7月21日，中国人民银行发布公告，对现有人民币汇率机制实施改革。自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　按照公告内容，人民币汇率将不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。

　　人民币汇率机制改革（人民币升值）对资本市场及相关行业和上市公司将带来重大影响。从国际经验看，一国货币升值将导致国际资本流入，为证券市场营造有利的资金环境。

　　我们认为，人民币升值对不同行业及上市公司影响的具体分析需要分为三大方面：

　　第一是从公司财务报表出发静态分析，包括：（一）存量的资产负债表：即公司资产负债表中的外币资产与负债项目，在升值情况下产生的汇兑损益与价值重估；（二）流量的利润表：即公司利润表中的收入与成本项目，如以外币计值的销售合同、进口原材料、外币利息费用等，在升值情况下发生的变化及对公司盈利的影响。

　　第二是从对公司经济意义的动态分析，包括：（一）消费与收入效应：即在升值情况下，财富效应及消费需求增长对行业及公司销售收入增长的推动；（二）替代效应：即在升值情况下，产品价格变化对行业及公司竞争格局的带来的变化；（三）升值的实际效果：即理论上的升值影响是否能够落实，行业内是否存在各种壁垒、保护措施、政府管制等限制升值的实际效果。

　　第三是公司作为金融资产的价值分析：即在升值情况下，金融资产（如证券、房地产、土地等）由于不能类似贸易品在国别间进行交换，同时变现能力强，其价格会因为本币兑换外币价格的上升而上升。

　　其次，需要分析的不仅是升值影响，还包括对不同行业、公司升值发生影响的时间与持久程度。

　　再次，需要注意的是，要区别人民币升值预期与实际升值之间的差别，对市场的具体反应过程要有充分的准备。

　　人民币升值对各个行业的影响

　　影响级别 所涉行业

　　重大利好 航空、炼油、旅游、工程机械、零售

　　一般利好 房地产、港口、机场、高速公路、造纸、钢铁、计算机硬件、旅游、电信运营

　　影响很小 电力、汽车、煤炭、计算机软件、建材、酒、公用事业、中药、通讯设备、传媒

　　一般利空 外贸

　　重大利空 纺织服装、石化、有色金属、化学原料药、家电

　　最后需要强调的是，人民币汇率机制改革的实施助于国内经济增长结构与模式的逐步优化，国内资源的可持续利用，出口企业的可持续竞争优势。

　　今年以来，净出口已经取代固定资产投资，成为GDP增长的主要拉动力量。我们认为，政府在对现有人民币汇率机制实施改革，面对投资和出口增速将放缓的情况下，为实现经济平稳增长，政府会逐步加大对消费的支持力度，增强消费对经济增长的拉动作用。有迹象显示，中国的内需正在逐步恢复，近3个月持续的进口增长就是明证，就经济增长贡献率而言，净出口对GDP增长的贡献率已由第一季度的50%下降到了第二季度的40%。

　　相比从现有经济模式下静态分析企业盈利状况，我们需要更为关注的是在国民经济增长结构发生变化的过程中，能够保持利润稳定或受益的行业及公司。经济发展战略的调整、政府对消费支持力度的逐步加大、原来价格管制行业逐步引入市场化机制，相关行业及公司都孕育着投资机会。

(责任编辑：姜隆)