,国内的需求疲弱是无法给予价格以支持的。最后,世界范围内的铜矿罢工事件正在逐步获得妥善解决,其利多铜价的影响已被市场消化。
否定以上因素之后,我们认为刺激价格维持高位的动能来源于国内的反套资金。前期国内的反向套利资金在COMEX市场建立的大量反套头寸,但外盘走势强于内盘,使其未能如愿实现获利。但目前LME铜现货价高达3600美元左右一吨,导致进口铜成本比当月期货合约高出2000元/吨,而远期合约上沪铜与LME铜同期相比进口价也高出了1200元/吨以上,这种严重的价格不平衡,将会继续强烈吸引着国内反套利资金介入。另外,5、6月我国进口铜数量在35万吨左右,而平时一个月进口数量仅为10万吨左右,加之7、8月是消费淡季,短市场需求明显萎缩,造成近期供应明显大于需求局面。在此背景下,国内外铜价倒挂情况可能进一步扩大。而步入9月旺季之后,国内需求会回升,而7、8月的进口空档以及转口贸易将会使9月供应显得紧张,到时国内价格将会强于国际走势。反套基金便是基于此原因继续持有反套头寸。
但是从国内外市场目前的升贴水情况考虑,反套操作目前是内外交困。首先,国内前期强劲的现货升水下滑至平水甚至贴水的水平。套利国内多头头寸向近月合约转移时,已经不会象前期临近交割出现大幅补涨行情。而国外市场的现货升水仍维持高位,套利空头要承受较大的成本。国内合约间的升贴水也大幅缩小,较国际市场合约间的升贴水幅度处于劣势。七月合约较十月合约升水幅度也仅为1500元左右,而LME市场现货合约较三月期合约的升水达到220美元左右。按照如此升贴水的状况,套利头寸承受的压力较大。此外,套利多头占国内市场份额较大,而空头主力主要为生产商,抗风险能力强,因此国内套利多头要承受实盘压力。而国外多头为基金,资金实力雄厚,国内反套空头部位均为投机部位,没有大量实盘交割的能力,存在被挤空的危险。从以上角度看,反套资金同样面临相当的风险。
综合以上分析,铜价的震荡行情只是暂时的,套利仓位的变化将会造成行情的剧烈波动。操作上目前仍以短线交易为主,中线持仓风险较大。
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( 责任编辑:王燕 )