国务院发展研究中心金融研究所2005年7月23-24日在北京新大都饭店举办“当前资本市场投资与发展态势专题研讨会”。产融光华和搜狐财经频道作为此次论坛的承办方，对此次研讨会进行了全程直播报道。

　　23日晚上，在白天的热烈讨论之后，部分投资银行专业人士与研究人员就“上市公司股权分置改革方案设计与实施关键”这个话题，继续进行了深入的探讨。国泰君安证券股份有限公司企业融资总部董事、总经理赵玉华先生在会上作了精彩发言，他认为，对价只是一个契约而不是一个补偿。

　　在第一批试点当中，四家国有控股的上市公司，比较顺利地通过，而且投票率比较高，第二批试点也是在做一些大型国有企业，比如说宝钢。

　　赵玉华谈股权分置改革一个重点就是对价。

　　他说，从一般的方案设计来讲，流通股东跟非流通股东利益均衡，更多的是考虑流通股东的利益。这里面从中介机构来讲，中介机构希望两个利益的平衡，能够做成这个项目，最重要的因素，三分之二的表决，更多的是考虑流通股东，怎样能够认可这个方案，从这个角度来考虑流通股东的利益。

　　从非流通股东出发，流通股东利益不受损失，流通股东支付对价前的市值跟支付对价以后的市值一样，流通股东不能有损失。

　　从流通股东出发，希望流通股东的市值不增加，非流通股东由原来的非流通股东变成流通股东上升这一块完全由流通股东享有。

　　根据这样的要求，一般要求股权分置的改革市值相等。

　　一直在讲对价只是个契约而不是一个补偿，要求通过这样一个模型，把这个还给流通股东。对于这个方法，尤其对中小企业非常适合，因为中小企业刚刚作了融资。

　　支付对价的形势很多，不管采取何种措施，实际上是一样的，就是流通股东和非流通股东在利益比例上的一个分配。

　　关于支付权的这一块，特别提醒上市公司，要注意认购权这一块，要慎重的致用。

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(责任编辑：陈晓芬)