2005年第二季度共有39家信托公司发行了110个信托基金,募集资金总计102.45亿元,环比与同比均增加,信托业重新焕发生机。银监会开始组织对信托公司的第二次全国范围的现场检查

　　监管政策观察

　　4月20日,银监会发布《关于加强信托投资公司原有负债及到期信托计划清算工作的通知》(银监办发[2005]87号)。主要内容有二:其一,要求信托公司按月填制报表,向各地银监局报告原有负债清理状况,防范可能出现的支付风险,并要求信托公司的金融同业拆入量不得超过注册资本金。其二,要求信托公司逐月上报在2005年到期的集合信托计划,落实到期清算方案,禁止信托公司以新还旧或滚动发行等将风险后置的做法。

　　4月26日,银监会颁布《关于对信托投资公司进行专项现场检查的通知》(银监办发[2005]90号)。根据要求,从5月开始,银监会组织开展了信托业重新登记之后的第二次全国范围现场检查。此次检查的重点是信托公司关联交易和挪用信托财产,检查资料时段自2004年元月1日至12月31日,视检查需要可以上溯或顺延。以异地银监局交叉检查为主,属地银监局检查为辅。此次检查是监管部门为防范与化解信托业风险、促进信托业继续良性发展的重要举措。

　　4月21日,央行与银监会联合颁布《银行信贷资产证券化管理办法》。该办法明确规定了资产证券化试点采用SPT(特殊目的信托)形式,由信托机构发行资产支持证券(ABS或MBS),资产支持证券在全国银行间债券市场上发行和交易。信托公司在其中担当SPT与受托人两种角色。虽然信托公司藉此获得了一项新的业务机会,但由于实力先天不足,且与银行谈判的能力较弱,在资产证券化业务的设计与操作过程中,信托公司只能算是一个配角,不能发挥主导作用。

　　5月16日,财政部颁布《信贷资产证券化试点会计处理规定》,全文共八章,35条。该规定分别从发起机构、特殊目的信托、受托机构、资金保管机构、投资机构五个方面详细阐述了会计处理方法,重点规范了发起机构信贷资产终止确认的条件及其会计核算。该规定的颁布,对于推动资产证券化业务的规范试点,具有积极意义。

　　6月13日,中国人民银行颁布第14号公告——《资产支持证券信息披露规则》,全文共15条,另附一个附件。它对信托机构在资产证券化业务中的信息披露职责,以及在发行与存续期间的信息披露要求,作出了原则性规定。6月15日,中国人民银行又颁布15号公告,对资产支持证券在银行间债券市场的登记、托管、交易和结算等有关事项作出规定。上述两个公告,是以《信贷资产证券化试点管理办法》为中心,制定的配套规则。随着配套规则不断增多,资产证券化业务的可操作性逐渐增加。

　　信托基金点评

　　上海国投发行了6个证券投资类信托基金,主要投资内容是指数连接与基金组合两大类,期限主要为2年,均采用优先与劣后受益结构,劣后受益人由其他企业担任。优先与劣后受益份额比例一般为3:1或3:2,这对于保护优先投资者(社会公众)的利益,具有一定的力度。其操作手法一般为:劣后受益人下达交易指令,在触及止损点时信托公司可以强行平仓。此类信托基金已经成为上海国投理财产品的一大特色。在目前证券市场持续下跌的阶段中,热衷于持续开发此类信托基金,比较抢眼。

　　如笔者在第一季度报告所预测,成熟物业交易及回购的方式在本季度被推广使用,见北京国投发行的"沁春家园"、"郦城"两个商业房产与"万象新天"一个住宅房产信托基金。这一方式的优势在于:物业已经建成,因此避免了开发建设风险；因为是预售,尚未到必须缴纳税金的最后期限,避免了缴纳房产税与契税；预售登记又可以避免物业被重复销售,能够对抗第三人,保护了信托财产的安全。此类信托基金的出现,既达到为开发商融资的目的,信托公司又避免了物业开发建设阶段风险。房地产信托融资方式逐渐多样化。

　　继推出"联信·宝利"1号之后,联华信托推出了2、3号信托基金,分别募集1.5亿元、0.8亿元。"联信·宝利"已经发展成为一种系列化理财产品。在这些信托基金中,由于主要投向住宅项目的开发建设,资金的使用时间不一,联华信托在信托业务文件中约定,可以提前或延后清算。这种对信托期限灵活处理的方法,其他信托公司可以借鉴。在此类基金中,由于投向项目较多,对信托公司筛选与管理项目、信托资金的连续不间断使用等能力,都提出了较高要求。

　　虽然与联华信托一样开发房地产信托项目,但深圳国投推出的"嘉德深国投雨花亭(长沙)中心项目"信托基金却有不同:购买的资产主要为附租约的成熟商业物业,物业原始持有人为深圳国投的关联方。其在信托期满时,罗列了三种信托财产退出渠道,其中第一种就是向海外房地产投资基金转让。嘉德深国投雨花亭(长沙)中心项目公司的股东之一是凯德置地集团公司的子公司,凯德置业在新加坡拥有上市的房地产投资基金,故第一种退出渠道应该是双方事先商定的安排。因此,国内的信托基金在为国外的房地产投资基金今后的收购创造一个过渡期。

　　佛山市顺德区恒顺交通投资管理公司注册资本人民币10亿元,以路桥投资经营和客运经营为主,在顺德区交通运输业中基本处于垄断地位。为了帮助该公司收购顺德地区的各经营性公路项目,国家开发银行邀请中原信托、深圳国投、平安信托、北京国投、国民信托合作,分别发行了五个信托基金,募集资金总计7.3亿元。国家开发银行为借款人担保。不可否认的是,国开行在其中发挥了关键的牵头作用。这是信托业首次出现如此之多的信托公司对同一公司提供融资,它为今后信托公司之间合作提供了范例。

　　继第一季度向粤财信托融资9000万元之后,广州伟成房地产开发有限公司在本季度以"山水庭苑"房产项目,再次分别向中信信托、东莞信托融资9000万元、3600万元,借款期限均为2年。这是目前一个项目使用信托资金次数最多的案例。项目为高档住宅,环境较好,现在已经取得预售许可证。估计该房产开发商期望依靠信托公司的融资,来扩大物业的知名度,便于销售。广东发展银行先后为该公司进行了三次担保,感觉该银行对此项目信心十足。信托公司应该是出于对银行的信任而决定贷款。

　　本季度国家开发银行与8家信托公司合作,为这些公司推出的11个信托基金中的借款人提供担保,项目所在地包括吉林通化、内蒙包头、湖南郴州、重庆、广东顺德、内蒙古呼和浩特六个地区,主要涉及道路等基础设施项目,募集资金总计15.07亿元。其中,在国开行的担保下,北京国投在本季度发行了三个信托基金,募集资金3.03亿元,由此可见双方合作关系密切。本季度这种银信合作盛况空前。

　　广东发展银行与信托公司的合作也由来已久,继第一季度的四次携手(三次转让信贷资产、一次提供担保)之后,本季度更是频频曝光于信托基金之中,达到六次之多。广发银行通过三次转让信贷资产,从信托公司处拆入资金,其中北京分行二次,杭州分行一次,且出现要求投资者在购买信托基金时搭配储蓄存款行为。另外,广发银行为三个信托基金中的借款人分别担保三次,项目分别属于钢铁制造业、房产开发领域。

　　二季度信托市场综述

　　2005年第二季度共有39家信托公司发行并公布了110个信托基金,实际募集资金总计102.45亿元,平均单个基金募集0.931亿元。与2005年第一季度相比,信托基金数量增加37个,增幅50.7%；募集总金额增加34.50亿元,增幅50.8%；平均单个基金募集金额增加0.0005万元/个,增幅0.06%。与2004年同期相比,信托基金数量增加20个,增幅22.2%；募集总金额增加27.87亿元,增幅37.4%；平均单个基金募集金额增加0.1027万元/个,增幅12.39%。

　　第二季度的110个信托基金资金运用方式见表1。可以看出,与2005年第一季度相比,第二季度贷款的资金比重上升至72.0%,仍然为最主要的资金运用方式。购买信贷资产的基金募集资金金额与资金比重均减少。虽然证券市场低迷,证券投资的信托基金的发行数量、募集资金却小幅增加。组合运用类的信托基金绝对数尚不突出,但增幅明显,在所有资金运用方式中的比重显著增加。

　　110个信托基金投向的行业领域见表2。可以看出,本季度的信托资金投向集中于房地产、交通运输、电燃水三大领域。对比2005年第一季度,投向于房地产领域的信托基金资金比重反弹,由30.5%上升至42.3%；电燃水行业继续增加,资金比重从7.4%上升至10.5%；交通运输行业资金比重下跌,从24.4%下降至20.4%；投向金融市场的信托基金的募集金额虽然绝对数增加,但因为增加有限,资金比重由11.4%下降至10.1%；制造业的资金比重由10.6%重新降至低位,为6.0%。

　　39家信托公司分别发行的信托基金数量与募集资金总量如表3所示。募集资金最多的五家信托公司依次递减分别为:外贸信托8.896亿元、中原信托8.190亿元、平安信托8.000亿元、北京国投7.181亿元、深圳国投5.860亿元,与第一季度排名榜完全变化。发行基金数量最多的五家依次递减分别为:天津信托11个、湖南信托8个、北京国投7个、上海国投7个、中原信托6个。

　　各地区发行的信托基金数量与募集资金规模如表4所示。募集资金最多的五个地区依次为:北京21.61亿元、广东14.04亿元、河南12.99亿元,山东10.35亿元,上海7.47亿元。由于平安信托的发力,广东的潜力终于爆发。发行基金数量最多的五个地区依次递减分别为:北京16个,天津16个,上海12个,河南9个,广东8个。

　　84个信托基金的信托期限如表5所示。由于其余26个信托基金具有多个信托期限,所以未能包括在内。可以看出,信托基金主要是1~2年期限,以募集资金比重观察,它们合计占据了84.8%,与第一季度持平。信托理财的短期特征一直未改。

　　信托发展趋势分析

　　华宝信托4月8日在报纸上披露了2004年年报,属于意料之外的第一个。此后,银监会指定的30家信托公司中的绝大多数于4月30日以前陆续披露,披露时间主要集中于4月底。西藏信托于5月25日最后一家公布年报。华宝信托与中泰信托不属于30家必须披露年报的信托公司,但自愿公布。按照《信托投资公司信息披露管理暂行办法》有关规定,信托公司应该在报纸与网站上同时公布年报,但7~8家信托公司没有同步在本公司网站上刊登年报电子版,延后了10天左右。本应在公司网站上公布年报全文,但有4家信托公司仅是年报摘要。至今仍有1家信托公司,我们无法在其网站上查找到年报。新疆国投网站存在故障,无法登录查找,而西藏信托没有网站。总体上披露状况良好,个别信托公司对于在指定报纸及时披露、在互联网站同步公布年报全文的要求没有严肃对待。

　　本季度对房地产行业的宏观调控政策相继出台:4月11日国务院办公厅颁布《关于切实稳定住房价格的通知》,5月11日建设部等七部委联合颁布《关于做好稳定住房价格工作的意见》,5月18日国家税务总局颁布《关于进一步加强房地产税收管理的通知》,三项政策主要从抑制需求环节入手,借助土地、财税、金融等相关政策措施,稳定房产价格。我国房地产市场趋势因此发生转折。有迹象表明,信托公司对房地产项目的融资也开始发生变化:从中心城市的住宅开发转向二线城市；从住宅房产开发转向商业物业开发与经营。由于房地产的周期性特征明显,调控政策对市场产生的效应一般在三个月后逐渐显现,对于9月份之后的房地产信托融资,信托公司需要保持足够的警惕。

　　5月14日,中国信托业协会正式在北京成立,这是我国信托业发展史上一件重大事件。因为它的成立,信托人终于了却了二十多年的心愿。重新登记注册的59家信托公司中,除金新信托、伊斯兰信托、庆泰信托和河北国投外,其余55家均为协会会员单位。在成立大会上,大会推选中诚信托董事长王忠民担任首任协会会长,陈玉鹏担任协会秘书长,信托公司代表宣读了《经营性信托行业公约》。协会将围绕"协调、自律、服务、维权"的宗旨开展工作。协会的成立,标志着我国信托业在完善行业自律性管理方面迈出了最重要的一步。

　　银监会一直严格执行对信托公司的分业经营政策,要求信托公司在12月31日之前清理完毕信托存款业务。然而,令人无法理解的是,银监会于5月25日公布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》草案,向社会公开征求意见。《办法》允许银行办理保证收益、保本浮动收益、非保本浮动收益三种类型信托理财业务。这意味着银监会开始考虑通过规范银行的人民币理财与外汇结构性存款的方式,允许银行混业经营,介入信托理财领域,且可从事的理财业务类型还多于信托公司。我们无法看出这一监管行为如何体现《银监法》第三条规定的促进公平竞争的原则。

　　由于今年有大量信托基金即将信托期满,监管部门已经将近期工作重点转向保障信托基金如期顺利清算,许多地区的银监局通过采用变相审批等手段,日益限制信托公司新的信托业务的开发,业界称之为"严防死守"。可以看出,监管部门对理财失败可能产生的影响顾虑较多。但是,若换一个角度看,信托理财虽然可能会在即期产生损失,但因为分账管理等制度安排,不会在今后累积、传播风险,这正是以信托制度为基础的信托理财业务的特点与优势,信托业不至于出现其它金融行业目前遭遇的严重危机。因此,监管部门的注意力应该从信托理财产品的盈亏,转向督促信托公司保证信托财产的独立性,要求信托公司及时、全面、客观地披露公司与信托基金的有关信息。

(责任编辑：姜隆)