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侯宁:人民币升值的“期转现”带来何种转折

BUSINESS.SOHU.COM 2005年7月22日12:01 [ 侯宁 ]
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  搜狐财经特约评论员 侯宁

  人民币升值了,升幅2%,从7月21日起,8.11元便可以兑换1美元。这是昨日央行晚间突然公布的消息。按照央行的说法便是,“我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。”当然,这个消息虽然显得“出其不意”,但人民币升值却是“意料之中”的事情。之所以说“出其不意”,是指近期由于美元加息,原先豪赌人民币升值的国际游资已经部分回流,也是指美国总统布什好像刚刚才讲了人民币要在8月升值的话;而之所以断定升值乃在“意料之中”,却是由于中国经济持续稳定的高速发展,而欧美等国家却持续低迷,乏善可陈,如此,人民币的“号召力”又岂能不涨呢?近日上海市场B股狂跌,原因之一,据说便是因为人民币要升值。

  但“出其不意”也好,“意料之中”也罢,如今的问题在于,原先,人民币升值是“期货”,但如今央行一宣布,它便成了“现货”,这一变化对敏感的国内股市和期市等有何影响?此其一;问题之二还在于,此次人民币升值幅度只有2%,距离市场原先预期的10%相差甚远,这样一来,本次升值之后人民币继续升值便成为市场期待的另一样“期货”,这对股市、期市以及老百姓的生活又会产生影响呢?

  众所周知,汇率的形成机制是比较复杂的,它与一个国家的经济实力、发展前景、国际贸易收支、产业结构甚至科技水平都有密切的联系。正因如此,汇率也便是可控制的,在一定幅度内波动是它的常态,因为一个国家的上述变量通常会维持一个比较稳定的状态;而超出了这个常态,一个国家的经济状况便会变得紊乱,甚至会引发社会危机。比如,美元与人民币的汇率水平稳定,那么我们便能知道手里拿着那类货币都相差无几,对外依存度较大的企业便能知道它的产品大致能出口多少,自己能养活多少人;然而,一旦这种汇率水平产生波动,那么我们便不得不迅速做出“哪类货币将更值钱”的判断,把手中的货币以“期货”的方式换手,去持有更具升值潜力的币种,至少,我们会调配手里所持货币的比例,考量“权重”问题;而对于对外依存度较大的企业,在汇率波动较大的情况下,其产品的价格竞争力、出口量等等便都会遇到挑战,企业盈利甚至生存便会遇到难题。

  由此,我们也可以看出,汇率波动影响最大的,不是普通老百姓和一般企业,而是那些持有巨额外币的个人以及外贸依存度较大的企业。但是,在绝大多数情况下,汇率是稳定的,因此,影响最大的因素依然是汇率水平以及对某种汇率的稳定预期。比如,本次人民币相对美元而言“一夜之间”便升值了2%,这是汇率波动,但当升值已成定局之后,也便意味着那些以人民币计价的资产“一夜之间”升值了,大陆股市A股以人民币计价,那么这便意味着A股股票市值的全面增值。更重要的是,人民币升值2%在市场看来只是升值的开始,人民币“期货”的升值空间远不止如此,据权威机构测算,目前人民币至少存在30%左右的低估,因此,A股的价值便依然会有持有的“增值预期”!

  从这个角度看,在当今中国股市多空“千点保卫战”打得如火如荼、难分高下之时,多头的胜算是否又增加了一些呢?答案是肯定的。因为人民币升值首先带来的,便是国内股市、楼市资金供应量的增加!试想,拿着以人民币计价可望增值的资产和有价证券,不比拿着随时可能跌价的美元资产更划算么?从国内股市盘面看,昨日下午2点前,空头携“人民币升值预期”持续冲击B股的激战,虽然表明了空头的动作并非空穴来风,但下午2点后多头在A股阵地上的反击,也说明了人民币升值所带来的却绝不是A股的利空。我相信,昨日尾市一些A股股票大单的介入,也说明一些对央行消息先知先觉的机构资金对股市涨跌的抉择。而且,我还相信,近日空方对B股尤其是沪市B股的冲击,绝不仅仅是因为美元相对于人民币要贬值。因为,这早已是一年多来一种稳定的市场预期,任何有头脑的人对此早有心理准备,而断不至于到现在才“醒悟”过去采取抛售行动。

  撇开对中国居心叵测的政治博弈力量不说,即便是对以逐利为己任的国内外游资而言,做空A股,制造恐慌,然后好在1000之下捞足廉价筹码,也算是不错的如意算盘。而他们之所以对以人民币计价的A股有如此兴趣,原因之一便是对人民币升值的绝对预期。当然,其中肯定还会有他们对A股价值的“国际标准”评估以及股改中“对价”的垂涎。

  我不久前说过,中国股市的企稳、反转已成定局,缺的只是一个契机。如今,人民币升值“现货”兑现,持续升值的“期货”在手,或许便可以成为这样一个“伟大”的契机!而之所以说“伟大”,只是因为中国股市、股改和股民太需要一个真正的反转了!即便是中国和中国经济,对股市的反转也理当“拍手称快”的,因为,这个国民经济的“反晴雨表”实在是太“丢人”,也太不争气了。从这个意义上说,本次央行的行动对国际热钱而言可谓是“出其不意”,但对国内股市而言,却可谓是“雪中送炭”,来的正是时候!

  当然,汇率变动对市场的影响是非常复杂的,国内股市面对如此“巨变”,也可能会由于各方对升值短时间内的评估不尽相同而采取不同的应对措施,从而引发股市的波动。但从中期来看,中国股市的历史性崛起已经难以阻挡。

  而从人民币升值对股市各板块的影响看,航空、钢铁、房地产、塑料、造纸、通讯以及其他资源引进型高科技产业等,均是人民币升值的受益板块;只有纺织、家电、小商品生产等出口依赖型板块短期受损,而长期也有利于其结构调整和产品更新换代,总体看,本次升值对股市板块价值的影响也是利大于弊。如此,中国股市又有何理由再度向千点之下“自残”呢?

  笔者说过,目前人民币虽然升值了,好像实现了“期转现”,但因为升值幅度较小,所以它的升值依然是一种“期货”。这种期货式预期和投资者对股改“对价”的预期一样,不仅会左右中国股市的长期走向,也会对我国各大宗商品的期货价格产生深远影响。总体看,人民币价值涨了,那么依此为计价单位的期货价格预期便会有所收缩,如此,期货价格的上涨空间便会受到抑制。而这种“利空”影响,自然将更多地表现在出口型商品之上,其中,玉米期货首当其冲,期铜次之,而小麦价格在“政府托市”后跌势将稍缓一些。

  总之,本次央行调整人民币汇率的影响将是深远的,在更加复杂的市场化汇率形成机制面前,央行也将面临考验。对国内股市而言,这将成为牛市启动的契机;对期市来说,这将成为牛市的羁绊。而对于老百姓而言,因为人民币升值可以抑制通胀,降低进口产品价格,所以,他们中的绝大多数也将成为此次升值的潜在受益者。



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