谁都知道，股份公司这种生产组织形式是西方社会的产物，在经历了几百年的发展之后，建立在合格的股份公司基础上的证券市场在西方国家才达到今天这样的规模。我国在短短十几年的时间内，从一家股份公司都没有发展现在的规模，速度已经是举世罕见。近年来，在公司治理与证券市场管理存在愈来愈多愈来愈严重的问题的情况下，监管当局没有考虑股份公司本身的规范建设是不是存在问题，现实中到底有多少合格的股份公司，现有股份公司治理模式与证券市场的运作能否有效的推动公司治理的优化，有效约束和激励企业经营者合法经营、正确经营，而是着力于上数量上规模。假若真正意义的股份公司太少，照猫画虎的公司太多，股市的发展就将失去物质基础，这个时候，管理层是不是能够考虑暂停股票发行，下功夫把现有的上市公司整顿好整合格呢。我们非要那么快那么急的扩大股市规模干什么，难道不在几年的时间内赶上英国超过美国就不行？这样做会不会重犯急于求成的错误，再次陷入“洋跃进”的巢臼呢？人家几百年的发展过程，我们就不能有一个30-40年的学习赶超过程。期望在短短十几年的时间内，在基本制度建设与引进这样事关重大影响深远的事情上，走完其他国家几百年走过的路程，其想法本身恐怕就是不切实际的。尤其是当国企产权模式改革这一世界性的难题尚没有找到根本性的解决办法之前，情况更是如此。社会资本也是一种资源，而且是一个怎样形容都不过分的非常重要的资源，在没有合适的工具、高素质的人才与效益好的开采方式，没有绿色环保的开采方法之前，大量掘取这种资源，不仅会造成极大的浪费，而且一旦伤了元气，让亿万投资者对上市公司、监管当局彻底丧失了信心，这种资源就可能枯竭。现在虽然解了国企的一时之需，将来国企再有了困难，到什么地方去找钱。

　　现有股份公司存在的问题，比如经营者行为追求不反映所有者利益，大股东掏空上市公司，经营者利用企业控制权以资产重组对外投资的名目，将上市公司资产转移到个人名下的问题；出钱最多的股东没有话语权，虚假包装骗取上市资格，炒作本公司股票非法牟利，与庄家合谋发布虚假信息操纵股价的问题，发行股票所募巨额资金随意使用、盲目投资甚至无处可用，上市公司一年盈二年亏三年ST的问题，等等等等。这一系列问题的存在哪一个与国有股法人股不能流通有关系呢？几乎没有一个。恐怕更主要的是与股票发行方式、政府监管、国有股东的行为追求、流通股股东的权利地位、法治环境与公众的监督等等因素有关，最重要的是与合格的股份公司治理结构、合格的委托代理制度没有能够有效建立起来有关。拥有绝对控制权的国有股股东，并非是真正关心资本增值与企业发展，关心资本损益与对资本使用负全责的所有人。国有资产所有者的代表不论归属于哪一级政府机构或哪一个政府部门，不论是投资公司、集团公司、财政局，还是财政部、国资委，本质上他们都是领取契约报酬受托管理国有资产的一级代理人。代理人式的股东同真正的股东在行为追求上有着重大区别，而缺乏真正的所有者的委托代理体制必然是貌似神不似的。

　　人们总是说股指创了六年新低，实际上就股价的跌幅来说，现在的股价比股市刚刚开张的100点以及94年的300点要低得多，投资人蒙受的市值损失超过开办股票市场以来的任何一年。股市到了生死存亡的今天，在造成上述问题的根本性因素未得到改变之前，或者说在治本性的制度性措施虽已达成共识形成文件，但尚未体现在实践中或尚未变成现实的时候，贸然启动历史上最大一次扩容，显然是不负责任的。一些人似乎将国有股法人股的上市流通看成了解决一切问题的根本，管理层似乎也把这一问题的解决看成了解决中国证卷市场诸多问题的突破口。实际上，当前第一位的和最紧迫的任务是树立广大投资者对证券市场的起码信心，保持市场的基本稳定，使目前这种近乎崩盘的市场状况得以改变。否则，失去的就不仅仅是尚在市场中进出的投资者的金钱，而可能是市场本身。一旦出现了这一幕，一切改革措施、一切有关证券市场发展的政策方针计划都将失去意义。让人不解的是，非流通股的问题由来已久，十几年未得到根本的解决，未见对市场有什么大的影响。一旦想起解决，就非要一两年内完成不可，甚至连几个月都不能等啦，这是为什么。难道不能选定几家几十家治理结构完善、经营者素质高、控股股东行为规范的公司，先行试点，待到股票全流通之后，再来观察市场与股东行为的变化，再来看一看巨额的非流通股兑现收入究竟流到了谁手里，国家能从中得到什么……总之，全流通改革可能出现的问题涉及到方方面面，在目前状态下不能获得相关方面的完整信息。比如，占股份总数的60%的非流通股，总数据说达6000亿股，这么大数量的股份完全流通，需要多少资金来承接，这是在现阶段难以看清楚的。当然，人们会说国有股在一两年内不会上市，即使上市也不一定减持；即使减持，怎样减持、减持多少，国家也会充分考虑市场的情况再作决定，至少在当前这样的市场环境下不会减持。既然现阶段不减持，我们何苦拿减持这个“狼来了”的消息吓唬股民呢？

　　如果过了规定的时间非流通股必然上市流通，各级政府与投资机构就会成为众多股份公司的最大庄家，这时，如果国家统一管理控制所有国有股股东的增持与减持行为，股市的涨跌岂不是要由国家这个大庄说了算，这显然不符和所有权分立的市场济原则，也不利于调动各级各类国有股东的积极性；如果允许各国有股东自主行事、自由买卖，那么市场下跌减持股票，市场涨升获利离场，就是一切股东（包括国有股东）的理性选择。中国股票市场可能会在一天之内扩容60%，对于这样的重大改变，对于涉及面如此众多的制度改革，不进行小范围的试验获得相关经验，贸然全面铺开，毕其功与一役，风险的确太大了。

　　国有企业参与二级市场股票买卖，向来问题多多，造成的后果亦触目惊心，在没有找到切实有效的管理办法之前，政府对国营企业炒作股票始终持谨慎限制的态度。除了一度将银行资金流入彻底闸死外，也规定了不少限制国企炒作股票的政策措施。今天，虽然在完善了相关制度后，允许国有企业与银行资金通过基金公司间接进入股市，但毕竟国有资金进入股票二级市场的总量十分有限，且常常被限制在一个不大乃至无关紧要的比例范围内。如果非流通股立马上市，等于国有资金进入股票市场的总量一下增加了几百倍，中国的股市岂不成了以公有资金为主、以国有资本大鳄为主体，公有资本所有人与公有资本所有人博奕为主的市场，或者说是成了以公款炒股为主的市场。这将极大的增加证券监管的难度与国有资金增值保值监管的难度，人们如何判断国有资本因股票进出与股市涨跌所获收益所受损失的合理性。政府又如何监管这遍布全国的国有资本所有人作为大庄家的行为与追求呢，如何防止各种形式的利益输送行为呢。怎么能保证管理部门在对国企实体经营的监管尚难以到位条件下，有效监管国企的资本经营活动。或者说，我们如何能保证政府相关部门由国企实体经营的监管变为资本市场运营、股票买卖的监管之后，能够有效的激励和约束各国有资产所有者的代表履行自己的职责，追求所有者利益最大化呢。股票市场是最变幻无常影响因素最多的领域，在这个领域管理和控制各级各类国有股东的行为将是最困难的。如果国有股流通之后，原则上不允许国有大股东炒作股票，一切减持与增持行为按国资委的统一要求统一规定办。那么，为什么不采取有国资委“一企一案”，根据市场情况有计划有秩序的进行国有股减持与增持呢？

　　面对市场前所未有的扩容局面，面对巨大的经营危机与经营困难，机构的日子难过不难想象，这种环境下投资机构发挥不了理性投资稳定市场的作用亦可以理解。但是主力机构在千点附近的所作所为却令人生疑。大盘变成了庄股，暴涨暴跌。想让它涨，借着任何一个由头（总理讲话、证监会主席讲话、银行准备调整、还有谣言等等等等），狂拉猛抬，不暴涨个70、80点不罢休；想让它跌，不连跌个10天半月不算跌。就是90%的股票跌无可跌拒绝下跌，主力机构还要利用自己手中的权重股让大盘再跌几天。现在的股票常常没有任何原因的连续下跌，且一跌就是13、14个停版，这是前几年股市中见不到的现象。有人说股市长期下跌机构扛不住了，稍有看盘经验的人决不会相信这样的鬼话。翻开那些暴跌股票的k线图可以看出，这些股票往往连续一两年甚至三四年走着自己的独立行情，丝毫不受大盘下跌的影响，大盘在向千点运行的慢慢长夜里，经历了多少绝望和恐慌性的日子，要扛不住早就扛不住了。真正的原因是，主力机构一波行情作完了，现在该让股票回到它原来的位置了。过去这种回归都是温和的、偷偷摸摸的、时间漫长的，现在机构们敢于在几天之内做到这一点，无非是让股民们明白：这股票，我让它涨它就涨，我让它跌它就跌，涨跌我说了算。这样做，一方面使得股票的操纵更省事，另一方面还可以为操纵大盘作点贡献。任何市场都不可能完全避免有资金实力者的操控，但严格监管法律健全的市场操纵者的行为会收敛得多。人们可不可以期望主力机构操纵股票涨跌时文明一点温和一点，老百姓和国家将钱交到机构手里搞投资，原不是指望它们发挥这个作用的。机构操纵的任意性，还反映了股市监管在某些方面的空白以及某些领域毫无约束的状况，前些年股市非理性上涨，经常有股票因为连续疯涨被停牌调查。为何同样性质的问题，主力机构操纵股票非理。

（ 责任编辑：张雪琴 ）