国务院发展研究中心金融研究所2005年7月23-24日在北京举办“当前资本市场投资与发展态势专题研讨会”。产融光华和搜狐财经频道作为此次论坛的承办方，对此次研讨会进行了全程直播报道，申万巴黎基金投资总监张惟闵说股权分置改革的第二批试点不佳，因为对价认知不一致。

　　张惟闵称股权分置背后的意义：首先，股权分置在本身上是企业的重新上市的过程，对大多数企业来说上市的目的就是为了融资，不能股权分置就不能融资。以前的上市不算术，要重新开始。股票市场拿到钱这个企业就会死，这对企业有影响、对投资人有影响，这个公司到底让不让他上市？如果他很差你还是让他退出。真正中国市场公司质量比较好的也就是200家公司，通过股权分置的手段淘汰掉不好的公司，这对市场是利好的。

　　未来没有办法全流通的公司将等同与自动下市。在股权分置过程中流通股股东出让的流通权，更重要的是分类表决权。从去年到现在，自从分类表决权下来之后，企业和基金公司之间的沟通频繁了。分裂表决价值不低于流通权价值，甚至比流通权价值要高。很多人不算分类表决权，而只算流通权这是一个错误的做法。我经常在基金公司里面取得比较好的对价，可以帮投资者降低成本这样可以赢得更多的机会取得更大的利益。

　　现在回过头看第二波试点的方案远远比不上第一波的方案。市场对全流通的对价认知不一致，全流通对压价有不对的地方，很多人认为不送股是一个很好的投资标底，送了是白送拿了是白拿。全流通对全流通股和非流通股的股指是不同的。很多人用股指的角度看这件事情，不送对价也没有关系，这也是错误的看法。全流通导致供给增加。价格一定会下移，全流通前市场的股指方法跟全流通后的股指方法不一样。

　　下一个问题，寻宝游戏是不是结束了？我们认为寻宝游戏已经结束了。原来我们认为全流通是分散、个别的过程。个别的公司个别谈判，所以每家公司对对价是不一样的。从第二波试点下来对价都是差不多的，预期已经稳定下来了。原来谈到很多公司比如民营企业，十送五、十送六都有可能。但是现在顶多只会十送三，这就是谈判的结果。

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(责任编辑：陈晓芬)