国务院发展研究中心金融研究所2005年7月23-24日在北京新大都饭店举办 “当前资本市场投资与发展态势专题研讨会”。搜狐财经频道为此次研讨会进行直播报道：

　　发言嘉宾：中国证券业协会 副会长 聂庆平

　　先天缺陷

　　股市低靡，整个证券公司举步唯艰。中国证券公司出现这样的状况，总结18年来证券公司发展的经验和教训。我觉得，问题的核心是，整个中国证券公司没有一个以风险管理为核心的内控制度和业务模式，这是最根本的问题，也是最根本的教训。问题不是出在融资上，问题是出在资金的使用上。

　　证券公司早于证券交易所时期，我国在1982定发行国库券，当时在七个省市进行国库券的试点。在实践过程当中为了进行国债柜台交易，或者是为了国债代理买卖。所以中国人民银行批准了第一家证券公司，叫做“深圳经济特区证券公司”。那个时候就有了证券公司，也就是说周围的证券公司的起家历史和其他证券公司没有什么大的差别。但中国的券商为什么没有发展起来。我们从历史来分析。

　　从1990年开始从股票流通以来，从1991－1995年这一阶段，证券公司出现了一些问题。主要是在当时各个地方设立交易所。所以当时我国在各个省市主要是17各省市设立证券交易中心，可是证券交易中心没有股票交易，所以就开始了国债买卖，和一些所谓的叫做内部职工股权的转让。证券公司把收集来的国债放到银行进行抵押，进行房地产投资。这是第一波形成中国证券公司的不良资产。这是形成第一波证券公司的的不良资产。

　　第二波就是，1995年左右3.27的国债风波后，中国股市进入到新一轮低潮时期。为了活跃股市、解决证券公司的问题，规定银行资金可以间接进入股市。很多证券公司通过拆借或者通过股票抵押贷款在这时期形成了资金的来源。然后去作，大量去买卖股票。但这一时期股市低靡，证券公司经营困难。1999年以后，因为5.19行情，证券公司加大投资。通过担保理财，而大量的委托理财担保回报率达到8％。炒股赚钱还可以进行分成，如果股市持续下跌光利息每年担保8％，如果六年就是48％这是保守的算法。所以委托理财就还不了债务。这是证券公司的新一轮困境。

　　认真总结中国证券公司的经验教训，我认为：

　　第一、证券公司没有一个以风险管理为核心的内控制度和业务模式。

　　第二、中国证券公司的基本运营模式和市场基本的定位目标没有明确。没有明确证券公司到底要作什么，没有形成一个正确的市场机制，中国股票市场的市场化环境还没有形成。

　　第三、由于体制下的道德不规范，证券公司存在一些道德方面原因。结合这三个方面的原因去看，这是我们18年来证券公司为什么发展不起来，作不强、作不大的根本原因。

　　监管模糊

　　从历史来看，证券公司没有不合法和不合规的事：拿自营来说，证券法规定证券公司可以作；作委托理财不对，委托理财也是作为证券公司的一项业务的。

　　证券公司现在做的事情还是没有违法违规，问题在于本身对于风险没有量化、内控没有量化、业务的规模没有量，正规的监金融监管、产品的审批还没有注重整个金融风险的监管过程。这是金融监管、证券市场监管当中的缺陷，只讲原则不讲具体内容。只讲准入条件，不讲细致量化。

　　内控机制也不是停留在形式上，问题是怎么发挥作用，他该管什么？它管的是什么？它的监管责任对维护小股东利益在什么地方？ 比如说独立董事多少人投票你同意了金额是一百万以上，还是两百万以上。这涉及到独立方一定要有股东签字，这就反应出监管方面的一些经验教训。

　　为了加强对证券公司的管理，开始了对证券公司进行分类评审。

　　如何建立风险控制内控机制

　　为了建立证券公司以风险控制为核心的内部和内控制度：

　　第一、一律要建立证券公司经营基本规范制度，把它落实到证券公司创新品种来讲，就是如果建立一个证券公司的内控制度方案。这是针对当前我国证券公司普遍存在的外部环境和路径机制存在缺陷而言的。

　　现在看来问题出在没有封闭的业务处理，从交易到清算到结算的过程当中没有集中的交易平台。

　　比如涉及交易体系，就要统一到一个体系中，整个交易平台是不起任何作用的，中国采用了最快的证券交易方式，叫点对点的交易方式。不仅证券营业部，就是投资者也能够借用证券公司的跑道，在任何地方只要打进他的报关的文件就可以成交。

　　如果一开始就建立一个统一的交易平台，就不会有这么多的漏洞和风险。所以作为试点公司首先要建立一个交易平台。

　　第二、要求组织客户基金有封闭运行系统。客户资金运转在可监控和制约情况下。证券系统要在全国有统一集中的对银行同城结算异地结算的管理。最后到中央银行一个会计师能够控制全国的最后的平衡，平衡不了银行就不能下班。而证券公司没有。所以现在讲要求必须要有这样一个能够进行当日评估、当日平衡的系统。你不当日结算就不能发现风险。

　　第三、要求必须要实行政权公司帐户和银行帐户直接联系。这样更有利与直接对帐。

　　第四、要求你清算系统和其他系统直接对接。

　　所以系统的讲就这么几个原则，希望在整个证券公司规范的运行机制风险控制方面能够深化和细化。

　　建立风险控制内控机制

　　必须要有风险型的内控和管理模式。集中对回顾中国证券公司的核心的资金的使用存在风险。这一部分具体细化为三块，业务的内容风险解释和风险监控风险解释自营业务的风险监控，再一个是客户委托管理风险解释和风险控制。第三个是三方监控业务风险解释风险监控。第四个国债回笼方面，资金融入溶出所产生的风险解释和风险监管。所以创新评审的要求，必须进行清理和建立规范的业务流程，重点不是看它的业务做得怎么样，而是一定要看资金融入，重点在于它的资金使用，资金使用的风险到底有多大，这是作为评审当中的核心要求。

　　建立以风险控制为中心的证券公司内部运行机制以及它的内控机制。一个重要方式就是必须加大证券公司的组织机构的管理，也就是说它公司架构的改革，由我们现在实行的营业部、分公司、总公司三级管理模式向扁平式管理转变。

　　证券公司要建立以风险防范和风险监控制为中心的制度创新评审是一个契机。利用这个契机，初步细化证券公司内部管理模式。所以大的方面刚才说的，第一个，要有保证金的制度；第二是要有投资性的业务，包括自营、委托理财、有一整套的风险解释和风险内控风险的处理。当然第三个方面是财务方面的要求。对于创新要求它的净资本达到12亿。或者是完成保证金的监控达到8亿也符合净资本的要求。第三是以净资本为核心。财务评价机制，还有净资本的内控机制。要有严格的财务和银行的核对体系，这都是建立现代的证券公司，建立现代金融企业所必须做的事情。

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(责任编辑：陈晓芬)