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同时运行GSM和CDMA两张网络的中国联通(行情 - 留言)一直面临着资金压力。值得庆幸的是，在资本运作方面，联通一直是个手段灵活的公司。
7月11日，中国联通宣布，公司向央行申请发行的100亿短期债券融资申请已获批准。这些债券将主要面向国内机构投资者发行，于今年7月20日在国家债券市场上挂牌交易，由光大银行负责主承销。
这是自今年5月份央行允许大型国企发行短期债券以来，规模最大的一次发债。
联通称本次融资最主要的目的就是为了降低财务成本，融资主要用于偿还到期债务和工程建设。但联通在2005年的财务支出将在500亿元以上，如果3G方案年内出台，联通更需要为此准备1000亿元的建设资金。公司重金投入的CDMA业务，最乐观的预计也只是在今年开始实现盈利，而2004年联通的利润总额为61亿元，与支出相比这显得有些菲薄。
CDMA的硕果还没有收获，投建3G的压力随之而至，联通怎样突破资金困局是个问题。
节省成本
中国联通对外表示：“与银行贷款方式相比较，发行债券的方式更有利于我们节省成本。”
相对于银行5.7%的贷款利率，不到3%的短期债券利率无疑划算得多。来自艾瑞市场咨询的报告显示，中国联通的总负债由2003年底的802.2亿元下降到2004年底的728.2亿元，资产负债率由53.5%下降为50.0%。其中，运营资金减少的原因主要是中国联通用其短期银行存款偿还了长期银行借款。
中国联通2004年年报显示，在2005年，中国联通要在一年内偿还银行长期借款110.8亿。
联通在2004年曾募集44亿元资金，当年已使用完毕。据公司高层透露，在2005年，中国联通计划资本开支为400亿元，重点完善GSM网络和支撑系统等基础网络建设。其中在GSM网的扩容投资大约为80亿，为优化CDMA网络的投资大约为200亿，在移动业务营销渠道上的预算为13.55亿元，加之其他资本支出以及必须要在一年内偿还的110.8亿元债务，这意味着联通在2005年要付出500多亿元的真金白银。
但公司2005年第一季度实现净利润5.9亿元，同比下降近24%，资金压力渐紧，今年5月央行推出的短期企业债券对于目前净资产收益率为1.3%、并不具备再融资资格的中国联通来说无疑是一个“福音”。但100亿元的短期债券并不能满足联通强烈的资金需求，强调主营业务收入是联通董事长常小兵现在最在意的事，任务也因此变得非常明确，按照联通集团制定的规划，“在2001年-2005年连续的500亿元巨额投入后，2005年中国联通的CDMA网络必须扭亏为盈。”
CDMA之虑
入主联通已过半年的常小兵当务之急不是将联通变成一个全业务运营商，而是将CDMA业务从亏损之中救出，否则无异于舍本逐末。由于运营3年还未扭亏，盈利的目标已经成为压在联通CDMA头上的一座大山。
联通CDMA总共经历了三期建设，原计划投资700亿元，后因招标价不断压低，成本有所降低，但仍超过500亿元。由于联通CDMA迄今未能盈利，这数百亿元的建设费用给联通造成了巨大的财务压力，联通需要不断融资。
2002年，中国联通曾公开发行50亿股公众股，筹集资金115亿元，主要用于CDMA网络建设。2004年中国联通又配股15亿股，融资44亿元，用于收购联通集团持有的联通BVI公司的股权，并将其出售联通BVI公司股权所得，通过增资方式注入联通新时空，主要用于CDMA网络建设。显然，已经在CDMA上投资500多亿的联通依然不遗余力打造“精品网络”，而另一方面沉重的债务负担让联通必须先“减压”。
为此，从今年开始，联通董事长常小兵已经严令各地联通分公司，必须使CDMA网络覆盖追上甚至超过中国移动，以消除3年前CDMA放号初期信号问题给业务带来的持续负面影响。“常老板甚至为了信号的问题，在分公司的会议上拍了桌子。”有联通人士称。
与此同时，常小兵期望彻底“改变联通形象”。在联通内部深刻的变革正在发生：凭借高成本营销来抢占市场的时代一去不复返了，联通必须开始学会扮演“平民运营商”的角色。
中国联通市场营销部总经理谭星辉说，目前的工作主要从增收和节支这两方面做文章。过去三年的事实证明，仅凭廉价“套餐”的资费策略无法培育忠诚的客户，中国联通的核心优势在于技术。“CDMA使中国联通拥有了当时国内最好的移动通讯技术，然而事情往往并不是单一技术决定的。”银河证券的分析师王国平说。
事实上，联通的竞争策略也正在从“价格利器”变成“技术利器”。
7月13日，联通宣布全程参与中科院准备了十年之久的“首次横穿可可西里科考活动”。“此次科考活动将持续三年，将对联通通讯能力进行最严格的考验，我们参与的目的就是要显示CDMA的强大技术实力和广阔的网络覆盖能力。”联通副总裁李正茂称。
两难的3G
如果CDMA有更长的成长时间，联通丝毫不会担心公司的未来，但3G的出现对联通则是一把双刃剑。
一方面，联通对3G牌照志在必得，因为从技术角度讲，联通的CDMA网络升级到3G的成本是最低的；另一方面，虽然从规模总量来看远远低于竞争对手，但完成3G网络的升级仍需要大量资金。据预测，如果启动3G，联通在网络上的总投资约为1000亿人民币左右，这使联通的3G投资策略更为谨慎，“事实上，在公司内部，无疑是希望3G牌照发放越晚越好，能留给CDMA更多的发展空间。”一位联通人士称。
在3G颁行之前，联通至少有两件重要事情可以做，一是继续扩大高利润用户规模；二是寻找差异化的解决方案。
联通CDMA目前的用户数量为2887.1万，对于可容纳7000万用户的CDMA网络来说，增加用户是当务之急。在尽快让CDMA从“吞钱机器”变成“赚钱机器”的同时，联通还要忙于GSM网的扩容。
据王国平统计，联通GSM网的饱和率为90%左右，必须扩容。而事实上，联通GSM网也一直在扩容，去年投资为70亿，今年计划投资额为80亿。
在老对手中国移动公布了其2005年高达约620亿元人民币的庞大网络投资计划后，相比之下并不宽裕的联通期望在网络覆盖和信号质量上追赶竞争对手，就必须在优化网络覆盖上下功夫。
这对联通的融资创新能力提出了挑战。在联通发行100亿企业短期融资债券的同时，中国国际金融有限公司正酝酿设计“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”，拟以中国联通CDMA网络租赁收费权为基础资产，以证券公司在国内发行集合资产管理计划的方式推出可在交易所大宗系统进行转让与交易的证券化产品。初步方案中，“联通收益计划”将购买的资产是联通新时空公司向其关联公司——联通运营公司、联通新世界(行情 - 留言)公司长年出租CDMA网络的租金收费权，而其收益是否可观仍在测算中。
对于联通，这些创新都是希望所在。
（ 责任编辑：陈晓芬 ）
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