184只基金第二季度季报今日全部亮相。基金经理们的投资策略无疑是其中颇抢眼球的部分。在股权分置改革进行到关键时刻,在中国股市再度徘徊于千点之时,基金经理们对于宏观经济和中国股市的所思所想显然值得关注。

    宏观经济:狼真的来了?

    对于宏观经济的担忧显然已经成为了基金经理二季度季报的主流思维。不止一家基金把宏观经济增长放缓和企业盈利下降列为了三季度的利空因素。一些基金经理在季度报告中认为,三季度市场很难得到来自基本面的推动。

    广发稳健增长基金就认为今年会有两个对市场影响比较大的因素:第一是股权分置改革；第二就是宏观经济走势。在宏观经济方面,他们判断------今年会是经济高速增长之后的一个回调,温和回调的可能性较大,现在还看不出经济出现硬着陆的迹象。

    博时价值增长基金则认为,目前宏观经济仍在高位运行,通货膨胀维持在一个较低水平,若各项政策维持不变,今后一年经济增速将放缓,特别是出口和投资增速可能出现一定回落,总体企业盈利增长速度下降。

    基金久嘉认为,今年二季度和去年二季度相比,经济增长总量变化不大,但推动经济增长的需求结构却发生显著变化,在投资增速持续下降同时,中国经济增长的外贸依存度进一步提高,如果如IMF所预言今年世界经济增长将从去年的5.1%降为4.3%,则中国出口增长短期见顶的可能性更大。近两年高速扩张的工业产能的过剩将成为必然。

    而上投摩根则独树一帜地认为,展望下半年,不确定性其实并不如某些投资者想象的那样大。在经历了多次经济的起落以后,无论是微观的企业经营者还是宏观的政府决策者都日益熟练地参与到对预期的管理中来。他们认为中国宏观经济的劳动力成本优势之外正在日益出现新的优势。这些长期的基本的优势足以滋生出投资标的。

    股票市场:继续等待

    在宏观经济和股权分置改革的双重背景作用下,基金对于三季度市场的判断明显分化。与之对比鲜明的则是,基金对于中国股市的投资价值和长期表现一致看好。

    国泰金鹰增长和基金兴和是谨慎派的代表。金鹰增长认为基于经济基本面、政策面、资金面等各方面因素的分析,除非政府采取更激进的政策刺激股价的上升,否则市场可能难以在三季度产生新一轮行情。基金兴和则认为,只要国家的宏观经济调控不完成,以周期性股票为主的市场就很难有好的表现。

    而基金同益和宝康消费品则赞同行情将会进入僵持阶段。基金同益认为,未来市场上行将受到宏观经济与企业盈利不确定性等因素的压制,下跌又受到政策与估值等因素的支持。在此状况下,市场处于幅度不大的箱体运动的可能性较大。宝康消费品基金也同样认为,宏观经济回落与政策做多的博弈,使市场进入僵持的可能性较大。

    "局部行情"说也有基金赞成。易方达积极成长认为,三季度里,原本混沌的市场将变得清晰一些。市场整体估值水平已经很低,众多上市公司股价已显现出绝对投资价值。不排除存在较好的阶段性或局部性的机会。国泰金龙行业则表示,A股市场可能会维持震荡市格局,具备局部的投资机会。部分蓝筹股在获取对价的基础上已经具备明显的投资价值。

    投资机会:看好非周期性行业

    对于具体行业和个股的投资机会,基金经理也是共识与分歧同在。蓝筹公司和非周期性行业得到基金的一致看好,而对于周期性行业,基金经理则是褒贬不一。

    景顺长城鼎益基金表示,将继续回避周期性行业以及人民币升值带来较大负面影响的行业。继续投资消费行业中具有定价能力的品牌企业、公用设施和其它非周期性行业中的龙头企业；关注由于上游商品价格下跌导致毛利率可能回升的行业,从中寻找并买入能够从原材料成本下降中获益的龙头企业。

    而博时主题行业则认为,周期行业中的龙头企业能够享有超出行业平均资本成本的长期投资回报率。放在一个长周期中即使这些企业的长期增长率为0,而且长期回报水平也只能覆盖平均资本成本,那么这些公司目前近一倍的市净率也属于合理估值范围了。此外,诸如宝康消费品基金等也认为,周期类公司估值已经部分提前反应,若在刺激下进一步下跌存在阶段性反弹机会。

    在投资主题方面,基金裕元表示,继续维持"两新两费"(即制度创新和IPO公司,消费和收费类上市公司)的投资主题。银华道琼斯88精选基金则选择能享受中国经济高速成长的机场、港口、电讯设备制造等稳健品种进行投资。基金兴业认为,应积极发现并增持高成长、估值低的乳业、高档白酒、节能(新能源)和商业地产行业个别公司。而基金兴科则表示将关注权证等金融衍生工具的出现带来的新的盈利机会。此外,个别基金表示还会关注那些资产不会因时间贬值甚至有升值潜力的,目前资产被严重低估的企业(如部分地产股)。